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□ 本报记者 侯捷宁
据有关数据显示，截至10月22日，54只封闭式基金平均折价率高达36%，尤其是市场中出现了折价幅度超过40%的基金品种：基金久嘉(资讯 行情 论坛)、基金裕隆(资讯 行情 论坛)和基金丰和(资讯 行情 论坛)，将封闭式基金的折价率纪录再度刷新。业内人士认为，尽管被边缘化的趋势难以改变，但高折价率的封闭式基金已经具备了较大投资价值。
分析师指出，封闭式基金面临两大不利局面。一是由于基金管理公司内部资源向开放式基金倾斜，导致封闭式基金逐步被边缘化。而目前沪深两个基金市场每天的成交额之和经常在5000万元上下，相对于两市基金近600亿元的流通市值、830亿元以上的净值规模，封闭式基金的流动性也实在是太差。
另一方面，“封”转“开”至今未能迈开实质性步伐。尽管QFII曾介入台湾封闭式基金市场中，从“封”转“开”中获取较大收益。但也有一种观点认为，QFII在台湾封闭式基金的“封”转“开”中起到了推波助澜的作用，其投机套利行为对市场产生了不可忽视的负面影响。台湾封闭式基金转型条款实施后，遭遇的赎回约有70%至80%，目前只剩下2只封闭式基金。倘若国内封闭式基金皆允许“封”转“开”，按照70%的持仓量计算，证券市场的“失血”差不多可抵消保险资金的流入。在目前市场环境中，整体实施“封”转“开”将被股票投资者视作特大利空。正因如此，尽管因LOF推出被市场认为是“封转开”的前奏，但基金业人士表示，从目前状况来看，“封转开”仍然任重道远。
正因如此，保险资金也有逐步减持封闭式基金的意愿。数据显示，截至2003年底，保险公司通过基金间接向股市投入455亿元，占整个证券市场基金额的26.3%，对基金价格走势具有决定性的影响力。银河证券分析师胡立峰认为，保险公司以往采用被动投资策略，使基金换手率逐年下降，基金价格长期贴水幅度超过两成，这损害了保险公司自己的利益。因此，不少基金分析师认为，随着保险资金直接入市，保险公司伺机减持封闭式基金将很快提上议事日程。
现实尽管严峻，但专家认为，高折价率的封闭式基金已经具备了较大投资价值。“我认为现在封闭式基金仍然是很好的投资工具”一位基金专家说指出，从历史长期趋势来说的话，比较高的折现有一个均值回归现象。另外，在全球资本市场一体化的大趋势下，中国封闭式基金定价会由新兴市场逐渐向全球封闭式基金定价趋同，而这种趋同也意味着高折价不可能是很长期的现象。实际上目前美国市场折现率就是比较低的。投资者如果采取长期投资眼光的话，这里很可能有比较高的资本利得的可能性。
同时，分析人士指出，就现在情况来讲，封闭式折价35%会是一个“坎”，超过35%之后，基金价格进一步下跌的动力不足。该人士分析，今年封闭式基金业绩表现不俗，基于这种良好预期，预计将带来高比例的分红。这将对封闭式基金折价率的进一步走高带来阻力。而且，基金分红将为投资者带来当期的现实收益，加上分红将吸引大量资金的介入，这在很大程度上可能减少基金的折价率。此外，2006年将会有基金到期。由于封闭式基金存在巨大的折价交易，在到期清算时，存在套利交易机会。随着到期日的临近，该封闭式基金折价率将呈逐渐缩小的趋势，并会带动其它基金折价率降低。
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