广发小盘VS东吴嘉禾 产品定位与收费定位需匹配

　　王群航

　　12月17日，《广发小盘成长股票型证券投资基金(LOF)招募说明书》、《东吴嘉禾优势精选混合型开放式证券投资基金招募说明书》同时出炉。不难发现基金市场上积累的一些问题由于这两只基金的招募说明书同时刊登而显得格外刺眼。

　　产品：两只基金差别明显

　　广发小盘成长是一只“股票型基金”，东吴嘉禾优势精选是一只“混合型基金”。名称不同，投资策略当然也不相同。

　　广发小盘成长的资产配置区间是：股票资产配置比例为60%-95%，债券资产配置比例为0-15%，现金大于等于5%。东吴嘉禾优势精选的资产配置区间是30%-95%的基金资产投资股票，投资债券资产不高于基金资产的60%，现金类资产最低比例为5%。

　　从资产配置情况来看，这两只基金的差别很大。在股票投资方面，虽然两只基金的上限是一样的，都为95%，但下限却有很大的区别：广发小盘成长的下限是基金资产的60%，而东吴嘉禾优势精选则是30%，即后者只是前者的一半。在债券投资方面，广发小盘成长最多只做到15%，而东吴嘉禾优势精选的理论上限是60%，即后者是前者的3倍。从理论上看，广发小盘成长未来的收益预期高于东吴嘉禾优势精选。

　　预期收益的不同，回报投资者的愿望也就有所差别。对于基金公司可以灵活掌握的基金分红比例问题，广发小盘成长的承诺是：“基金收益分配比例为基金净收益的100%”；东吴嘉禾优势精选的承诺是：“全年合计的基金收益分配比例不得低于本基金年度已实现净收益的50%”。虽然从理论上看东吴嘉禾优势精选也有100%分红的可能性存在，但是，它们预先设定的这个低底线，为自己将来可以多提管理费、少回报投资人，留下了灵活操作的空间。

　　费用：两只基金同中有异

　　由于费用问题既直接关系到投资人的成本，同时又隐含着基金管理公司的服务意识，因此非常值得重视。

　　广发小盘成长是一只“股票型基金”，东吴嘉禾优势精选是一只“混合型基金”，基金类型虽然不同，但管理费的收取标准确是一样的，都为“按前一日基金资产净值的1.5%的年费率计提”。东吴嘉禾优势精选的管理费收取标准有点偏高。

　　广发小盘成长的认购费收取标准是：100万元以下，1%；100万元或以上至500万元，0.5%；500万元或以上，每笔1000元。东吴嘉禾优势精选的认购费收取标准是：100万元以下，1.2%；100万元或以上至1000万元以下，0.9%；1000万元或以上，0.6%。很显然，后者的收费标准比前者高出许多。

　　广发小盘成长的认购费收取标准是：100万元以下，1.5%；100万元或以上至500万元，0.7%；500万元或以上，每笔1000元。东吴嘉禾优势精选的认购费收取标准是：100万元以下，1.5%；100万元或以上至1000万元以下，1.2%；1000万元或以上，0.8%。很显然，后者的收费标准仍然比前者高出许多。

　　通过对比可以看见，东吴嘉禾优势精选投资运作难度小于广发小盘成长，预期收益低于广发小盘成长，但在很多项收费的标准方面却大于广发小盘。这样的经营策略对于广大投资人来说实在不够公平。

　　基金产品定位与收费需要规范

　　基金产品的定位与收费标准裁量，是国内基金市场发展过程中随着产品创新的不断深入而渐渐暴露出来的一个大问题，它涉及到保护投资人利益这个立市之根本。像东吴嘉禾优势精选的问题在其他很多基金中也有存在，必须引起管理层的高度重视。

　　东吴嘉禾优势精选作为一个个案，它的所作所为从其自身来看并没有过错，它只是在经营压力的驱使下合理地运用了“市场规则”而已：既然市场中对于某些问题没有明确的规定，它就可以按照对自身有利的标准来选择。这也从另一个角度提出了一个新的问题：市场需要明确的游戏规则，如果在规则缺位的情况下指望通过参与者的自律来实现市场的规范，说小了那就太天真，说大了那就是渎职。

　　(作者供职于中国银河证券基金研究中心)