加息对市场影响深远 基金投资组合透出什么信息

　　周五，央行决定从2004年10月29日起上调金融机构存贷款基准利率，虽然市场对此利空早有预期并提前消化，但不能否认，加息对市场的影响仍是深远的。加息导致资金成本的推高，很可能使得市场的投资氛围发生变化：投机气氛降低，投资氛围加重。所以，以价值投资为导向的基金在市场中如何操作将更值得关注。

　　-仓位情况：出现不约而同的上调

　　今年三季度，基金发行速度明显放缓，由二季度的710.99亿骤然下滑至了三季度的127.27亿；大盘运行仍未能摆脱低迷，以上证指数为例，6月30日上证指数是1399.16点，9月30日上证指数是1396.70点，基本没有涨跌。但是，基金的股票仓位却出现了不约而同的上调。

　　截至9月30日，144只基金的平均股票仓位为61.95%，其中封闭式基金由于本来仓位就不小，故仓位变化不大，为70.68%；但是开放式基金中，虽然有新发基金和老基金出现净申购影响，但股票仓位仍然上升3.7%至55.82%，其中股票型基金仓位更是高达62.22%。这说明不但老基金没有调低仓位，而且新基金在三季度也加快了它们的建仓步伐。

　　-行业取向：行业集中度重新提高

　　我们对三季度基金行业配置作了统计发现，基金对行业的取舍并没有大的变化，但是加大了对交运仓储、金属非金属、食品饮料等行业的投入，继续减少对机械设备仪表和电子等行业的投资(见表2)；而且从基金重仓股数量看，股票个数减少，行业集中度重新提高。

　　-个股取向：交运能源电力仍受青睐

　　在具体的个股选择上，三季度有一些新的变化。从基金十大重仓股对比(见表3)和基金增仓数量最大的前十大股票(见表4)中我们可以看到，基金对上海机场(600009)十分青睐，在武钢股份(600005)、长江电力(600900)、招商银行(600036)等个股上也进行了不同程度的加仓。

　　另外，若从基金新增的前十名股票来看，呈现的依然是交运行业的身影；但是从另外的苏宁电器(002024)、恒源煤电(600971)等股票中，可以看出基金也在挖掘新的对象和概念。

　　而我们从基金减仓幅度最大的前十只个股(见表5)可以看出，基金自上而下的操作思路仍占主导。

　　给我们的启发：三类个股四季度继续走强

　　通过上述三季度基金投资组合数据，我们认为透露出了非常多的信息。

　　首先，是对后市的看法。虽然三季度的大盘并未走出低迷，但是基金不约而同地加仓且新基金加仓速度加快，说明了基金对1300点低风险区域的认同，由此投资者对下一阶段的市场也不必太过悲观，机会应该大于风险。

　　其次，就是选股思路，站在了一个更宽泛的视野下，而且估值因素成为关键。我们看到三季度基金重仓的交通运输行业，除了业绩优良外，它们的市盈率也是非常低的，不到25倍，低于国际估值比较。

　　另外，像钢铁、有色金属等行业，其股票的估值国内也是低于国际，而基金减仓的电子行业，恰恰是市盈率远高于国际的一个行业。所以我们在未来的选股操作中，也要关注这一点。

　　第三，选股的新标准。像基金新青睐的一批股票如贵州茅台(600519)、中兴通讯(000063)，一个是消费类的龙头，一个是出口类的龙头，而且它们或是具有民族品牌，或是具有垄断优势，其实这也是未来核心竞争力的关键。

　　由此，我们认为四季度可能继续走强的品种有以下三类：一是基金增仓较大的市场龙头如长江电力、上海机场、中兴通讯、上港集箱(600018)、贵州茅台；二是二线蓝筹如天津港(600717)、中海发展(600026)；三是基金新建仓的个股如福建高速(600033)、铁龙股份(600125)等，投资者可以密切关注。

　　-文/广发证券 章丹群