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华林证券研究所 刘勘
机构投资者经过最近几年快速发展，逐步形成市场主导力量并占据了主体地位，对深沪两市场大盘演绎格局的引导作用越来越大。预计2005年仍是基金大发展年，尤其是银行号的基金将登陆股票市场，QFII资金、社保资金、企业年金等阳光资金，也将大幅度增长，而且，基金动向可能是2005年机构博弈演绎的焦点。
今年监管层依然提倡大力发展机构投资者，使业已形成的投资理念继续深化。为新股市场询价机制启动，迎接象中石油、中海油、建设银行、中国银行等超大型蓝筹股登陆A股市场，机构博弈将演绎新格局。虽然2004年基金规模已经超过3300亿，占流通市值1.2万亿的28%，QFII资金达到34.25美元，折合人民币大约280亿，证券商130余家，注册资本金1256亿，可是整体券商已经造成实际亏损和潜在亏损超过2200亿，券商处于困境危难之中，即使监管层给予部分相对优质券商金融产品业务创新的机会，所能融到资金估计还是有限，显然在2005年机构博弈格局中，难以有力量在证券市场里起主导作用，或者说比基金等实力机构资金相比有明显趋弱迹象。因此预计2005年仍是基金大发展年，尤其是银行号的基金将登陆股票市场。按照基金批准和发行量估算，在2004年新增1734亿基础上，2005年可能新增资金2500至3000亿，保险资金规模已达11000亿，按规定5%指标有500至600亿资金可以进入股票市场，QFII资金、社保资金、企业年金等阳光资金，2005年也将大幅度增长。从资金发展状况看，以基金为首的机构投资者力量得到壮大，推动价值投资理念进一步转变和升华，股价结构性调整仍会继续，在股票一级询价发行市场和二级博弈市场上，占据主体地位并起主导作用，其投资理念或投资方式，必然影响资金流向和机构博弈格局新变化，所以基金动向可能是2005年机构博弈演绎的焦点。
这些崇尚价值投资理念的资金，将继续高举价值投资理念大旗，提升投资研究决策科学化程度。诸多矛盾存在必然要求机构投资者做深度研究，发现风险及时回避，发现机会去捕捉挖掘跑赢大市投资品种。基于国际化视野来研判公司投资价值，机构价值理念将演绎新特点，机构博弈标准价值低估＋持续成长模式，以更宽广蓝筹新视觉，寻找瓶颈行业继续保持较高景气度的资源或成本优势的企业，在经济减速后依旧有增长潜力的公司，部分消费品和服务类价格传导成功和消费升级的企业，挖掘具备国际竟争力或有资源、技术、定价垄断能力的投资品种。
今年非流通股转让规则开始实施，意味着新的平台市场出现，由于非流通股份转让业务市场与流通股A股市场之间存在巨大价差，凸现出非流通股份远期资本增值空间。在资本逐利本性使然下，证券市场投资日益机构化的今天，基金、券商、保险资金、社保资金、信托公司、企业年金、QFII等中大型机构投资者的资金，将会放弃流通股A股市场投资兴趣，转向价格低廉的非流通股份转让业务市场，从而造成流通股A市场的主流资金“失血”现象发生，使流通股A股市场价格和价值中枢整体重心下降是必然趋势。与此同时，按规则将给机构提供了风险相对低，市值规模大的非流通股份转让博弈市场，开始因手续繁杂估计市场效率不高，随着时间推移繁杂转让文件会逐步减少，市场流动性渐渐增强，将形成机构新的博弈场所之一。
在人民币升值预期以及汇率形成机制正在酝酿改革中，热钱不断涌入已成为左右我国债市股市中长期走势重要因素之一，这些投机性的热钱在什么时间或怎样方式，影响着我国债市股市行情演绎，是机构博弈时高度关注的焦点。估计在人民币升值之前，投机资本包括QFII态度，对股票市场可能是“正面”影响作用，推高股票债券等人民币资产。由于汇率形成机制过程是复杂的，调控政策出台是有时间差、方向、力度和作用的区别，对证券市场影响难免不演绎出宽幅振荡的格局，那么机构博弈中就会出现新课题、新思路、新手法、新特点。
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