现代黄金价格解读

　　作者：任敏录　

　　黄金牛市10年(1971年~1980年)

　　布雷顿森林体系解体之后,美国政府于1974年宣布民间可以收藏买卖黄金。这标志着美国黄金市场放开，同时也表明美国管制了200多年的黄金价格真正放开了。其间，黄金市场出现了第一波小牛市。1971年，金价每盎司平均40.80美元，到1974年涨到了每盎司年均159.26美元，涨幅达 290%。随后两年金价小幅回落。1977年，金价平均每盎司为147.71美元，继而连续3年大幅攀高。1980年，全年金价平均每盎司高达 612.56美元。1980年1月21日，现货金价冲到850美元/盎司，黄金期货则达到1200美元/盎司的高价。

　　分析这10年的黄金牛市行情，笔者认为，地缘政治在黄金价格上涨过程中起了十分重要的作用。第四次中东战争是第一波牛市的直接诱因。1973 年10月16日，阿拉伯石油输出国决定提高

石油价格，大幅减少石油日产量，对部分西方发达国家实行石油禁运。石油提价和石油禁运使西方国家经济一片混乱，最终导致资本主义世界爆发了第一次大规模的经济危机。面对西方国家的经济危机，黄金成了抵制经济危机的硬通货，是通货膨胀的“避风港”。因此，人们纷纷争相购买黄金，使黄金月均价最高达179.59美元/盎司。

　　伊朗伊斯兰革命、美国人质事件、苏联出兵阿富汗及两伊战争是这一时期金价第一阶段第二波牛市的主要诱因，最终把金价推到了天上。1980年1月21日，金价高达850美元/盎司。

　　1979年，针对伊朗人质事件，美国宣布向伊朗停止提供武器装备的零配件，停止购买伊朗石油，冻结伊朗官方在美国的所有财产和资金共计140 亿美元，并对伊朗实行最严厉的经济制裁。双方矛盾激化，导致黄金价格在短期内迅速攀高。1979年12月，苏联进攻阿富汗，这是导致20世纪80年代金价攀高的重要原因之一。

　　黄金熊市20年(1980年~2001年)

　　1980年，面对金融危机和国内外错综复杂的矛盾，里根政府采取了一系列强有力的措施：首先，为缓解通货膨胀的压力以及金价上升对美元造成的巨大冲击，里根实行了紧缩银根和高利率政策，提高了人们持有黄金的成本，抑制了金价上涨；其次，里根掀起了金融自由化和经济全球化的浪潮，大大缓解了美元泡沫的压力。这一系列措施使美元的信用度大增，美元战胜了金价，迫使黄金走上了漫漫熊市之路。

　　从1981年到2001年的20年中，平均金价最高的年份是1981年，每盎司黄金价格为460.03美元，虽然比1980年的612.56 美元大幅下跌了25.3%，但仍然是20年没有被突破的高位。这一期间的金价大致可以分为3个阶段。第一阶段是1981年到1993年，这13年间金价有涨有落，其中较上年下跌的有7年，上涨的是6年。第二阶段是1994年到1996年，这一时期的金价一直在380美元/盎司左右徘徊，表现得相当平稳，其中1994年和1995年平均金价都是384美元/盎司，1996年增加到387美元/盎司。第三阶段是1997年到2001年，金价一路走低，从 1996年的387.77美元/盎司一直降到2001年的271.04美元/盎司，跌幅达43%。1997年亚洲金融危机，本应对金价产生较大影响，但一些亚洲国家鼓励民间献金，韩国政府倡导老百姓为了挽救国家经济危机把民间藏金都贡献出来。再生金的供给一时间大幅增加，从1997年的629吨猛增到 1998年的1098吨，再生金供给量从占世界黄金供给总量的15%上升到1998年的26.6%。这对1998年黄金价格大幅下跌起到了推波助澜的作用。

　　官方售金让黄金价格雪上加霜。布雷顿森林体系解体，黄金非货币化之后，由于各国央行存放的黄金并不能给本国带来收益，于是一些国家的央行希望通过抛售黄金来增加储备资产的利用率。1996年，英国央行带头大规模抛售黄金，接着瑞士央行和国际

货币基金组织也开始减少黄金储备，因此造成了黄金价格最大幅度的一次下跌。1999年8月，金价跌到了每盎司256.7美元，跌穿了当时260美元/盎司的黄金生产成本。这种央行售金行为不仅严重损害了黄金生产国的利益，更重要的是对世界黄金市场造成了很大的冲击。，因此，在1999年和2004年，欧盟15国央行签订了央行售金协议，限制了各央行5年内的售金总量。

　　再生金对黄金价格的影响也非常大。黄金具有特殊的自然属性和货币属性，它一旦从地球深处开采出来就很难消失。目前，人类生产的黄金有95%以上还保存在地球上。再生金是黄金市场上除官方售金之外第二大影响黄金供给的因素，每年再生金的供给量大约占世界黄金总供给量的15%左右。但是，再生金的供给弹性比较大。再生金的供给对黄金价格的变化在短期内会起到重要的影响作用。比如，1997年，东南亚金融危机，泰国、韩国的民间藏金就对金价产生了很大的影响，是金价在短期内继续走低的重要原因。