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广发稳健增长基金经理 何震
一、回顾
9月股市经历了从大悲到大喜这样一种极富戏剧性的转折。首先从9月初到9月13日，此时股市处于4月份回调以来的加速下跌阶段，市场人气极度低迷。引起股市下跌的原因主
要有三个：一是A股估值水平长期偏高，随着股市国际化进程的加速，估值下调的压力越来越大；二是宏观调控导致上市公司业绩存在不确定性，尤其是上游企业面临更大的压力；三是股权分置的矛盾使得非流通股东和流通股东利益不一致，非流通股东总是具有融资的冲动，越是优秀的企业这种冲动越明显，从而压制股价上升。其次，从9月14日到9月末，在股指击穿1300之后，我们注意到，经过长时间的下跌之后，有一批股票已具有相当的投资价值，市场本身已具备一定的反弹动力，与此同时，国务院常务会议也提出了加速落实“国九条”的工作安排。股市由此出现大幅反弹。
广发聚富基金本月没有进行大的股票仓位调整，只是适当增持了一些消费品类的股票。在此期间，由于所持的重仓股如上海机场、烟台万华(资讯 行情 论坛)、中远航运(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、深赤湾(资讯 行情 论坛)、锡业股份(资讯 行情 论坛)等重新为市场所青睐，大部分股价创出历史新高，由此带动基金净值大幅上扬。回顾7、8月份几乎每周有一只重仓股跌停的悲惨经历，我们确有悲喜交加的感觉，由此也证明我们的投资理念是值得坚持的。
广发稳健增长基金本月严格按照基金合同规定稳步建仓，在操作上采取了越跌越买的策略，到9月末股票资产比例已达到57%左右，可转债比例达到8%。在股票的资产配置上主要坚持以下几个方向：1、下游企业，主要是有品牌和扩张潜力的消费品企业、有自主定价权的制药企业、具有快速扩张潜力的商业零售企业；2、有自然垄断属性的企业，主要指机场、港口、矿产、电力等；3、有核心竞争力的制造业。在构建了基本的仓位之后，本基金将进行持股结构的优化。我们相信这批股票是经得起时间检验的。
二、展望
9月下旬以来的上涨，一是有利多政策预期的强烈影响，二是指数经过前期的大幅下跌，有较强的反弹动力。未来股市如何演变，我们有以下推断：一是股票市场最坏的时间已经过去。这是因为，“国九条”涉及中国资本市场发展的最深层次的根基，如果能够逐一落实，中国股市理应向好，尤其是经过4月份以来的长达5个月的下跌之后，社会各界都意识到，如果不能真正、有效地落实“国九条”，中国的股票市场的发展前景将不容乐观。当然，“国九条”的落实涉及多个主体的不同利益，其过程必定是复杂的，但在获得多次教训之后，我们相信认真落实“国九条”将是一个不可逆转的趋势，毕竟，谁也不愿意看到中国股市步入长期萧条之中。二是与国际接轨的趋势不可逆转。虽然我们认为股市最坏的时间已经过去，这并不意味着没有风险，更不意味着所有的股票都有机会。与国际接轨，意味着一些估值水平严重偏高的质劣股将大幅回落到合理的股价，而一些具备持续成长潜力，估值水平比较合理的股票，其股价将随着企业业绩的增长而稳步上扬。在选股思路上，我们看重公司的持续增长能力，而盈利的持续增长性往往由资源垄断、品牌优势以及定价能力等来保证实现，这些就是我们的选股标准。(广发基金管理公司供稿)
  
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