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□建行上海分行傅瑜
黄金涨了怎么操作才稳妥？我们看看去年的例子或许会有启发。去年5月黄金开始了一轮上涨行情，到2005年7月初，金价在短短的2个月内从440美元涨到540美元/盎司的历史高位。这个时候投资者的注意力都集中到了黄金上。就在大家犹豫买卖黄金的时候，与金价密切相关的黄金股票———山东黄金(600547)从7月的低点6.77元一直上涨到近期高点47.97元
，加上全流通对价，涨幅高达900%；反观黄金，虽然最先启动，但最高涨到730美元，涨幅不过160%。
可以说，当黄金率先上涨到高位走向不明的时候，与它关联性很强的其他投资品种其实已经蕴育着很大的投资机会了，尤其是在这些关联品种的价格还没有什么变动的时候。
投资白银、黄金类股票都是源于投资黄金，结果却是比投资黄金风险更小收益更大。那么，我们怎样认识黄金股票呢？
衡量黄金股票投资价值的办法是判断它的盈利能力，说白了就是看每股净利(下用EPS)的多少，EPS越高，在市盈率不变的情况下投资价值越大，股价就会越高。一般上市公司提高EPS的方法有三：一是降低公司的成本(受技术水平的影响，近期我国金矿成本大致稳定)；二是扩大公司的销量(黄金矿的特殊性，产量即销量)；三是提高销售价格(黄金产品无品牌差异，销售价格即国际金价)。由此可见，影响我国黄金上市公司EPS的因素只有两个，一个是掌握金矿的产量，另一个就是国际金价。这样预测黄金股票的盈利能力就不难了。
以山东黄金为例，在目前产能(年产6吨金)下，金价每变动10元/克将会对2006年的EPS产生0.12元的影响；山东黄金2005年的EPS是0.55元，增加0.12元，意味着增长了22%，在市盈率不变的情况下，股价将提高22%(股价＝市盈率×EPS)，而上涨10元/克，对于目前金价而言仅仅只是上涨了6%，如果山东黄金产量扩大，这种放大效应还会更大。
那么怎么判断产量呢？就我国黄金公司而言也有两个方法，一个是判断黄金的入选品位，另一个是预测收购其他金矿的能力。目前我国金矿的入选品位在3-6克/吨之间，吨矿的综合处理成本大体在350元左右，也就是说如果开采入选品位6克的好矿，黄金的生产毛成本只有59元/克；如果开采3克的金矿，毛成本就提高到117元/克，相差很大。所以，预测黄金公司的EPS，判断年平均入选品位这个指标很关键，其他的成本都是比较小而且十分稳定的。另一项是判断黄金公司收购其他金矿的能力，目前生产黄金的毛利率这么高，产量越高收益就越高，中金黄金计划中收购5个金矿，产能将翻一翻，山东黄金也由于母公司完成收购中海莱州金矿而股价大幅上涨。
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