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□ 招商证券 常锦
昨天，市场一直期待的保险资金直接入市取得重大进展，中国保监会和证监会联合发布了《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，就保险资金直接入市的资格条件、投资范围和比例、资产托管、保险机构投资者的禁止行为、风险控制、监督管理等七个方面做出了明确的界定。
无论从哪个角度分析，这绝对是个大利好，比起一些简单的号召和言论来得确实的多，但是昨日两市股指非但没有上涨，上证指数反而大跌了18点，让不少投资者感到失望。从技术走势上，昨日走势非常特别，早上开盘时，两市股指还有短暂的冲高，回调后放量走稳，本来很好的一个技术形态，眼看就能脱离1300点危险边缘了，但是此后股指开始放量下跌，直到后来，一波比一波低，最终又落得一个黑色期一。从分时走势看，昨天两市股指应该是简单的冲高回落走势，但实际上，这里包含了一段市场心理变化过程。
首先，保险资金入市在即，是确实的利好，而这一消息事先并没有走漏消息，当市场突然面对这一利好时，并没有做好准备，也就是说没有提前建仓、拉高，利好出台后也就没有必然或来得及拉高出货，于是我们看到开盘后，股指明确高开，是对利好的正常反应，但力度不大，回调时也没有太多的新动作，说明大资金对这一消息的出台时间，没有提前估计到，所以没有做充分的提前准备，于是比较平淡地看待这一利好。
其次，因《办法》来得突然，市场投资者需要有一个消化的过程，当细究办法中规定，“对价格在过去12个月中涨幅超过100%的”等7种股票保险机构投资者不得投资，市场立刻按其规定排除，发现绝大多数基金曾重仓的蓝筹股，就在这个被禁止之列，比如齐鲁石化、武钢股份等等，都是保险资金不能介入的股票，这时市场开始迅速抛售这类股票，一直抛到跌停还没有止住迹象，导致了股指最终的大跌，利好不仅没有让股指上涨，反而为股市带来了危机。
再次，在股指大跌过程中，还是有相当的股票逆势上涨，比如数字电视类股票、中小盘股票等，都有良好的表现，作为有600亿规模的保险资金，不介入大盘蓝筹股，或者说曾被基金重仓炒作的股票，可选择的范围就很窄了，按规定的七条不得投资品种，保险资金的选择应该是有限的，市场立刻发现这些股票应该是较好的选择，但它们的上涨并没有计划性，股指虽表现出一定的抗跌性，但最终还是让指标股的大跌占了上风。
开始时，市场把《办法》看作是一般意义上的利好，因为没有到具体实施的时间，也不会有特别猛烈的反应，当发现《办法》中不能进入的股票很多是基金重仓个股，就对相关股票进行了大量抛售，从而导致股指大跌。而到最后市场反应过来，之前基金重仓股不断抛售，出现无理性的下跌，原来是因为会出现禁止保险资金介入可能，所以，对其中分别集中持的股票不计成本的抛售，这是它们早已估计到会有这样的规则。回头看，市场恍然大悟，之前基金重仓抛售理由难以理解，结果却是如此简单。
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