提高产品设计能力 基金肩负培育理财文化的使命

　　□国务院发展研究中心金融研究所副所长博士生导师 巴曙松

　　如果投资者希望基金坚持真正的价值投资，那么，就不应期待基金从预测市场的涨跌中获取超额收益。基金投资在一定意义上是一种投资纪律，关键在于基金产品的设计是否能够真正经受市场的检验，许多基金产品在设计时进行的模拟都是有超额收益的，但是在实际操作中往往效果欠佳，因此关键的问题还是提高基金产品的设计能力，以及投资能力，在此 基础上应当强调对于预定的投资纪律的坚持，这本身就是对投资者利益的尊重。　

　　在下一个发展阶段，中国经济体系里，基金业的发展应当肩负一些引人注目的历史使命。

　　第一、基金应承担培育中国理财市场、培育中国理财文化的使命。

　　从市场经济发育的趋势来看，中国为什么没有一个好的市场体系，为什么市场不能不断细分和扩展。我们曾经在唐朝、汉朝有非常繁荣的文明，市场拓展不深入，一个非常主要的原因是商人赚钱之后，货币退出流通，弄一个缸往地里一埋然后建房子。如果我们大胆想象一下，如果有基金这样的理财机构，一缸钱管理到现在会是一个什么样的数字。现在我们的经济体系中里缺少这样的理财文化，表现在整个社会的居民主要的资产形式还是储蓄。这样的金融结构是严重缺乏效率的。

　　第二、基金要发挥积极的投资者的作用。

　　所谓积极的投资者，是相对于消极的投资者来说的。基金这样具有专业水准的机构，应当积极参与影响市场走向的重大的监管政策的制定，例如股权分置问题的解决等等；要积极主动地监督上市公司的行为，对于侵犯流通股股东利益的行为要坚决抵制。巴菲特说，金融市场上，金钱主要是被钢笔而不是枪支抢劫走的，对于上市公司抢劫流通股股东的行为，要积极主动采取措施。　另外，要引导市场的创新。如果说早期阶段基金规模比较小，那么目前已经达到3000亿的规模，对市场有足够的影响。这时候要发挥积极投资者的作用。

　　第三、基金担负推动社会融资结构转换的使命。

　　反观中国金融体系的发展，银行不良资产真正的形成时期就是少数几个年份，84年-85年、92年-93年、97年-98年，其他的时段基本很低。难道就这几年国有企业转轨吗？其他时间不转轨吗？主要的原因是这几个时期是经济转折大起大落的时期。而且经济转换时期以银行融资为主导的，基本上占90%以上的，这必然会导致银行有大量的不良资产。基金的发展有利于推动融资结构的转换。

　　第四、基金能够促进金融市场的整合，成为金融市场鲶鱼。

　　在目前的金融市场上，基金的影响力并不仅仅表现在规模的大小，实际上相对于商业银行来说，基金的规模还是相对较小的的。但是基金的创新意识非常强，目前的许多基金产品，不少是立足于促进不同金融产品市场的整合，我们的基金发现了市场的机会，很多产品都是这样，这使得基金成为金融市场的鲶鱼。

　　第五、基金要成为市场投资理念的引导者、创造者。

　　到目前为止我们市场上的价值投资理念与基金的贡献息息相关，此次宏观调控对于基金的投资理念提出了新的挑战，基金应当结合新的经济环境，确立更为深入的、切合中国实际市场环境的投资理念。例如，如果对基金投资者进行细分，做基金必须做出特色，如同巴菲特所说，基金如同餐厅，要有清晰的特色，吸引稳定的客户，定期的回头。必须要有清晰的定位，目前我们可能做得不够。

　　因此，所以在中国经济体系里，基金业的发展具有重大的历史使命，这不是所谓短期维护市场稳定的职责，而是促进整个金融体系发展的职责。