雏鹰农牧投资70亿建养猪基地 是总资产2倍多

　　首席记者 刘方 杨霄 文图

　　雏鹰农牧“投资账”追问

　　提示

　　雏鹰农牧独家回应：70亿资金并非一次投完，担保公司的设立正在办理之中，上年度政府补贴仅占净利润的0.98%，侯氏家族成员无意减持。

　　雏鹰回应：我国生猪养殖行业进入规模化发展阶段，大型养殖企业迎来了迅速扩张的黄金时代。

　　70亿投资额，是不是太大了

　　雏鹰农牧这一阵子事情有点多。业绩不错，投资规划一个接一个，当然，市场上的褒贬声音也同步而来。

　　2011年，雏鹰农牧分别在开封尉氏县和新郑薛店镇投资1亿元建立100万头生猪屠宰项目。而其“三门峡生态猪”的规划，更是以高达40亿元的总投资震惊业界。

　　进入2012年后，雏鹰农牧的步伐更快。4月12日公司公告称，拟投资4.5亿元建设襄城县年出栏30万头生猪产业化基地项目；紧接着4月18日，雏鹰农牧表示，将在西藏米林县投资3亿元，进军藏香猪养殖项目；5月22日，雏鹰农牧再发公告，拟投资20.2亿元在卫辉市建设年出栏100万头生猪产业化基地项目；同时拟投资不超过4亿元，在尉氏县建设40万头生猪养殖基地。

　　仅对其公告的项目粗略统计，雏鹰农牧在建项目总投资已经超过70亿元，待所有项目达产后，其生猪出栏量将有望达到360万头。

　　雏鹰农牧对媒体表示，公司的发展目标是成为拥有饲料生产、生猪养殖、生猪屠宰等完整产业链的国内生猪养殖龙头企业。

　　“受猪肉价格飙升的影响，养猪行业的效益去年比较好，一头猪净利600元。去年很多养猪企业都在加速扩张，非养猪的企业都到了这个行业，包括武钢养猪。听说在信阳潢川，美国一个公司投资了年出栏300万头的养猪场，现在尚在项目阶段。”鼎新创投的农业分析师刘易天说，“但规模养殖是个趋势，将来会逐步取代目前中国占主流的农户散养模式，单个企业达到300多万头的出栏量，也属正常，但具体到雏鹰农牧，70个亿的投资，是不是有点大了，确实是有疑问，管理能不能跟上？种猪能不能供上？土地和环保问题能不能解决？最重要的是，资金链能不能承受得住，这些都是问题。”

　　面对公众质疑，雏鹰方面并不认为这是投资冲动，“我国生猪养殖行业进入规模化发展阶段，大型养殖企业迎来了迅速扩张的黄金时代。雏鹰农牧作为国内生猪养殖龙头企业，应当抓住有利的市场时机实施战略扩张。所投资的项目都是公司委派专业机构进行深入调研和详细论证过的，也是公司管理层集思广益审慎决策的结果。”雏鹰农牧董事会秘书吴易得对记者说。

　　作为目前A股市场最大的生猪养殖企业之一，雏鹰农牧也的确尝到了规模化养殖的甜头。2011年全年，雏鹰农牧全年出栏生猪102万头，同比增长54%；生猪养殖综合毛利率达42.14%，同比提高了15.92%；实现营业收入13亿元，同比增长90.36%，净利润4.29亿元，同比增长248.58%。

　　“美国最大的肉类生产企业是史密斯菲尔，去年屠宰生猪2800万头，其中1400万头是自己养殖，相比而言，中国的规模生猪养殖业还是一片蓝海，远远没有达到饱和，这时候加快扩张，在战略上肯定是正确的，但市场上对雏鹰最大的质疑是，你真有那么多钱吗？这究竟是规划还是画饼？”刘易天说。

　　雏鹰回应：轻资产运营，分阶段投资，设立担保公司

　　70亿投资，雏鹰有钱吗？

　　是的，市场上最大的质疑还是聚焦在一个“钱”字上，70个亿的投资额，雏鹰的资金链能承受吗？

　　雏鹰农牧公告显示，截至今年一季度末，雏鹰农牧持有的货币资金只有4.41亿元，公司总资产27.34亿元。也就是说，70亿的投资总额，是总资产的两倍有余。

　　一季度，雏鹰农牧的财务费用较去年同期增加222.59万元，增长86.08%，主要系银行借款增加，利息支出增加；另外，公司现金及现金等价物的净增加额较去年同期减少23783.11万元，下降265.31%，主要系预付材料采购款、工程及设备款、偿还银行借款等增加。4月11日～5月18日，雏鹰农牧董事长侯建芳将其所持有的公司有限售条件流通股6000万股，质押给民生银行郑州分行。通过股权质押，共获贷款2.5亿元，贷款期限3年，资金将用于雏鹰农牧全资子公司三门峡雏鹰农牧有限公司项目建设。而这一举措，更加剧了市场对雏鹰农牧资金链紧张的猜想。

　　应付70亿的投资，从账上看，雏鹰自个儿的钱，显然有点紧。

　　“雏鹰农牧资金状况良好，公司资金链的压力，并没有外界想象中那么大。”吴易得回应。

　　吴易得说，公司项目的运营，均采用“雏鹰模式”，即大部分固定资产投入通过社会出资人建设，公司租赁的方式进行轻资产运作。此外，项目建设工期都比较长，不是一次性就投入70亿元。以三门峡生态猪项目为例，该项目总投资40亿元，2012年～2016年将逐步建成达产，平摊下来每年需投入不足10亿元。“该项目是边建设边生产，建成部分可马上投入生产并产生收入。收入带来的资金将再次投入项目建设，可以分担公司资金压力。”同时，雏鹰农牧于去年3月18日关于投资设立担保公司的公告已提到，设立的担保公司可以为公司的项目建设提供担保贷款。目前，担保公司的设立正在办理中，近期即可投入运营。“据我了解，已有多家银行表示可以以1∶10的比例担保贷款，也就是说担保公司存入1亿元保证金，银行同意放贷10亿元。”

　　他特别强调，在去年的3月22日关于公司投资项目公司与陕县西李村乡人民政府签署《陕县年出栏50万头生态猪产业化项目之西李村项目区投资合作协议书》进展情况的公告中和12月14日关于公司投资项目公司与三门峡市卢氏县人民政府签署《年出栏20万头生态猪产业化第一期项目投资合作意向书》进展情况的公告中，均在“资金来源”中提到“建设资金公司通过自筹和再融资方式解决”。因此，公司将通过多种渠道进行融资，以确保所投项目顺利开展。

　　找钱，有些人看起来很难，有些人看起来不难。

　　“雏鹰农牧目前的资产负债率是25%，70亿是一个长远的规划，采取银行贷款(15亿授信)，发行短金融证券、非公开定向增发，这些可行的融资途径，分期投资，只要速度适当，资金链的压力不是不可以解决。”倍鑫投资分析师潘晓对记者说。

　　刘易天也认为，会有人愿意给雏鹰“送钱”：“养猪从建设、存栏、种猪，过程很漫长，投资不可能一步到位。这个行业3年一个周期，去年是顶点。这两年再淘汰一下，到了2015年又会上去。只要盈利，就可能获得融资的持续性。但是，大规模养殖是一个趋势，所以，投行也乐意跟这个趋势。”

　　但是，下一个问题接踵而来。

　　70亿投资，猪价跌怎么办？

　　雏鹰农牧回应：一、延伸产业链；二、进入中高端市场。

　　资本逐利而来，赚到钱就能融到钱，那么，若遭遇“猪周期”低潮，不赚钱，怎么办？

　　今年以来，生猪价格持续下跌。据商务部5月22日发布的商务预报监测，5月14日~20日当周商务部重点监测，猪肉价格比前一周下降1%，连续16周下跌，累计降幅达15.7%。而对于养殖行业来说，去年一头猪还能挣600块钱，今年就只能赚100块钱了，稍有不慎，还会赔钱。

　　但吴易得认为，雏鹰农牧的投资规划，恰恰是在规避风险，“对于生猪养殖这个周期强的行业，规避经营风险最有效的措施：第一，延伸产业链。比如进入屠宰加工和终端销售，遇到猪价下跌，毛利率下降时，生猪活体是无法直接储存的，然而屠宰后的冻肉则可以储存至价格回升时出售。第二，进入中高端市场。日常消费品的中高端消费群体由于对质量和安全的较高追求，和该类商品的社会供应量不足，其价格波动较小，从而规避周期性风险”。

　　对于农业类上市公司，扩张始终伴随着一个如影随形的问题，“是为了发展，还是为了补贴？”对此，雏鹰农牧大呼冤枉，他们提供给记者一组数据：据不完全统计，A股市场45家农林牧渔类上市公司，2010年政府补贴占净利润比的平均数为37.13%，而雏鹰农牧则为8.2%，2011年上述45家该指标平均数为22.51%，雏鹰农牧则为0.98%。

　　“投资这么大的厂，上那么大的规模，就为了一点补贴，是划不来的。补贴与财务成本相比，不划算了。补贴是锦上添花，不是生活。”刘易天亦不认可“套取补贴”说，但他同时也指出：“相对而言，由于农业类上市公司税务成本低，尤其是养猪的公司是全免税的，土地一般又是租用，他们更有扩张的冲动，因为扩张可以带来土地、提振股价等一系列的好处。”

　　雏鹰农牧的股价的确是弱势中的一个亮点。

　　2011年9月15日，雏鹰农牧首发股东限售股解禁，数量为4804.46万股，占公司总股本比例为17.99%，获得解禁的股东有42位。除深圳市万胜投资管理有限公司为法人股东外，其余41位均为自然人股东。其中，有三位股东所持股份处于质押状态，另有两位自然人股东为公司高管。

　　在解禁股上市后，雏鹰农牧便频频发布投资利好，先是推出股权激励计划，而后又给出10转10派4.5的高送转预案。伴随着股价接连上涨，雏鹰农牧频繁现身大宗交易，已累计出现79笔，合计成交股数2768万股，折合套现金额6.9亿元。

　　“从去年开始的限售股减持行为并非是大股东减持，而是持股比例5%以下的小股东在减持。我通过交易平台了解到，这些大宗交易减持者主要是公司股份公司成立前的财务性投资者。据了解，作为公司创始人的侯氏家族成员无意减持，且已公告公司董事长侯建芳先生近期还在用个人股权质押贷款为公司经营所用。”吴易得对此回应道。