基金创富能力两极分化--分类基金三季报大比拼

　　编者按：随着证券市场起起落落，各类细分基金在三季度经历了各自的风光与失落。统计数据显示：各类基金在规模变动与收益贫富方面表现出较大的反差。为此，我们对基金三季报的数据重新梳理，对基金的表现分门别类作全景式透视；并约请资深人士对央行9年来的首度加息，将对不同基金的投资前景产生的影响作深入的研判，以期为投资者根据自己的风险偏好投资基金提供有益的参考。

　　货币市场基金独领风骚

　　□本报记者 周文亮

　　◎ 净申购率逾五成

　　季报显示，7只货币市场基金第三季度出现大幅净申购。据统计，包括南方现金增利、华安现金富利、招商现金增值、博时现金收益、华夏现金增利、泰信天天收益、长信利息收益在内的7只货币基金9月末总份额为439.45亿。而本季初，该7只基金的总份额仅287.33亿，这样，在三季度，货币市场基金总份额劲增152.12亿，增长率达52.94%。其中华安现金富利、南方现金增利、招商现金增值三季度净申购额位列前三甲，分别净申购56.15亿、52.42亿和29.24亿。7只基金中6只为净申购，只有1只出现近1亿份的净赎回。

　　总体来看，货币市场基金不仅净申购数额较大，而且申购与赎回都较活跃，这也与货币基金本身的特点高度相关。据季报，7只货币基金中，华安现金富利、南方现金增利、招商现金增值、华夏现金增利等基金的申购与赎回额均超过35亿，也就是说，这些基金交投活跃，受到投资者的较多关注。如华安现金富利本季申购达120.96亿，赎回为64.81亿；南方现金增利前三月申购93.3亿，赎回为40.88亿。华夏现金增利尽管净申购近0.57亿，但本季申购与赎回分别为60.21亿、59.64亿，表明该基金交易活跃。

　　◎ 收益率表现不俗

　　三季度7只货币市场基金的收益率都表现不俗：与一年期定期银行存款利率(税后)相比，基金年化收益率均超出1个百分点，与银行活期存款利率0.72%相比，更是高出一大截。其中，南方现金增利业绩表现最好，报告期年化收益率达2.75%，过去三个月收益率为0.69%；华安现金富利的年化收益率达2.664%；招商、华夏旗下的货币基金都有较好表现。

　　对于第四季度的利率走势与资金状况，大多货币基金的基金经理认为，央行在日前宣布加息27个基点后，这给市场的一个强烈信号是，市场整体收益率水平将不断上升。招商基金就认为，接下来一段时期货币市场利率将会呈现陡峭化趋势，短期利率维持相对低位水平，而中长期利率仍将维持高位，甚至进一步上行。尤其是临近年关和春节，商业银行在长期头寸的投放时将会更加小心。另外，需要关注大盘股以及可转债等发行，可能会导致货币市场利率短期的波动。

　　债券基金陷入尴尬境地

　　□本报记者 窦彬

　　◎ 整体规模大幅缩水

　　债券基金自从2002年推出以来，受系统性风险渐显的影响，其收益率难以令人满意，相应的，债券型基金整体规模不断缩水。目前市场上有15只债券基金(不包括货币市场基金与保本基金)，在第三季度纷纷出现了大规模净赎回：在所有基金中净赎回净率最高的5只开放式基金均为债券型，净赎回率都超过了40%，其中，国泰债券的净赎回率达到了60.11%。相比之下，普天债券则是难得的亮点，三季度出现了7.19%的净申购。

　　从绝对份额来看，债券基金的处境显然更加不妙，多只基金已经低于2亿份。截至9月底，景顺恒丰债券基金的规模甚至跌破了亿元关口，仅为9520万份基金单位。此外，普天债券的规模也仍然只有1.103亿份，嘉实债券的份额为1.479亿份。

　　◎ 业绩表现尚可

　　从5月份以来，债券市场出现了一轮不小的反弹，这为债券基金提高业绩表现奠定了良好基础。三季报显示，债券基金的业绩确实较前以往有较大提高。据统计，在15只债券基金中，仅国泰债券与嘉实债券的净值增长率小幅下跌，其它的均为投资者带来了正回报。

　　从债券净值增长率来看，部分债券基金的正回报超过了2%这一较高水平。其中，普天债券在三季度的净值长率达到了2.62%，大成债券基金甚至增长了2.83%，南方宝元债券基金也实现了2.79%的净值增长率。另外，中融债券的净值增长率达1.74%，宝康债券净值上升了1.92%。显然，如此净值增长率还是非常高的了。当然，仍有部分债券基金未能抓住市场变化所带来的机会，业绩较现较为一般，有多只债券基金的净值增长率低于0.5%，这不能不人感到有些遗憾。

　　◎ 可转债成至爱

　　在15只债券型基金中，投资偏好显现出较大差异。整体而言，债券基金对债券的投资力度最大，平均仓位达到了80%的水平，而融通债券、国泰债券持有债券的仓位更是超过了90%。但是，仍有部分债券基金在其它类型资产上给予了较大关注：中融债券与银河收益无疑是对股票最为看好的，前者以27.48%的持股比例在15只债券基金中列首位，银河收益的股票仓位则由第二季度的16.62%上升至第三季度的24.53%。同时，南方宝元债券与长盛债券的持股比例也超过了10%。当然，也有部分债券基金持有股票的仓位极低，如华夏债券、招商债券、嘉实债券等的股票仓位为0。

　　就债券基金在债券上的具体投资品种而言，差异就更加明显了。目前，债券基金可以投资的债券品种主要是国债、金融债、央行票据、可转债及其企业债等。统计数据显示，15只债券基金整体上对可转丽投资比例最高，达到44.47%。据分析，债券基金经理投资可转债主要是由于：第一，可转债品种普遍业绩增长潜力大资；第二，可以根据股市及个股行情的变化进行波段操作；第三，基金还可以参与可转债一级市场申购。其次是金融债，平均仓位至27.61%；债券基金对国债的投资比例则接近20%。与货币市场基金形成显著差异的是，债券基金对央行票据普遍兴趣不太大，平均仓位只有7.4%。这与央行票据期限普遍较短、与债券基金的时间需求不吻合直接相关。

　　具体到各只债券基金，它们对不同品种显然偏好差异较大。在国债投资上，中融债券以53.41%的持仓比例列第一位，景顺恒丰与招商债券的持有比例也均超过了40%，普天债券、长盛债券的持仓水平甚至不足10%；在金融债上，南方宝元债券基金持有比例最高，达66.28%，长盛债券的持有比例也达到了63.29%，华夏债券、宝康债券等的持有比例接近50%；在可转债上，唯一的可转债基金兴业(资讯 行情 论坛)可转债表现自然最为抢眼，持仓水平达72.73%，富国债券紧随其后，仓位水平达71.40%，大成债券、融通债券则均超过了60%；在央行票据上，有11只债券基金持有比例为0，银河收益持有比例最高，达到了54.03%。

　　◎ 突破20%的限制

　　令人关注的是，今年6月1日生效的基金法最消了基金持有20%债券的硬性规定，改而以基金契约进行约束。但是，到底该如何执行，业内还并未形成统一认识。三季报显示，不少基金开始在实践中也开始照此执行。据统计，截至三季末，共有10只基金的持债比例低于20%。其中，易方达50指数基金的债券投资比例为零，创出历史新低。而长城久泰的持债比例也极低，仅为0.70%。

　　封闭式基金表现差强人意

　　□本报记者 孔立敏

　　天相分析系统的统计显示，54家封闭式基金在三季度的持股比例为70.35%，与二季度的69.78%基本没有变化，但高于开放式基金平均持股比例的59.26%。三季度封闭式基金加权平均净值增长率为4.6%，而上证指数(资讯 行情 论坛)为-0.18%，说明封闭式基金在“9.14”行情中颇有斩获。

　　◎ 持股比例维持高位

　　天相系统的数据统计显示，开放式基金的持股比例由二季度的49.92%增至三季度的59.26%，封闭式基金在第三季度的持股比例相对于二季度则基本没有变化，维持在70%左右。可见基金在1300--1400点附近持股信心还是比较强的，封闭式基金没有像开放式基金一样积极增仓，只是由于手中“子弹”没有开放式那么充足。封闭式基金整体仓位高于开放式基金，在股市的反弹过程中还是有回报的，细心的投资人可以发现，本轮“9.14”行情中封闭式基金的业绩表现好于开放式基金，较重的仓位无疑是最重要的原因。

　　◎ 持股集中度微幅上调

　　持股集中度方面上，封闭式基金第三季度的持股集中度为57.17%，略高于第二季度的56.97%，开放式基金的持股集中度则由第二季度的50.3%下降至48.98%。由此看出，封闭式基金由于没有申购、赎回的压力，对看好的股票敢于继续重仓持有，而开放式基金由于更注重流动性管理，因此在弱市中持股集中度略有下调。

　　封闭式基金二、三季度重点投资的行业总的来讲差别不大，只是减持了石油、化学、塑胶、塑料行业，而增持了采掘业。另外一个明显增持的行业就是交通运输、仓储业，其一跃成为封闭式基金持有的第一大行业。统计数据显示，封闭式基金二、三季度持有的重仓股调整幅度也不大，主要剔除了华能国际(资讯 行情 论坛)，增持了武钢股份。

　　◎ 亏损高于开放式基金

　　与二季度相比，封闭式基金的盈利水平有所下降，54只封闭式基金单位平均亏损0.01879元，开放式基金当中，股票型开放式基金单位平均亏损0.00839元。开放式基金实现收益最高的是博时价值增长，实现单位净收益0.0131元；封闭式基金中三季度表现最好的是基金兴华(资讯 行情 论坛)和基金科汇(资讯 行情 论坛)，单位净收益在0.03元以上，而封闭式基金在二季度表现最好的基金融鑫(资讯 行情 论坛)，单位收益达到0.0626元。

　　指数基金：业绩欠佳规模增长

　　□本报记者 北方

　　受目标指数成分股走势不佳的影响，指数基金三季度表现不如人意。本报信息部的统计显示，公布三季度报告的6只指数基金--华安180、天同180、博时裕富、融通深100、易方达50、长城久泰总体亏损8025万元。不过，与整体亏损形成鲜明对比的是，6只指数基金三季度份额大多实现了净增长，总体净申购接近12亿。

　　由于指数基金是被动投资基金，因此其表现与标的指数走势密切相关。三季度，各家基金所跟踪指数表现各异，但整体来说走势不佳，受其影响，6只指数基金中除长城久泰实现盈利外，其它5只基金都出现亏损，其中易方达50和博时裕富亏损超过千万，分别亏损了4249.75万和1291.94万。

　　尽管总体净收益为负，但在净值方面，6只指数基金都实现了净增长，其中长城久泰、易方达50、融通100列净值增长前三位，增长率分别为4.32%、3.53%、2.76%。易方达50、长城久泰、博时裕富、华安180的净值表现超越了其基金业绩基准，融通100、天同180净值表现略低于其基金业绩基准。

　　值得一提的是，有5只指数基金三季度出现了净申购，总体净申购接近12亿，其中，华安180三季度以净申购3.46亿元名列首位，融通100、易方达50分别以2.85亿元和2.83亿元紧随其后，而天同180则出现了1.25亿元的净赎回。

　　保本基金：凸现操作风格差异

　　□本报记者 韩如冰　

　　按照信息披露要求的规定，2004年第三季度只有两只保本基金需要公布季报，他们分别是南方避险基金和银华保本基金。季报充分体现了这两只保本基金不同的操作风格。

　　南方避险的基金资产超出基金净资产39%，银华保本基金资产超出基金净资产3.6%，差距比较大。由于保本基金持有债券仓位都比较大，例如南方避险的债券仓位是基金净资产的116%，而银华保本的债券仓位也达到基金净资产的85%。因此在债券上积极操作确实可以提高基金的整体收益水平，但是也会带来额外的风险。积极操作是利是弊关键要看基金经理能否驾御这些额外的风险。

　　在三季度里，南方避险的收益率为2.16%，收益标准差是0.35%，而银华保本的收益率是1.07%，收益标准差是0.12%。券商基金研究人士介绍，单从这几个数据看，南方避险的收益比银华保本高，但是同时承担的风险也比银华保本高，这要判断这种承担更高风险获取高收益的行为是否合理。业界有些评价比率，例如夏普比率等。如果按照3年期定期存款税后收益率作为无风险收益率来计算的夏普比例，南方避险的是4.71，而银华保本的是4.67。目前，两只保本金的夏普比率是比较接近的，显示南方避险承担更高风险来获得更高收益的行为还是合理的。