鹏华普天收益基金经理黄钦来：不看好这波行情

　　黄钦来是今年少数几个过得比较轻松的基金经理之一。从4月7日大盘大跌至今年9月初，很多基金经理都是在煎熬中度过。但是黄钦来却表示他的压力并不大。他的轻松离不开背后的一系列骄人的数字。

　　9月17日的晨星开放式基金评级显示，普天收益最近一年来的总回报率为19.37%，在15只可比的股票型开放式基金中位居榜首。由于业绩优秀，晨星咨询给予它最高级别的五星评 级。9月14日，大盘出现突发的反转，黄钦来操作的普天收益收益率一周涨幅高达6.69%。

　　作为上半年的基金投资英雄，黄钦来对于价值规律理论运用得得心应手，他认为对于上市公司价值的准确把握就是他成功的秘诀。

　　谨慎看待此番上升

　　记者：一个大家都认可的说法是中国资本市场是一个政策市，但是914大盘的启动还是缺乏实质性的政策利好支持，分类表决制似乎也仅仅是一种猜测，加息因素为后市蒙上利淡的阴影。此外，这一轮行情中，基金重仓股表现一般，只是跟随大盘水涨船高，并没有太多的表现。而表现突出的是一些科技股、小盘股甚至是垃圾股。对此您怎么看？

　　黄：对这一轮行情我的看法是要保持谨慎.因为一般来说第四季度资金压力会比较大，资金压力主要由中国资金的运作规律造成的。中国很多资金都是在年初的时候放出来,到年底的时候收回去。比如一些企业的资金.从历年经验来看,第四季度能够有不错表现的只有1996年和2003年.去年的情况比较特殊,主要是由于市场深度下跌之后,吸引了资金进场.而且是由主流资金带动,配合业绩表现很好的篮筹股发动的行情。914之前虽然市场也存在深幅下跌，但是资金面和基本面和去年都存在差异。

　　通过分析这一轮行情涨幅较大的股票,可以发现,这一轮行情的主导资金主要是一些非主流资金,这些资金存在炒作一把就走的可能.而上市公司的基本面也不完全配合一轮大行情的产生,因为国家宏观调控毕竟对很多公司都会是有很大影响的,但是由于滞后效应,上市公司中报的业绩并没有体现出来.宏观调控对上市公司的影响估计在今年三季度报告和四季度报告中会体现出来。我们会密切留意上市公司的业绩表现。无论是从资金面和基本面分析这一轮行情和去年的行情都存在差异.现在并不能过于乐观.。

　　记者：从您的分析可以知道，您对后市是抱着谨慎观望的态度的，那么您认为这一轮行情能够持续多久？在这时候，您如何操作您旗下的基金呢？

　　黄：我觉得这只能说是一波中期反弹行情,持续时间大概只能是一两个月左右。在这种时候,我们以结构性调整为主。因为大盘有了很大的涨幅,在这种时候,我们手中的某些股票涨幅较高,相对它的价值,已经存在溢价,对这类股票,我们会减持,而吸收一些价值存在低估的股票。

　　发现价值是第一能力

　　记者：今年以来普天收益在开放式基金中一直表现突出，您觉得你最成功的地方在哪里？

　　黄:选股准确是我们比较成功的地方，而前提是我们对股票的价值有准确的把握。从我们的十大重仓股可以看到，我们的重仓股在前一段时间表现出很好的抗跌性。位于我们十大重仓股第三、第四名的招商银行(资讯 行情 论坛)以及华能国际(资讯 行情 论坛)股价下跌幅度不大。我们重仓持有的某些股票甚至逆市上扬，排在我们重仓股第六和第八的海油工程(资讯 行情 论坛)以及同仁堂(资讯 行情 论坛)在大盘大跌的时候，股价就是一路向上。二季度我们的第一重仓股是武钢股份，二季度我们趁着武钢股份(资讯 行情 论坛)股价向下调整，吸收了不少筹码，武钢跃居我们第一重仓股。5月以后，武钢股份的股价已经呈现出稳步上扬的态势。

　　此外二季度增持可转债也为稳定我们的收益很有帮助。我们很关注可转债的投资机会，可转债在股价下跌时持有可以获得利息收入，在股价上涨时，转股后可以获得股票溢价，可转债在弱市中是很好的避险品种。今年二季度我们重仓持有铜都铜业(资讯 行情 论坛)的可转债。二季度铜都转债(资讯 行情 论坛)占我们基金资产的15.38%。

　　记者：您说您的投资理念就是随着市场的变化不断发现价值被低估的品种，那么您如何去评估一个股票的价值，动态市盈率有多大的参考价值？

　　黄：动态市盈率并不是一个可靠的指标,现在一些钢铁股的动态市盈率很低,只有10来倍,但是可能还是被高估了。其实我们分析一个上市公司的价值会通过一系列的考核标准,比如财务状况,企业竞争力,市场占有率等等很多的指标。对上市公司价值的准确把握需要经验也需要有强大的研发团队的支持。对一个上市公司的价值进行判断是基金经理的核心工作,这占了我的大部分的时间和精力。这项工作完成之后,所有工作就完成了90%。剩下的工作就是盯着盘面,发布买卖指令就行了。

　　我进入证券业这么多年的最大感受就是，这个市场越来越趋于理性，人们进行投资将更多关注股票的基本面。投资者最需要具备对上市公司的价值的发现能力。

　　选股不盯热门板块

　　记者：您从担任基金普惠(资讯 行情 论坛)的基金助理到担任普天收益以及鹏华中国50的基金经理以来，所操作的基金一直都表现突出，今年6月上市的鹏华中国50到9月21日止的基金净值为1.035，实现了正增长，有哪些操盘经历是您感到比较满意的？

　　黄：我们成功的操作很多,比如在基金普惠担任基金经理助理的时候,基金普惠在上海机场(资讯 行情 论坛)以及中兴通讯(资讯 行情 论坛)上的获利都超过一个亿。担任普天收益的基金经理的时候,我们在去年三季度就重仓持有海油工程以及铜都铜业。我们在海油工程的持有成本是13元,现在的股价已经超过17元，其中5月份还实施了一次10送1转1派1的份红方案。如果考虑除权分红的影响，海油工程近日的股价已经创新高了。我们持有铜都铜业的成本是7元钱左右,在今年二季度股价涨至12元左右的高点开始回落的时候抛出,在这两只股票上我们的获利都超过50%。

　　记者：正如工作之余您喜欢到户外活动一样，其实您是一个不喜欢受束缚的人，您的选股思路似乎也是没有一个固定的模式，而是更加喜欢随机而动。

　　黄：对，很多人会围着热门板块热门股票转，但是一直以来我们都不会关注哪些是热门板块。我们只关注哪些股票是价格低于价值,对于这些股票我们就会考虑持有。我们不会要求这个股票一定属于热门板块或者一定要是大盘篮筹。原则上我们关注所有的股票,包括小盘股.但是开放式基金股票的流动性要求很高,所以我们对小盘股的投资相对少。后市我们会采用我们一贯的动态调整的做法。只要股价低于价值的股票都是我们看好的股票。

　　普天收益基金经理：黄钦来，1972年生，兼任鹏华中国50开放式证券投资基金的经理。证券从业经历6年。1998年毕业于厦门大学经济系，获经济学硕士学位。1998年7月至2000年6月在国泰君安证券研究所工作，2000年6月加入鹏华基金管理有限公司，先后任研究员、普惠基金经理助理。