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大成称要使政策面利好产生持续作用，就必须提高估值水平
本报讯 据《国际金融报》报道，最近全国各大基金公司开始陆续推出《2004年四季度投资策略报告》，对四季度国际国内宏观经济形势、沪深证券市场走势、股市投资策略等进行详尽分析。富国和大成两家基金公司的有关最新报告显示，四季度基本面对股市的影响中性偏弱，关键要看政策的落实情况。
基本面偏弱政策因素占主导
这两大基金公司都认为，四季度的经济基本面是中性偏弱的，但近期已经不是影响股票市场的主要因素，主要因素应该是政策。为贯彻落实《意见》，经国务院批准，有关部委已经共同组成了六个专题工作小组。一是拓宽证券公司融资渠道方面的专题工作小组，二是完善资本市场税收政策方面的专题工作小组，三是积极稳妥解决股权分置方面的专题工作小组，四是鼓励合规资金入市方面的专题工作小组，五是积极稳妥发展债券市场方面的专题工作小组，六是完善合格境外机构投资者试点方面的专题工作小组。目前，这六个工作小组正在积极开展工作，逐项落实《意见》中提出的各项政策措施。
富国基金公司表示，“9.14”以来，政策因素已经明显发出积极信号。随着股票市场投资者结构的改变，国际化趋势的加深，投资者进行投资越来越注重估值和理性，单纯的政策对市场的影响将是短期的，如税收优惠政策等，无法改变市场的长期投资价值，这样的政策对市场的影响将是短暂的。但目前推出的是一系列旨在保护投资者利益、提高流通股价值的政策，将有可能提高股票市场的投资价值，促使投资者对股票市场重新估值。
大成基金公司认为，四季度的证券市场走势将更多取决于政策的落实情况。在经历股票市场持续大幅下跌之后，在9月13日的国务院会议上，温总理强调了落实“国九条”的重要性，各相关部门迅即纷纷表态。但是，实质性的利好政策出台尚需时日，不确定性较大。
展望四季度二级市场较乐观
展望四季度二级市场走势，大成基金指出，巨大的再融资需求、密集的新股发行、大量超大国企股的亟待发行上市成为未来一段时期制约股市走势的重要因素。
目前，企业生产成本上升的速度快于企业的销售价格，上市公司承受毛利率下降的压力逐步增大，第三季度的情形比第二季度更加突出，因此短期内不断提升的毛利压力将会直接损害企业的业绩。而随着机构投资者规模的不断上升、A股市场的不断开放、国际化视野的逐步采用，市场对合理估值水平的关注将不断提升，但目前企业盈利增长减缓促使市场估值水平的转向下降，股市结构性调整和股市下行的内在压力明显。
短期内扭转股市下行趋势可以通过政策外力推动，但简单的政策外力不会改变长期合理的估值水平。如果仅仅带来股价的报复性反弹，则会使估值水平本就偏高的A股更加提高，为下一阶段市场走势带来更大的估值风险。如果陆续出台的有关政策可以提升上市公司的每股盈利水平，则将是长期缓解股市风险、提升起上涨空间的有效手段。所以对未来可能出台的政策，将更加关注是否能提升市场估值水平的措施，如退市机制、股份回购等政策。
总体上，从宏观运行、经济体流动性、上市公司的盈利能力、证券市场国际化所带来的估值压力、机构投资者之间的博弈等角度来看，股票市场价格仍存在高估。
大成基金公司判断，若要使政策面的利好产生持续作用，必须要能够提高估值水平，相应地要采取的政策包括实行退市机制、股份回购、股权分置问题得到妥善处理等措施。
综合经济基本面因素、政策面因素及当前的市场估值，富国基金公司认为四季度的股票市场是一个相对乐观的市场。尽管经济基本面暂时不能提供持续的推动力，但重新估值和信心增强能保持市场有一定的涨幅。
新闻点击
1、黄菊要求抓紧落实国九条各项政策措施
据《上海证券报》报道，中共中央政治局常委、国务院副总理黄菊前日下午在中南海，会见前来参加国际顾问委员会第一次会议的中国证监会国际顾问委员会各位委员。
点击：黄菊表示，资本市场对中国国民经济的发展至关重要，中国政府非常重视资本市场的发展，证监会和各有关部门要抓紧落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中提出的各项政策措施，严格市场监管，切实保护广大投资者的利益，以推动资本市场的稳步健康发展。
2、推进投资者关系管理上证所将出台措施
据《上海证券报》报道，上海证券交易所副总经理周勤业日前表示，上证所将加大持续推进上市公司开展投资者关系管理的力度，重点是对上市公司董秘、独董等高管开展系统的投资者关系培训工作。同时，要求上市公司设立投资者关系管理机构，制定投资者关系工作计划。另外，进一步完善《上市规则》，要求上市公司在信息披露中增加有关投资者关系工作的开展情况等。
点击：上证所已将下属投资者教育中心的工作重点，转变为上市公司投资者关系管理，并组成了由英国哲基杰讯、智又盈投资顾问公司、天相投资顾问公司等单位参加的培训机构，将投资者关系管理作为上市公司董秘、独董等高管培训的一项重要内容。
 
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