马尔科·拉吉

　　[ 为了防止食品市场进一步的危机，建议停止政府支持乙醇转化，限制商品市场管制的放松，因为它导致了无限的金融投机 ]

　　近期发生在美国中西部的干旱，受到投机者激发的粮食价格泡沫影响，可能造成全球性灾难。在过去的六年中，波动和过高的粮食价格已经导致了广泛的饥饿和社会动荡。现在美国中西部地区的大规模旱灾可能引发另一场危机。在过去的研究中，我们构建了定量分析价格上涨的模型，发现玉米转化为乙醇的工业用粮和金融市场投机者是粮食价格上涨的主要因素。模型也预测，如果没有足够的政策措施实施，2012年年底会发生新的粮食危机。

　　干旱引发粮食价格泡沫比我们之前预测的结果出现得更早。减少玉米转化为乙醇的数量可能会缓解眼前的危机。从长期来看，市场的稳定需要限制金融投机。

　　粮食价格上涨受到全球的持续关注。2007年8月和2010年1月的粮食价格高峰已经引发了骚乱。全球食品供应系统的根本弱点在今年夏天再次经受美国中西部严重干旱的考验，该地区负责大部分的全球粮食供应。

　　在2011年的一篇论文中，我们建立定量模型，第一次精确地匹配过去八年来每个月世界粮农组织的粮食价格指数。分析显示，在人们认为的会导致近期全球巨大的粮食价格上涨和波动的原因中，玉米转化乙醇量的快速增加，和期货市场投机是合理的解释。这是由特定的政府干预或放松管制行为造成的。因此，虽然粮食供应和价格可能会受到全球人口的增加和环境变化，现有的价格提高却是具体政府政策的结果。为了防止食品市场进一步的危机，我们建议停止政府支持乙醇转化，限制商品市场管制的放松，因为它导致了无限的金融投机。

　　上述研究公布以后，以下方面发生了一些变化。在2011年底，乙醇的补贴允许终止，但政府保证37%的美国玉米作物的需求仍然存在。政策的局部调整会如何影响到玉米转化为乙醇的百分比(目前是40%)尚不明确。根据《多德-弗兰克法案》的需要，新的持仓限额由美国商品期货交易委员会定于2012年年底生效。这些新规定的效果如何，还有待观察，有观点认为政策的实施会大打折扣，市场的参与者也会进一步寻求淡化政策的影响。

　　根据我们的模型，我们观察到，在2012年末会产生另一个投机泡沫，导致粮食价格上涨甚至高于近期高点。

　　本季度，美国中西部农业地区经历了50年不遇的干旱和高温，导致玉米和小麦预期低产，价格上涨。干旱可能引发的第三次大规模粮价上涨，并且早于其他关于粮价上涨的预期，粮价上涨在政府制定新政策防止其爆发之前，就已经立即开始了。此次上涨将会远远超出正常干旱导致供应减少引起的价格浮动。

　　尽管干旱仅仅造成有限的价格冲击，对价格的影响却被金融市场的投机活动放大了。这表明了当前市场投机者的作用。在2012年7月，如果投机立即得到遏制，该模型显示，由旱灾导致价格的上升将大幅度减少，不会产生另一个剧烈的价格高峰。另一种干预的措施是削减政府今年乙醇的配额，这无疑会导致一个新的市场冲击，并可能导致价格突然下降。这可能会缓解迫切的局面，虽然它的效果是受到投机者驱动的影响。

　　(本文作者马尔科·拉吉(Marco Lagi)为新英格兰复杂性系统研究所研究人员，本文选摘自第一财经研究院《战略参考》，第一财经研究院助理研究员孙博文摘译。)