资金面对金价的影响

　　预判一个市场是否会走牛，取决于两个方面的因素：一个是市场的资金是否充裕，另一个是这个市场是否被低估。美元贬值和美国双赤字的扩大，使全球通货的流动性大增，加之1999年来黄金价值的严重低估(金价低于生产成本)，造就了这场黄金的大牛市。

　　黄金的牛市一旦起来是不会立即结束的，它通常分成两步走：先是由投资基金用大资金引路，推动金价快速上扬，到最高位后出现回落；然后金价逐步走稳，市场对黄金的估值进行调整，消费者逐渐接受金价，然后资金再推高金价，直到最后市场陷入疯狂。另外不断上涨的金价，也会进一步刺激资金的涌入，而不断向好的基本面，又进一步支撑了上涨后的金价。

　　资金面对短期金价的影响是巨大的。所谓成也萧何败也萧何。市面上大量的资金造就了有色金属和商品的一轮大牛市，但也必会引起全球的通货膨胀，应对通胀各国必会提高利率，尽管一两次的升息，并不会从根本上改变目前全球流动性过剩的情况，但在短期内却会引发市场资金链紧绷，这种资金的短缺会由于全球各要素市场的互动而加剧。例如，今年6月中旬，美国、欧洲和日本都出现了通货膨胀的迹象，各国声称可能提高利率，就连保持零利率15年的日本也有可能加息。为应对可能的加息，投资者为回避风险，纷纷从各个市场抽回资金，美国、日本、香港、印度和欧洲的股市随即大幅下跌，然后蔓延到商品市场，黄金市场亦不能幸免，在基本面没有多大变化的情况下，6月14日大跌至最低542美元。这正是市场资金突然短缺所造成的。

　　纵贯2005年金价的变动情况，国际金价的大幅波动多数是在纽约市场交易时段出现的，这是因为那里投机性资金占的比重最大，从而对短期金价的影响也最大。

　　当然，投资者对资金面的把握往往只能根据事后的数据。但是从资金面影响金价的特性上我们仍然可以得出有用的几点。首先是期货市场金价不可能远离现货市场价格，所以如果期金价格过高必然出现回调。其次，从商品基金对黄金的仓位和头寸持有情况看，当基金在黄金市场的净多头寸的上限从8万手到15万手又到18万手时，说明市场多头资金充裕，上涨仍有动力。最后，黄金需求的季节性变化，使金商在每年第四季度用金高峰来临之前，都会进行现货金的囤积，从而使金价在9、10月份被人为推高。

　　(作者：建行上海分行 傅瑜)