成本增加 开放式基金登记结算专业化迫在眉睫

　　□ 中国证券登记结算有限公司 开放式基金业务小组

　　摘要：开放式基金代销网络的不断扩大，使基金公司的运营成本急剧增加，运行风险相应增加，基金系统多元化所带来的资源浪费问题凸显，将影响到开放式基金业的长足发展。因此，标准化的、具有规模经济优势的、专业化的登记结算模式将是市场的必然选择。经过近两年的实践检验，中国结算系统运行基本稳定，功能渐趋完善，目前有12只开放式基金 的登记结算服务已经外包给中国结算系统；销售网络搭建得到推进，已有10家银行和40余家券商与中国结算系统平台联网，确立了一定的市场信誉。

　　自2001年9月第一只开放式基金问世以来，我国开放式基金业发展十分迅速，短短三年的时间，已经有100余只开放式基金成立和运作。在我国开放式基金业已初具规模的情况下，如何借鉴国外经验，推进开放式基金的专业化分工运作，尤其是登记结算等后台服务的专业化进程，减少资源浪费，提高基金市场的效率，方便广大投资者，从而进一步推动基金业的发展，成为市场各方关注的焦点之一。

　　登记结算专业化是必然趋势

　　(一)从基金行业运作的特性来看，登记结算专业化是必然趋势。

　　基金作为一种利益共享、风险共担的集合投资方式，在具体运作过程中，其业务大致可分为资产管理及运用、销售、资产保管及后台服务四大类，其中，资产管理及运用是基金管理公司的核心竞争力所在，其他三类业务，由于专业化分工能够降低成本、提高效率及控制风险，一般都由基金公司以外的专业机构承担。这种专业化分工的市场发展特点，突出了基金公司的专业化理财优势，使基金公司能够更好地做好资产组合管理业务，从而更有利于基金业的健康发展。

　　(二)从开放式基金登记结算模式来看，统一平台是发展趋势。

　　在美国，全美证券结算公司(NSCC)为了适应开放式基金产业发展的需要，于1986年建立了一套集中、标准化交易处理系统--FundServe，通过这套系统，NSCC为美国市场上大多数共同基金提供交易处理、清算服务。NSCC的FundServe已成为事实上的行业标准，为平台参与人节省了许多开支。

　　在欧洲，Euroclear公司所属 FundSettle、Clearstream公司的Vestima均为跨国开放式基金登记结算系统，为开放式基金提供交易处理、结算等服务。

　　开放式基金登记结算统一平台的主要特点是：自动化、标准化和集中化。统一平台带来的好处主要有：

　　1、平台参与人，如基金公司、过户代理(TA)机构、代销机构，一经接入便可以得到“一站式”服务，并且成本得到有效控制。

　　2、这种平台一般有较强的扩展性，用户接入方式也有多种，为用户提供一系列可供选择的服务，如数据传输、清算、TA 等。

　　在欧洲，由于存在Euroclear公司所属FundSettle、Clearstream公司的 Vestima两套平台，缺乏统一的处理开放式基金交易的清算交收平台，参与人要想做到直通式处理(STP)，必须与这两个系统实现连接，给参与人增加了许多不必要的麻烦。

　　(三)在开放式基金TA服务方面，专业化也是发展方向。

　　在国外，基金公司出于各方面的考虑，越来越倾向于将开放式基金的登记过户服务部分或全部外包给第三方的TA机构：

　　1、在美国，一般情况下，基金公司为了便于管理，都设立自己的过户代理机构。一些基金规模较小的基金公司，为了提高效率、降低成本，通常委托银行或投资服务公司代理基金过户。截止到2001年底，美国20%以上的共同基金账户由基金公司外包给专业的TA机构管理，而且随着基金公司感觉到越来越难以在TA服务上获得竞争优势，以上比例还在不断增大。

　　2、在欧洲，随着基金销售已不再局限于一国，TA业务需面对各国多样的税则、司法程序和语言等挑战，TA业务日趋复杂，基金公司只能寻求第三方专业TA机构的帮助。

　　我国登记结算专业化的现实需求

　　(一)国内开放式基金登记结算行业现状

　　目前，我国基金市场中已有40余家基金公司分别管理的100多只开放式基金(包括正在发行的基金，系列基金视为多只基金)在运作，大部分开放式基金的登记结算业务都由基金公司各自承担。这种以基金公司各自独立、隔绝的登记结算体系为主的模式的形成，是与我国开放式基金产业发展初期的现实状况密切相关的：

　　1、在开放式基金业发展初期，基金代销的主要渠道是银行，券商基本上没有参与，基金销售渠道狭窄。2、在基金行业发展初期，为了吸引更多的客户，基金公司普遍重视基金产品的个性化功能。3、行业标准及数据接口规范不统一。4、中国证券登记结算公司开放式基金登记结算平台推出相对较晚。该系统于2002年8月上线运行时，市场上已经有数家基金公司的自建系统在运作，“先入为主”的观念，使基金公司自做登记结算业务这一模式成为业界的主流。

　　(二)登记结算专业化已经成为开放式基金产业发展的现实需求。

　　1、开放式基金代销网络的不断扩大，使基金公司的联网成本急剧增加。2、随着开放式基金规模和种类的增加，基金公司单个登记结算系统受理的业务量将增大，业务处理的复杂性也在不断增加，运行安全问题日益突出。3、随着基金数量的不断增加，基金产品个性化的重要性在逐渐降低，投资者更看重的是购买基金所带来的预期收益和基金公司的过往业绩，因此，标准化的、具有规模经济优势的、专业化的登记结算模式将是市场的必然选择。4、投资者购买不同基金公司管理的不同基金，往往需要到不同代销机构处开立不同的基金账户，给投资者带来极大不便。5、基金系统多元化所带来的资源浪费问题凸显，将影响到开放式基金业的长足发展。

　　推广登记结算通用平台

　　随着我国开放式基金产业的进一步发展，建立一个统一的行业标准，采用开放式基金登记结算业务通用平台来提供专业的登记结算服务，是市场发展的必然趋势。为促进开放式基金登记结算业务的专业化发展，登记结算公司做出了积极的努力，取得了一定的成效。

　　(一)中国结算通用平台的基本结构、主要特点与发展情况

　　2002年8月，中国证券登记结算公司根据开放式基金市场需要，推出了一套开放式基金登记结算系统(以下简称中国结算系统)?该系统依托中国结算沪、深分公司现有证券账户资源、资金交收系统和网络通讯设施?为国内开放式基金交易、登记结算提供集中化、自动化和标准化服务。

　　中国结算系统的主要特点有：

　　1、统一接入模式。基金公司仅需与中国结算系统进行数据交换，便可以实现与所有接入中国结算系统的代销渠道的连接；

　　2、统一账户模式。利用现有沪、深证券账户资源，适应证券市场投资者的交易习惯，允许7000万证券账户持有者直接使用其证券账户进行开放式基金交易，实现“一卡通”式服务；

　　3、集中TA模式。由于只有一个处理点，可以处理复杂的业务规则，有利于全面管理投资人账户?如方便投资人管理、对收费做递延处理等?，提升清算交收效率，能更好地适应将来对开放式基金交易环节与分红环节的征税的处理；

　　4、中国结算作为专门从事证券登记结算业务的中介机构，可以为开放式基金的运作提供专业化管理，保证系统运行的安全、高效；有利于降低全行业成本，减少基金系统多元化所带来的资源浪费，提高市场效率；

　　5、采用中国结算系统可以更好地为新产品提供后台服务支持，如上市开放式基金(lofs)等；

　　6、采用集中统一的证券登记结算体系，符合规范化和国际化要求，具有开放性、扩展性的特点。

　　经过近两年的实践检验，中国结算系统运行基本稳定，功能渐趋完善，目前有12只开放式基金的登记结算服务已经外包给中国结算系统；销售网络搭建得到推进，已有10家银行(其中包括工行、农行、中行、建行、交行)和40余家券商与中国结算系统平台联网，确立了一定的市场信誉。

　　(二)推进开放式基金登记结算统一平台的建设与发展

　　开放式基金登记结算业务统一平台的推广与统一的行业标准的建立，需要中国结算、银行、基金公司与券商等市场各方的共同努力。中国结算对开放式基金登记结算统一平台的发展大致设想如下：

　　1、大力推进开放式基金统一平台的发展。

　　通过有关服务模式、服务手段的创新，加强市场拓展和宣传力度，不断增进统一平台的吸引力，积极鼓励新成立的基金公司加入统一平台。

　　2、积极推动开放式基金业务处理的标准化，建立统一的行业数据接口标准。同时，支持在统一模式下由基金公司进行个性化处理的运行模式。

　　3、根据市场需求和统一平台的进展情况，不断推出新的服务模式，如，支持多种运行模式，支持多种结算周期和支付方式等。

　　4、加速推进代销机构系统接入中国结算系统的工作。中国结算系统将争取在尽可能短的时间内，完成与所有拥有开放式基金代销资格的银行与券商联网，降低技术壁垒，建立一个覆盖面广、效率高的基金销售、清算平台。