加息引发国债抢购 债市交易波澜不惊 | |||||||||
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| http://finance.sina.com.cn 2004年11月07日 16:16 经济观察报 | |||||||||
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记者 马宜 北京报道 加息之后，债市交易并无预期一般充斥夸张的悲喜，但加息显然鼓舞了很多投资者购买国债。 财政部11月1日公告称，10月29日(含当日)以后发行的2004年第六期凭证式国债票面利
不过，机构投资者显得较为冷静。加息后的第一周，市场各参与者，甚至是机构内部对今后加息的节奏和幅度产生了严重的意见分歧，市场前景反而更加变幻莫测了。 同时，由于债市仍有持续加息的预期笼罩，从长期来看，市场可能将继续调整，大部分机构在观望。 加息引发国债抢购 事实上，由于存在着继续升息的预期，业界普遍对存续期达三年和五年的国债销售毫无把握。但2004年第六期凭证式国债却立刻受到了市场的热捧。 此次国债发售总额共200亿元，分两个阶段发售：第一阶段为10月份，第二阶段为11月份，每月发售100亿元。 11月1日，在招商银行济南分行营业大厅里，300万元的国债额度只用了不到一个小时就销售一空，有的投资者不惜提前兑付刚刚购买的六期第一阶段的国债，改为购买“加息国债”。 而在武汉，每次大约要卖十天的额度一上午就销售一空。 有银行人士透露，一些机构大户也在抢购热潮中插了一脚。 不过，与个人投资者的热烈相比，机构投资者却没有这样的热情。 “这一周来，我们只是在一级市场上对一些收益率高的品种做些认购，二级市场一笔都没做。”工行北京分行的一位债券交易员对记者说。 事实上，加息对债市影响并不强烈。10月29日，被前夜骤然袭来的加息消息打得措手不及的债市一开盘就结束了连续五周的上扬，比前日收盘时跌了0.82%。但是接着两个交易日下行以后，第四个交易日债市便企稳回升。 “也许央行的举动太过突然，债市有点被噎住了，还需要慢慢消化，所以市场变化并没先前想象的那么夸张。”工行北京分行交易员这样总结加息后的市场行情。 不过，多数分析人士认为，债市的平稳是因为加息的影响在加息之前就已经消化了。“债市早在一年半之前就已经进入熊市了。”中信证券研究咨询部的李志强对记者说，“一些大的券商在这期间一直都在回避甚至逐渐抛空长期品种。如果哪个机构到现在才惊醒过来觉得刚刚进入熊市，那它在这个市场是做不下去的。” 工商银行北京分行的债券交易员杨永强对此表示赞同：“债市预期会升息的时间要比预期暂不升息的时间长多了。几乎一年来，在银行间债券市场，每天成交量的50%都是一年以下的短期品种。除非因存款沉淀而需要购买一些长债进行资产负债匹配，我们一般都不去买5年以上的品种，这并不是加息后才执行的策略。” 对于此后的打算，工行交易员说：“等过一段时间吧，我们可能会选择卖一些，以解决营运资金的缺口。因为宏观调控，今年的贷款任务很多都没有完成，年底之前贷款量肯定会增加，加上年底金融机构银根普遍偏紧。” 无论债市行情如何，长期债最大的买家——寿险公司，投资策略是较少变化的。“由于要遵循资产负债相匹配的原则，长期品种我们该买的还是要买，而对短期品种，我们现在的选择也很多，不一定就要在债市买进。”泰康保险的金志刚对记者说。 短期债发行借势得益 不过，由于投资者热捧，短期债的发行者可是偷笑了一回。 事实上，加息以后，市场预期债券收益率应该也随之上涨。但从中标率来看，本周新发行的两只短期债券都没给投资者高收益率，而收益率不涨，债券一样旺销。 10月29日，农发行发行100亿一年期金融债。此前，市场以一年期央行票据为参考，预计本期金融债最终中标利率在3.53%至3.58%之间，而加息之后，实际中标利率也只为3.68%，仅略高于加息之前的市场预期而已。 随后，三个月的记账式九期国债由于超额认购倍率达1.92，不得不追加发行了13.2亿，实际发行总额达253.2亿元，但收益率仅为2.44%，比去年年底发行的同期国债收益率只提高了4个基点。尽管如此，债券销售依然火爆，此前部分市场人士预计该新债的发行价格在99.40元左右但竞拍期间最高投标价格竟然达到了99.51元，最后发行价格为99.4150元。 央行票据发行也是波澜不惊，收益率没有大幅上扬。周二的80亿一年期央行票据的收益率为3.57%，较一周前上升逾8个基点，周四发行的100亿元三个月票据收益率居然与上周持平为2.58%。 “大概还是由于外汇占款而导致货币投放过多，市场资金充裕。再加上升息前景仍不明朗，所以一年内的短期债和央票受到追捧。”恒康天安人寿保险的江小震对记者说。 国泰君安罗东原表示，升息意味着发债成本的提高，在市场普遍预期利率仍存在上调空间时，发固息债面临着极大的定价风险。而对于浮息债，因为投资者将利率上调的风险转嫁给了发行者，作为补偿，发行者当期的发债成本不会太高，如9月份采取浮息债形式发行的中铁债，即使是以升息后的一年期存款利率2.25%再加上2.6%的利差，收益率也只有4.85%，比同期的十年期南方电网债5.6%的收益率、华电债5.4%的收益率都要低。
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