图为中信证券研究部执行总经理农业首席分析师毛长青主题演讲(图片来源：新浪农业 刘万明 摄)

　　新浪农业讯 2013年1月12日，由中国农业大学[微博]主办的2013中国农业发展新年论坛——十八大后的中国农业发展展望，在北京·金码大厦三层报告厅(海淀区学清路甲38号)举办。图为中信证券研究部执行总经理农业首席分析师毛长青。

　　以下为新浪农业据速记整理演讲实录：

　　我是1995年从北京农业大学(现在中国农业大学)毕业的校友，也几次回这个地方，跟大家做交流。

　　以前来的身份都是农业首席分析师，现在身份发生变化，中信证券首席策略分析师。说实在的，对我来讲是很大一个转型，但是应该来说还是比较有信心，把宏观策略这个做下来。

　　今天我想就是跟大家做一个交流，关于我们怎么去看中国当前的宏观经济的走势。怎么去看中国十八大后中国整个宏观政策的变化，怎么去看资本市场主要三个层面。

　　刚才陈主任农业这一块，非常深刻前瞻的解读未来中国农业变化，特别十八大后中国农业变化。我听后感受很多，现在我想把内容拉得更大一些，看整个中国经济大的宏观背景是什么样背景。

　　当前，我想先从中长期中国经济走势先给大家概念，还是比较重要，现在我们中长期很重要，可能在研究包括一些企业家在这里，包括学校一些校友，这个中国经济现在从长周期来讲处于什么样时点，时间点非常重要，包括未来政策判断，包括改革走势非常重要，认清宏观经济走势非常重要。

　　现在应该来说中国经济运行长周期过去30年高增长，现在从理论学家包括经济学界认为高增长结束，长周期拐点已经调头了，中国经济潜在阐述率增速是在向下，最重要问题，最主要问题过去30年中国经济增长模式发生了根本变化，就是难以为继，原来靠投资渠道，过去30年我们更多长期经济增长靠几个红利，一个人口红利，第二全球化红利，第三是资本红利。

　　人口红利我们享受30年，有的统计数据2015年中国人口化红利基本结束。中国出口这一块，一个国家出口占全球出口额天花板12%，中国现在接近这个峰值，我们未来中国出口增长过去10年保持一个高速增长这个动力也在消失，中国经济现在出现问题从长周期来讲出现问题还是非常突出。现在看到很多智囊团建议中国计划生育问题政策转向，这个问题不管怎么讲从中国长期发展和经济增长来讲这个问题至关重要。

　　要素投入包括劳动力投入，还有资本投入，还有资源，现在我们过去30年资源应该说耗尽了，每个国家经济增长4个阶段，最早期国家经济增长靠资源在驱动，第二个阶段是投资驱动，第三阶段是创新驱动，第四是财富驱动。

　　下一步中国真正增长是靠创新，现在我们这种经济体制背景下，我们技术创新去年开了全国创新大会，现在创新体制是一种什么样体制，是一种以国家或者是以国有企业为主体创新体制，以国家主导驱动的创新体制，到底创新到什么程度很难。现在包括刚才陈主任收入计划，长期问题很多，现在有很多人对中国长期发展信心担忧还是比较大。

　　这个图是值得大家记住一个图，这个图表明中国经济增长现在最重要问题，一方面我们保增长，另外一方面促转型。

　　长期来讲中国经济处于换挡必须有一个转型，未来更多靠创新驱动经济增长，中国经济转型过程，从中长期来讲能不能转型成功，跟短期增长必须保持，我们看我们过去10年中国经济增长模式，特别是2008年2009年四万亿，这油门是踩很大，可惜我们没有换挡。

　　十八届中央领导最重要问题是一定要换挡，不换长期经济增长没有持续动力，但是必须踩这脚油门，包括对长期经济增长。

　　过去30年，中国改革开放提出一个中心两个基本点，以经济建设为中心。但是在12月4号这次会议以经济增长质量和效益为中心，这是表明转型决心，在增长这一块提出非常直接表述。

　　这一届中央领导层不太一样，说消费是经济增长基础，投资是经济增长关键，这脚油门从哪，大家将来可能很快就会看到，投资保持增长关键，长期趋势最终靠改革重启。

　　在起点上，技术改革是中国转型关键，市场期待很多。

　　我个人理解三个层面，第一个是分配制度改革，第二管理制度，第三是产权制度。

　　改革大家一提改革到底改革是什么，改革核心是利益格局调整。改革核心调整政府和市场的关系。

　　在经济活动中间政府主导还是市场主导，有一些经济学家指出过去十年，中国政府财政收入占GDP比重10年前12%上升30%左右，这意味着什么，意味着过去10年中间政府在经济活动中间作用势力在增强。

　　像我们消费业这一块，像蒙牛都被国有企业中粮收购了。

　　无论从三个层面上改革核心，还是调整政府与市场关系，长期经济增长来讲一个结论，依赖改革重启，人市场花费经济活动中间作用，我们看很多为什么我的标题叫新政开启，这一届领导人十八大以后领导人表述之间，他们对于改革决心，对于改革的表述还是非常到位的，以更大的政治勇气和政治智慧来推进改革，这一点中国经济中长期信心，从长期经济增长来讲。

　　接下来第二个方面短期经济增长，中国经济很典型三周期。长周期是产业周期、中周期是产能变化周期，短周期是库存变化为主导周期。

　　短周期来看2012经济复苏。10月份10%左右，11月份4%左右，12月份又回到14%，复苏波动比较大，这一个复苏是弱复苏，持续到2013年四季度前后，短期复苏经济去库存周期基本结束。

　　中国经济增长中周期去产能周区，现在我们很多产业属于产能过剩，这个问题不大，因为去库存周期一个需求在上升。第二个包括制度改革在一些产业里面做一些并转，可能有小幅度企稳回升，但是总体来讲还是在下降。区产能会在2014年下半年和2015年上半年会告一段落，上市公司这一块影响，今年整个各个行业盈利状态整体改善。

　　2013年前三季度还有很多数据表明经济处在这样复苏过程中，大家可能也纠结，是不是是非常强的复苏或者经济反转。

　　其实这是产能短周期弱复苏过程，这是短期经济增长，对经济增长产生直接影响是政策，是一个变量，2013年显然是中国10年经济开启第一年，政策对经济社会产生重大影响。

　　2013年政策简单梳理一下，政策核心两个大方面，一个就是促民生这一块，第二是城镇化。

　　民生这一块更多体现在像教育社会社保医疗环保，它的核心在民生这一块核心可能收入分配体制改革，这一块可能在两会前后出来，

　　另外一个就是城镇化，就是刚才陈主任讲得城镇化，这一块稍微做一点点补充，我是从金融市场角度上，陈主任讲城镇化核心就是人和地，确实如此，土地核心本质就是土地和人员的变化。其实还有一点就是资本市场角度来讲叫投资。

　　中国经济现在处于长期转型换挡过程中间，我们判断2013年在中国经济政策中间货币政策的变化不会太大。总得来讲，跟2012年相对稳定，利率调整概率很小，基本上没有。

　　但是存款准备金率有可能调整，会处在在1季度和四季度，调整次数可能是一次两次。二三季度宏观流动性是偏好的。

　　2013年中国经济有变化或者最受关注点就是财政政策变化，说白了就是投资政策。所以我们判断2013年中国经济政策中间固定资产投资会有一个上升，我们预测22%点多。

　　从历史上来看，每一年政策中心开启第一年，都有超预期可能性，如果超预期超在什么地方，很有可能在城镇化这一块。

　　2013年政策核心，从资本市场角度来讲，就是投资，投资会比较超预期。我们判断主要是四个领域，包括交通和建设，城镇化过程中间还是包括保障房，包括棚户区改造力度加大。

　　第三就是民生，2008年2009年四万亿投资核心，基本上涉及经济各个领域，包括制造业产能扩张，2008年2009年之后现在发生产能更过剩。

　　其实大家都很清楚，包括中央这些领导决策都很清楚。一定要完成产业转型。这是投资的2013年经济政策最大亮点在这个地方。

　　前面就中国当前经济的整个宏观的走势包括政策的设想，做了一项介绍。

　　接下来我就对资本市场，中国2013年资本市场可能会跟过去三年不太一样。可能从2009年三季度，资本市场从3478点跌下来，跌到12月4号、5号的1949点，是中国的股市中长期底部。

　　这个底部完了没有，现在不好做判断，是不是底结束了，从此开始，中国历史上最长时间牛市可能就来了，现在不好说。

　　原因在哪，现在我们只有改革预期，没有看到真正落脚点，还没有兑现。

　　改革兑现就是在2013年10月左右，中央十八届三中全会，会在这个时候出来。

　　改革这个层面决定资本市场方向，如果改革到那个时候超预期，可以讲牛市继续。政策核心在于投资，投资力度决定市场高度。

　　上证指数2013年的前三季度，这个市场到底能长多高，跟投资力度有很大关系。

　　如果说固定资产投资22%到23%之间，股市上证指数2500点左右应该没有太大问题。如果固定资产投资第一年刹不住车，做到25%左右，资本市场高度可能到3000点也未知。

　　一个是增长，投资来保增长，改革来促转型，改革方向决定市场方向，投资力度决定市场高度，所以我们对2013年市场总来讲资本市场是乐观的。

　　我们看多资本市场，到前三季度看多，核心原因方向性选择是10月份选择，影响2013年，还有一些其它因素，除了经济走势还有政策，还有一些因素包括向股市流动性简单带过。

　　这个地方给大家概念，为什么2009年以来这个市场中长期底部还在持续？为什么会有这么长底部？

　　原因两个方面，从基本面，中长期经济增长面临很艰难突破，如果突破不了就掉进去了，所以大家中长期信心可以说在18大以前没有，所以市场向下。

　　第二资金面角度讲，中国影子银行大发展三年，理财信托产品增加9万亿规模，增长超过一倍多。宏观流动性并没有到股市，原因理财和信托产品抬升整个社会无风险利率，实际上等于是降低了他们风险议价很低。股市风险议价很高，过去三年是熊市，2013年有点改变希望。

　　在银行工作的同志们都知道，银行对于影子银行规范预期还在上升，2013年肯定会规范影子银行。银监会规范信托产品理财产品是必然的，有些风险是逐步释放，过去三年对于股市挤占效应会有所缓解，要比2012年更好。

　　另外影响还有一个因素是海外，海外市场到底怎么样？我们判断海外在2013年比2012年好不到哪里去，总的来讲还是底部筑底过程。

　　过去三年，在金融危机过程中，全球政府都选择加杠杆缓解本国经济危机，大体加到特别是2012年2013年全球政府换届加到无以复加程度。

　　加到历史高位，没法再加像美国很典型，出现财政悬崖债务上限，都是加杠杆的过程。居民去杠杆还在过程中，政府从加杠杆转换到去杠杆这样过程。

　　这个过程中，全球经济很难说，包括美国，美国今年可能在财政悬崖问题上，后延两个月，可能会比2012年会有所下滑，美国经济复苏2014年2015年，欧洲情况比以前稍好一点，总来讲好不到哪里去。

　　全球情况来看还是筑底过程中间，还有意思2012年全球股市很好，大宗商品在前列，原因很简单，流动性，都保持一个非常宽松流动性，完全可以用泛滥来形容。

　　全球股市资本市场包括大宗商品市场，2013年情况包括全球资产周期在运行过程中间，2013年全球流动性我们判断肯定比2012年有所受限，美国QE3有可能会结束，全球资产周期在债市下半段。

　　我们判断2013年跟过去三年不太一致，2013年全球股市可能弱一些，中国股市可能强一点。A股相对独立，大宗商品现在从基本面来讲不支持，除了贵重金属价格相对强势，在流动性结束之后会相对弱势这样格局，对A股影响不大。

　　我们想大体总结一下今天跟大家汇报主要内容，2013年中国经济总的来讲处于短周期复苏过程中间。尽管中周期长周期压力大，改革重启大家对重燃中国周期发展信心。为什么我们判断中国资本市场A股市场，总来讲今年前三季度会是相对比较好的市场原因，就是投资在二季度末三季度初数据能出来，这波行情1949更多是改革投资预期在驱动；下一波行情更多是数据，投资数据政策实质性政策在推动。，行情前三季度政策向上行情，配置来讲市场风格，跟前三年有不同，有很大的变化，过去三年都是中小盘股票表现比较好，蓝筹股在持续走弱，蓝筹股股值低，经济复苏过程中蓝筹股成长性有修复主要是三个原因。

　　还有一些主题投资包括向农业环保这两天长很多，军工等比较好的主题投资机会，这个市场是震荡向上格局，前三季度蓝筹加周期蓝筹会是配置主线，包括向消费成长主题在不同阶段也会有比较好表现，真的是大盘有一波中级行情，每个行情都有表现，只是表现幅度不一样，都有轮动过程，这是我们一个基本的观点，总的来讲2013年新政开启背景下蓝筹股会走更好！

　　非常感谢大家！谢谢！