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节前大盘依然没有摆脱震荡下滑的趋势，上证指数(资讯 行情 论坛)下跌18.54点，在2004年最后一个交易日报收于1266点，离5年来的最低点1259点只有一步之遥。随着基础市场的持续下跌， 2004年的基金业绩也不可与2003年同日而语，基金受到投资者的广泛质疑，基金的发行也遭遇“寒冬”。为安安稳稳度过新年，众基金也是绞尽脑汁，采用了积极分红、死守净值等多种手段来稳定投资者信心。
死守防御保净值
接近年底为配合机构投资者作账，避免遭遇巨额赎回，有能力分红的基金纷纷采取分红策略。2004年12月，10家基金公司旗下7只开放式基金和4只封闭式基金发布分红公告。不过，从全年的统计数据来看，基金虽然跑赢大势，但是基金的绝对回报却非常低，能保持在净值以上的基金已经屈指可数。而且，一些2003年表现不错的老基金，像博时价值增长、宝康消费品，虽然净值仍在面值以上，但净收益为负，已经不具备分红能力。
更多的基金采取死保净值的防御型投资策略。这种具有明显作账意图的防御型投资策略，首先体现在基金重仓股的整体表现上，在上周上证指数下跌1.44%的情况下，基金重仓股走势明显强于大盘；其次体现在基金重仓股震幅较小、涨跌幅不大，上周基金重仓股中，最高涨幅为赛格三星(资讯 行情 论坛)，上涨3.67%，最高跌幅为红豆股份(资讯 行情 论坛)，下跌6.84%，80%以上的基金重仓股涨跌幅控制在2%以内，也没有出现前几周不少重仓股涨跌幅超过10%的情况。这些都说明基金“宁愿少涨、不愿大跌”，操作手法上相对保守。
策略报告有被迫看多嫌疑
近两周各大基金公司纷纷推出2005年投资策略报告，简单对比可以发现，2005年十大基金的投资主题主要集中在能源与资源类行业、人民币升值受惠行业以及稳定增长的消费品行业，这与前期基金的投资主题基本一致，说明基金的投资策略本质上没有改变。我们认为，基金公司推出策略报告之意不在于阐述基金本身的投资策略，而在于展望未来、提出新的理念，为投资者建立信心。
基金费劲心思来迎合投资者，充分反映出基金的无奈与困惑，尤其是指数基金。我国的投资者看中的更多是绝对回报，他们都期望基金能有超人的表现。但是，在我国这样一个缺乏做空机制的证券市场上，基金投资始终无法防范市场单边下跌的风险，基金即使战胜大盘亦不可轻言胜利。而指数基金，更无法摆脱指数投资的尴尬。
我们预计，春节前股市将在1250点左右震荡调整，那么对基金来讲，春节前肯定仍然会以防御战略为主，业绩难有大的改观。现在惟有希望ETF在春节前能顺利上市，其建仓品种才能够稳定市场。
(长江证券 周勇)
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