|
□ 本报记者 秦炜
截至2004年9月底，144只基金总资产3115.18亿元，资产分布为：股票市值1580.07亿元，债券市值1189.21亿元
中国银河证券基金研究中心日前推出一份由首席基金分析师胡立峰执笔的“3季度基
金投资组合研究报告”。这份报告从资产配置、行业配置、股票配置三个层次对基金3季度的投资组合进行了分析。
股票基金的股票仓位呈增高态势
报告对股票方向基金的股票仓位进行了分析，认为基金整体对于A股仍然是维持增仓态势。截至2004年9月30日，120只以股票为主要投资方向的基金净值合计2435.48亿元，股票市值1556.20亿元，加权平均股票持仓比例为63.90%。可比的104只股票方向基金股票仓位提高5.02个百分点，达到64.11%，其中54只封闭式基金下降0.8个百分点，50只开放式基金提高8.72个百分点。受法规的约束，新成立的基金迅速将股票仓位提高到62.56%。60%的股票仓位比例正成为股票投资方向基金的下限。
基金取代券商成A股新贵
报告用翔实的数据分析了基金业在A股市场中的成长历程。从1998年6月30日到2004年9月30日，股票投资方向基金的净值从62.35亿元增长到2435.48亿元，占沪深股票市场流通市值比例从1.00%提高到20.10%，所持有的股票市值从34.18亿元增长到1556.20亿元，占股票市场流通市值比例从0.55%提高到12.84%。基金管理公司已经取代证券公司成为A股的“新兴贵族”。基金业内部存在严重的苦乐不均现象。报告建议在基金业发展战略上，在新产品审核上能优先向新的基金管理公司倾斜，让基金业内部保持适度的公平竞争。
500亿元强制债券资金解禁
报告认为，基金业在行业制度建设上存在效率低下的问题。《证券投资基金管理暂行办法》已经废止，解除股票基金500亿元的强制债券资金占用成为基金业的当务之急，但基金管理公司并不积极。报告直言不讳地指出，在法规已经废止，在监管部门规定的3个月期限内，基金管理公司没有启动修改基金合同程序并依法完成投资比例的修改工作是令人费解的。尤其是在市场各方都积极落实“国九条”，推动资金“合规”入市之际，作为A股市场最大的机构，股票基金却强制性在国债和金融债上配置500亿资金，一定程度上表明基金对市场的看法可能悲观。修改基金合同取消20%强制性国债比例规定是属于基金业制度建设范畴，取消强制性规定，并不意味着不投资国债，而是为基金股票配置提供更大的空间，也更有利于基金产品定位。
债券基金大量投向股票和可转债
报告认为，债券基金已经进入尴尬的境地。一方面被巨额赎回，规模持续减少；另一方面，在新的法规规定债券基金必须将80%的资产配置在债券上的情况下，绝大多数基金仍然将大量资产配置在股票和可转债上。报告将此现象比喻为“挂债券的羊头卖股票和可转债的狗肉”，不过报告也对债券基金艰难处境表示理解：如果基金管理公司认为债券投资困难比较大，可以提请持有人修改基金合同，改变投资方向，但在基金合同未修改之前，基金管理公司不应自行其是。
基金偏好七大重点行业
报告用行业偏好程度指标对基金的行业配置进行了分析。首先统计某一行业的基金市值及该行业市值占基金股票市值的比例，该分布比例描述基金股票市值在不同行业的分布情况。同时统计沪深股票市场按行业分布的流通市值占总流通市值的比例，该分布比例说明市场的行业分布情况。对基金的行业分布比例与市场的行业分布比例的差异进行对比就可以分析基金的行业偏好。报告列出了2001年6月中国证监会公布行业分类标准以来基金14个季度的行业配置数据。报告将基金的行业配置策略概括为，“重点行业-重点行业内重点个股”基本模式。采掘业、金属与非金属(钢铁)、石化、机械设备(汽车)、电力、交通运输、金融7大行业上，基金配置了1198亿元。在这些重点行业内部，又主要分布在极少数的行业龙头上。钢铁和汽车进行了减持，其他行业基本不变。但在基本格局未变的背景下，行业内部却进行了较大力度的调整，如交通运输行业，基金配置重点从航空转向机场、港口。行业配置比例保持不变，但行业内龙头个股却进行大规模调整。
基金核心资产远远跑赢大盘
在股票配置研究中，银河证券基金研究中心则从基金的核心资产入手，编制基金核心资产指数和基金重仓股指数。选择每个季度末基金重仓股中按基金持有市值排序的前100只股票，按照基金持有的市值大小赋予权重，编制基金核心资产100指数。同时按照自由流通量规则编制基金前100大重仓股价格指数。通过两个指数的每个季度的跟踪分析，报告认为，基金的核心资产是A股市场的主流价值，远远跑赢大盘。但报告也指出，基金核心资产并不是固定不变的，基金对其核心资产也进行持续动态的估值，进行必要的吐故纳新、新陈代谢。不过，报告还提出新观点，基金工业化选股流程导致的巨额资金囤积核心资产，在一定程度上挤压了其他机构的生存空间，从某种角度上看，不利于A股市场的均衡协调发展。
| 
