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文：德盛稳健基金经理 钱建
上周政府宣布升息，对股市构成较大冲击，相关股票出现较大下跌.但长期看，升息对中国经济的影响是正面的，27个基本点的调升宣示意义大于实质意义，而且不会改变中国长期内的经济高成长趋势。并且在升息政策下，银行也可能会逐步改变量上的一律收紧的行政压制政策，局部放松信用紧缩的管制，这将改变目前过分偏紧的融资环境，有利于经济的
软着陆。
由于本轮经济过热的根本原因在于各地大兴土木、地方政府借发展房地产之际获取巨额土地收益以为第二财政，则中央政府的此次加息举措，就向社会各界传递了明确信息：自1995年7月和1993年7月以来第一次分别上调贷款利率和存款利率，利率将进入逐步提高的加息周期，房地产购买者和投资商应该充分考虑利率上升的风险，此一预期将有助于遏制房地产市场的过度投机，从而在根本上缓解经济过热，有助于宏观调控的成功推行，促进经济体系的全面协调发展。
这一措施还表明政府正朝着运用市场手段调控经济的方向努力，过去政府一直依赖行政措施来抑制它所认为的部分行业过度投资，例如钢铁、房地产和铝业等，中央银行也主要以行政指令来紧缩对商业银行的信贷。现在调控措施的市场化表明，政府已经意识到单纯依赖行政措施会对经济造成更大的波动，负面影响更大，现在改采市场化的措施，有助于熨平经济的过大波动，在全局上更有利于经济的健康发展。
实际上，全球已经对中国的升息决定立刻作出反应，这表明中国在世界经济中的突出地位。中国经济的快速发展，已使它成为多种原材料需求的重要来源。一些原材料价格因此消息出现下跌，金属价格受到的冲击最大，石油价格也告下跌，纽约12月份期油收盘每桶报50.92美元，下跌1.54美元，跌幅2.9%；伦敦布伦特12月份期油收盘每桶报48.37美元，下跌1.08美元，跌幅2.2%。这对中国这个比较依赖于外部资源的经济体系是利好，它降低了国内大多数一般竞争性企业的原料成本，有助于业绩提升。当然，一些占据资源垄断地位的国有大型企业可能得暂时告别暴利。
至于对股市的影响主要在三个层面，一是在整体市场层面，投资者所要求的必要收益率因此提高，能接受的整体市盈率水准因此下降，目前25倍左右的市盈率预期水准将下降至18-20倍预期水平；二是在行业板块层面，经营负债率高的行业和依赖信贷推动销售的行业将因预期不利而受极大影响，地产、汽车首当其冲，而那些直接受益于这两大行业的冶金、塑料、建材等都将在长期内感到压力。三是在个别公司层面，经营负债率高的公司和依赖信贷推动销售的公司，预期业绩将受不利影响。
综上，我们认为股市的机会仍主要存在于市场制度基础的进一步改善和新的成长型公司的进一步挖掘，前者是支持市场整体稳定的主要力量，后者是推动行情延伸的主要力量，我们仍主要视这两方面情况的进展变化来采取相应措施。(国联安基金管理公司供稿)
基金一周净值 (2004年10月25日至10月29日)
日期 |
德盛稳健 |
德盛小盘 |
单位净值 |
累计净值 |
单位净值 |
累计净值 |
20041025 |
1.005 |
1.065 |
0.966 |
0.966 |
20041026 |
1.011 |
1.071 |
0.974 |
0.974 |
20041027 |
1.010 |
1.070 |
0.980 |
0.980 |
20041028 |
1.006 |
1.066 |
0.974 |
0.974 |
20041029 |
1.000 |
1.060 |
0.965 |
0.965 |
| 资料来源：国联安基金 |
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