规则已制定白银交易将亮相 T+D降低投资门槛

　　作者：朱紫云、韩石生

　　“白银交易规则已经制定，现在正等待央行批复。”近日，上海黄金交易所(以下简称金交所)交易部人士告诉记者。

　　这位人士透露，即将上市的白银除现货交易外还采取白银T+D(简称TD，上海黄金交易所规定的延期交收交易品种)递延交易方式，其所采用的保证金交易方式参考黄金T+D保证金水平，即保证金比例初定为7%。“为活跃白银交易，目前金交所正在吸纳包括产银、用银企业以及投资机构如券商在内的二三十家会员入场。”

　　平衡银价

　　“国际贵金属市场上，金银交易都是相伴而行，白银迟迟没有真正的交易市场是不合理的，白银品种在金交所推出填补了我国白银交易的空白。”高赛尔公司研究中心经理杨易君指出。

　　实际上，国内白银交易并非完全“空白”。目前从事白银现货交易的是上海华通铂银交易市场。

　　金交所目前交易的贵金属品种有黄金和铂，运作已经比较成功，而白银交易的牌照早在2001年金交所成立时已经获批。在黄金市场尚未相对完善以及金银的监管法规相对不健全之前，白银品种推出一直滞后。

　　杨易君认为，白银挂牌金交所为用银及产银企业提供了一个有效规避风险的途径，产银或用银企业可通过白银市场进行规避风险的套期保值。

　　“但国内白银市场要为用银和产银企业提供与国际尽可能接轨的服务，就应引入

商业银行来平衡市场，他们将成为银价境内外接轨的桥梁。”杨易君分析，如果国内银价溢价过高，银行可以在国内市场抛售白银，同时在境外买进白银。反之，如果国内银价较低，银行可能会在国内市场买进白银，同时在境外卖出白银，最终达到国内外银价基本一致的目的。“这样市场就可能渐渐趋于成熟。”

　　投机味浓

　　白银能否实现像黄金一样的大众化投资，目前下结论还为时过早。但“白银价格波动比黄金大，将来随着市场成熟，可以进行黄金和白银的跨品种跨市套利，实际上更有投机的机会。”广州京鑫咨询公司总经理朱志刚表示。

　　杨易君也认为，白银市场的投机意味比较浓厚。但他同时说，目前整个商品市场皆处于大牛市之中，因此白银也具备长线投资价值。

　　杨易君进一步指出，对普通投资者而言，贵金属市场多了一个成熟的投资工具，投资者只需通过供需关系关注商品本身就可以，而不像股票一样，除关注其公司产品本身外，还必须关注上市公司财务信息等多方面的内容。“对投资者而言，市场信息更加透明，更加有效，其成熟的市场属性及市场的有效性，会吸引不少非产银、用银的参与者进来投机。”

　　T+D交易

　　上述金交所交易部人士表示，此次白银挂牌交易有意同时推出现货交易和T+D现货递延交易两种模式。

　　杨易君解释说，与期货相比，期货是一种商品买卖的标准化合约，其交割时间是固定的，而T+D现货递延交易的是商品本身，它可以在任何时间提出交割申请，如果要选择交割的话，期货必须要到期交割，而T＋D则不一定。

　　具体操作是，投资者当天买进或卖出之后，可以申请在第二日以后的任何一天进行实物的交割；当然，也可以不选择交割，而选择在一定时候反向平仓，这期间就会涉及一定的延期费用，随着交割时间的推迟越长，产生的递延费越高。

　　与黄金T+D一样，白银T+D递延交易也将采取保证金方式进行交易。目前，金交所的黄金T＋D品种交投非常活跃。

　　记者从一位消息人士处获悉，金交所内部讨论初稿规定，白银T+D交易初期为30公斤(千克)/手。此外，目前金交所对黄金T+D交易手续费为按交易总金额的万分之六单向收取，而白银交易手续费将低于黄金T+D。

　　据此，朱志刚给记者算了一笔账：以现在白银价格约3255元/公斤价位进行A+D交易，一手(30公斤)白银总额为30×3255＝97650元，如果按照初定7%保证金比例，最少6835元(97650×7%)就可以操作一手白银。而如果投资黄金T+D，最低交易为一手1公斤(1000克)，按照7月12日黄金价格164元/克，那么一手黄金总额为164×1000＝164000元，黄金T+D目前保证金比例暂时由原来7%调高到10%，那么按照10%计算，最少要16400元(164000×10%)才可以操作一手黄金。相比而言，同样做一笔投资，白银的投资门槛相对较低。

　　“对投资者而言，T+D的保证金交易模式主要是资金利用率高，当然，和其他保证金一样，高杠杆必然伴随高的市场风险。”杨易君说。

　　◎ 资料链接

　　T+D交易

　　T+D交易品种简称TD，是指上海黄金交易所规定的延期交收交易品种。它是指以保证金方式进行交易，会员及客户可以选择合约交易日当天交割，也可以延期至下一个交易日进行交割，同时引入延期补偿费机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。

　　T+D品种允许客户当日申请交割，而由于市场主体供求双方交割意愿的不一致，所以必然会出现交割申报的不一致。交割申报占优势(申报数量多)的一方则收取递延补偿费，劣势一方则需缴纳给对方递延补偿费。递延补偿费计算公式：延期补偿费=延期合约数量×当日结算价×延期补偿费率×天数，交割申报时间：15:00～15:30。

　　为了扩大交收比，交易所采用中立仓来鼓励市场参加交割申报，当交收申报数量不相等时，具有可用资金或存货的会员与客户可以参与中立仓申报。中立仓的申报实行7%的交易首付款制度，一经申报，按照上一交易日结算价冻结相应资金，申报在15:40之前可以撤单或修改。15:40申报结束。中立仓申报无效或撤单，首付款即时解冻。中立仓申报成功的会员或客户可获得相应的递延补偿费收入，并生成反向持仓。