景顺长城景系列基金2004年12月投资月报

　　景系列优选股票基金12月投资月报

上证指数2003～2004年走势图(景顺长城基金)

　　市场运行情况

　　接近年底，宏观经济各项指标保持平稳，但本月出台的两项股市政策打破了暂时的平衡，一是新股询价制度的出台，二是深沪交易所规范上市公司非流通股权的转让。前者预示新股发行即将开始，后者被市场视为国有股流通的试点或场外市场，认为一旦试点范围扩大，管理层所承诺的保护流通股东合法权益成为空谈。受此影响，一直以来的心理底线1300点被击破，指数创出过去五年的新低，市场人气极度低迷。

　　本月上证指数的收益率为-5.16%，深证成指(资讯 行情 论坛)的收益率为-4.45%，单月跌幅较大。从各板块表现看，以歌华有线(资讯 行情 论坛)、中视传媒(资讯 行情 论坛)为代表的传媒板块受数字电视推广步伐加快等题材的刺激，走势强劲；钢铁股由于盈利水平好于市场预期，且宝钢、武钢均上调05年一季度产品价格，在深幅下跌后重新受到市场追捧；以高速公路为代表的交通运输板块因稳定持续的流量增长、较强的抗周期性而在弱市中表现突出。但就市场总体表现而言，仍然缺乏亮点。

　　市场前景判断

　　11月份CPI继续下降，固定资产投资同比增幅降至24%，从宏观数据看，我们认为中国经济硬着陆的风险在逐步降低。05年虽然面临继续偏紧的货币政策、CPI的新增上涨因素依然存在，升息压力犹存，但调控手段偏重市场化，有助于避免类似04年的经济大幅起落，因此，即使05年中国经济的整体增速可能放缓至8～9%，仍然存在投资机遇。

　　从上市公司层面看，2004年A股盈利大幅上升，我们跟踪的新华富时A200指数成份股平均盈利增长超过30%，市盈率仅16.1倍，但上证A股指数(资讯 行情 论坛)却下跌了15.2%。根据估算，该200家公司05年的盈利增长估计为13.4%，动态市盈率降至14.2倍，在经济稳定增长的背景下，我们认为这一估值水平具有吸引力，上市公司的利润增长最终会反映到股价上。对2005年的A股市场，我们没有必要过分悲观。

　　我们的投资策略

　　本基金本月除少量增仓受益于消费升级新热点的旅游行业个股外，基本保持现有持仓结构的稳定。我们对组合个股的未来成长性及预期收益进行了详细评估，总体显示成长动能强劲、估值合理。

　　本基金继续看好以下几类企业，一是消费品行业中行业整合度较好、产品定价能力强的细分行业龙头；二是具有自然垄断特征，受益于中国经济长期成长的公用事业和交通运输类企业；三是抗周期能力强，价值低估的大宗原材料行业龙头企业。本基金还将结合公司治理结构、市场流动性等因素的判断，对现有投资组合进行持股比例的优化。

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