LOF带动创新 主交易商制成为做市商之中国造

　　德隆系的崩塌昭示着中国庄股时代的终结，阴霾行将散尽之时，阳光里走来了新的“庄家”：

　　主交易商制：做市商之“中国造”

　　见习记者 李佳 深圳报道

　　“LOF作为一个新平台，将来可能会衍生出更多的交易手段以及制度上的创新，给券商提供更多参与创新、与基金公司深入合作的机会。”

　　备受瞩目的首只LOF产品———南方积极配置基金已于29日结束发行。“虽然前期市场气氛较为低迷，但LOF的发行一直比同期其他开放式基金要好”，南方基金管理公司市场部副总监胡朝晖介绍说：“到发行的最后阶段，认购份额每天翻倍地增加”。

　　幸运的是LOF发行到底还是踩上了行情，而深交所也在此时积极推出了交易创新———LOF主交易商制度。据悉，深交所拟议、包含这一构想的《上市开放式基金业务规则补充规定》已上报证监会高层审批，目前深交所正与证监会进行沟通及做进一步研究、完善的细节工作。

　　在LOF主交易商制度面世后的一周内，几十家券商纷纷争抢LOF主交易商席位，南方基金也初步定下8家券商作为首只LOF的主交易商。有各种创新制度及各方的大力支持，首只LOF必不会黯然收场。

　　LOF带出交易创新

　　9月21日，深交所召开了上市开放式基金发行工作暨主交易商制度座谈会，就上市开放式基金(LOF)主交易商制度征求部分基金、券商的意见。

　　深交所研究实施上市开放式基金主交易商制度，是针对上市开放式基金二级市场交易特殊性的一项交易创新。按照拟议的《上市开放式基金业务规则补充规定》，上市开放式基金上市前要指定一家或多家深交所会员担任主交易商，履行上市开放式基金持续报价义务及相关事项。

　　南方基金有关人士介绍，LOF基金主交易商主要起一个活跃市场、持续报价的作用。主交易商将在发行时认购一定比例的基金存量，如果市场没有买卖盘或交易效率过低时，主交易商就有义务进行交易活跃市场，买卖盘都要挂。

　　“实际上，主交易商制度与国外的做市商制度本质上并无二致。”胡朝辉说。

　　因此，主交易商制也可以看作是做市商制度的“中国版”。

　　在国外，做市商是指在证券市场上，由具备一定实力和信誉的证券经营法人作为特许交易商，不断向公众投资者报出某些特定证券的买卖价格，双向报价并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行证券交易。通过这种不断的买卖，做市商维持市场的流动性，满足公众投资者的投资需求，并且通过买卖报价的适当差额来补偿所提供服务的成本费用，并实现一定的利润。

　　券商积极相应LOF选秀

　　深交所推出LOF主交易商制度以来，几十家券商纷纷向南方基金咨询相关事宜。目前，南方基金已在20多家符合标准的券商中圈定了国泰君安、广发、招商、银河、联合、平安、金信、国元这8家券商作为首批LOF基金主交易商，更多券商尚在积极接洽中。最终的主交易商名单也将在基金首发结束、跟深交所确认完毕后于10月公布。

　　此前，南方积极配置基金本打算选择2至3家券商担任核心主交易商，在基金成立后的一个月左右安排上市交易。但券商的积极程度出乎南方基金的意料，于是遴选方案确定在选择多家主交易商上。

　　对于主交易商的遴选标准，胡朝辉表示，按照深交所《补充规定》要求，入围券商首先必须为深交所会员，南方基金同时制定根据一系列譬如净资本、流动资本情况、违规情况以及保证金独立存管、风险控制方面的硬指标。虽然目前符合这些标准的券商有20来家，但南方基金还是会优中选精。

　　在LOF场内交易中，如果5分钟内没有出现买卖盘的报价，主交易商必须被迫履行持续报价义务以活跃市场。LOF上市交易后，尤其在市场气氛低迷的情况下，成交情况很可能与封闭式基金人气不旺的情形相当类似，这也是目前主交易商面临的最主要压力。

　　“但是，从目前LOF基金场内认购数量来看，以后场内交易不振的概率会比较小，因此主交易商面临的报价压力并不会很大。”唐立峰较为乐观。

　　另有一些券商认为，做上市开放式基金的做市商，相对股票做市商来说风险小，可控性也强多了，这也为将来可能出现股票做市商制度积累一些经验。

　　LOF拥有多种交易方式，既可在柜台办理申购赎回，也可在二级市场交易，另外，LOF还可以根据基金净值与交易所交易价格差别进行套利。因此，主交易商还有较大的空间在交易活跃时盈利。

　　券商看好LOF长远创新

　　“LOF作为一个新平台，将来可能会衍生出更多的交易手段以及制度上的创新，给我们提供更多参与创新、与基金公司深入合作的机会。”招商证券经纪业务部唐立峰表示。

　　据了解，作为LOF基金主交易商，最直接的益处在于可以获得交易费用的优惠。胡朝辉介绍说，南方基金方面会为主交易商提供最低的申购赎回费率、一定比例的管理费返还等优惠措施，降低券商的交易成本，方便其进行买卖盘的申报；深交所方面，为鼓励券商做此项业务，会在券商交易席位费用上根据券商作交易的情况做适当的减免，具体降低标准和具体实施办法已上报证监会进行审批。

　　从记者对其他主交易商的了解来看，交易费用的优惠对这8家券商刺激并非特别大，相反，这些券商普遍较看重远期非货币利益以及LOF今后的创新。

　　但是，LOF主交易商制度是否能像设想的一样发挥很大作用也引来了一些分析人士的顾虑。中信证券(资讯 行情 论坛)某研究人员认为，LOF基金引入主交易商制度，以前并未有谁做过，从上市开放式基金到其交易手段的创新，一切都只能走一步看一步，上市后具体情况还很难说，可能实际情况会和理论存在一定的差距。

　　南方积极配置基金实行主交易商制并不意味着“阳光庄家”的出台。唐立峰介绍说，主交易商唯一责任只是履行持续报价的义务，维持二级市场交易的活跃性，并非以投资者对手的面目出现，在这点上还是跟国外做市商制度有所不同。因此，深交所按“主交易商”这一提法，淡化“做市商”概念其中也包括了这样的考虑。