高赛尔：金银商品先抑后扬是否昭示全面回春

　　高赛尔金银研发中心 杨易君(易金)

　　因为伊朗核问题依然悬而未决，国际原油价格在5、6月份维持强势整理运行态势。贵金属及大宗原材料基本金属则在五月冲高回落之后，6月上半月维持回调惯性，下半月则呈强劲回升势态，即6月总体呈先抑后扬走势。但6月最后两个交易日，随着美联储利率决议的低调明了，金银商品纷纷劲扬为整个6月份先抑后扬的月度收官表象贡献不少。整个金银及 大宗商品市场月末的面全回暖，是新一轮牛市行情的序幕？还是仅仅为消息面的短暂刺激？或是基金为半年报表做帐所为？

　　目前总体基本面依然相对利空美元，利多大宗商品及贵金属走势。

　　从经济层面看，美元利率的不断调高对支撑美国经济荣景的房市影响较大，从而使得美国经济增长放缓明显，

美联储官员在6月29日的货币政策会议中也体现出因美元利率调升过度对经济增长抑制的忧虑，而月末利率决议及会后声明的低调，促使美元快速回软，金银及商品价格获得对应提振上行。但美国一季度GDP成长5.6%的年率终值为至2003年第三季度以来最快，这是美元市场的一剂强心针，但市场需进一步观察其连续性。但市场基本达成一直的认识是，美元利率调升已近尾声，美联储新的利率政策将开始由此前的通胀因素单一决定，转为通胀与经济发展的综合影响。地缘政治因素方面，伊朗核问题依然悬而未决， 伊朗政府方面态度依然坚决，寻求和平谈判似乎仅仅为美国一厢情愿的想法。这将依然形成金市的基本面支撑。在目前特殊的政治背景下，国际原油呈现脱离其它商品而独立上扬态势，也形成金市的关联支撑。

　　大宗商品金属市场的月末强势有待确认

　　首先看由铜、铝、铅、锌、锡、镍构成的LME大宗商品金属综合指数(为笔者根据其市场权重自行设计，后称LME指数)，如图所示，继该指数虽在5月留下12.1%的长上影后，6月先抑后扬留下长达15.34%的长下影。5、6月份的K线组合体现出强烈多空对决。从商品指数月K线形态观察，LME指数在1997～2003年形成大双底之后即呈强劲上扬态势。在历经06年4、5月份的劲扬之后，在巨大获利情况下只见多空短期激烈博弈，尚难看见宏观头部信号。周K线继前两周呈现回调抵抗、下影较长的小阴线后，上周一根中长阳线尽收此前两周小阴跌幅，短期凸现回暖信号。但从日K线形态观察，基本金属继续上行将面临上档套牢反压。6月30日在金银劲扬的情况下，基本金属已开始体现出上档压力。而从6月份的回调幅度来看，可以非常清楚的看出，指数刚好调整至上轮行情回调的61.8%位置处，理论5021.544点与实际点位5022.839点精准吻合。目前该指数继续上行首先需克服阻速2/3线反压。笔者之见，由于商品金属5月的阶段性头部构筑相对充分，故在7月初惯性推升之后，可能还将存在一个底部确认过程。

　　原油独立上行，关联支撑金市

　　由于作为第四大原油生产国的伊朗核问题依然悬而未决，夏季来临进入消费高峰，美国第一季度GDP呈现2年半以来的快速增长，促进原油需求增大，皆提振六月国际

原油价格形成独立强势上行格局。6月国际原油连续以71.26美元开盘，最高上试74.50美元，最低下探68.10美元，报收73.98美元，较5月上涨2.69美元，涨幅3.77%，月K线呈一根振荡盘升的小阳线。如月K线图所示，目前原油价格呈现稳步上行态势。周K线中似乎也刚好完成了一个中继双底的突破与确认过程，后市有望维持盘升格局。日线图上，油价沿着H1H2进行旗形整理后，受美元动态强势反弹影响，向上的突破并不干脆，目前沿着L2振荡上行，可以看成一个略微偏软的旗形突破。而油价的强势调整也刚好以触及阻速线2/3线而精准宣告结束。如果油价能够维持强势振荡上行格局，将形成金价反弹的强有力提振。月K线形态中体现的宏观强势振荡盘升态势，则形成金市更为宏观的强劲支撑。

　　美元、黄金、白银六月及上周市场概况

　　六月国际金价以642.80美元开盘，最高上试645.50美元，最低下探541.90美元，报收612.60美元，较五月下跌30.9美元，跌幅4.8%，月度振幅16.10%，月K线形成一根极下影非常明显的先抑后扬中阴线。上周金价以583.60美元开盘，最高上试615.60美元，最低下探576.40美元，报收612.60美元，较前交易周上涨29.20美元，涨幅5.01%，周K线呈现一根调整后回稳上行的大阳线。

　　六月国际银价以12.49美元开盘，最高上试13.15美元，最低下探9.38美元，报收10.96美元，较五月下跌1.57美元，跌幅12.53%，月度振幅30.1%，月K线呈现一根下影明显、回调抵抗的长阴线。上周银价以10.29美元开盘，最高上试11.09美元，最低下探10.06美元，报收10.96美元，较前交易周上涨0.69美元，涨幅6.72%，周K线呈现调整后回稳上行的中长阳线。

　　上周美元以86.84点开盘，最高上试86.88点，最低下探85.13点，报收85.18点，较前交易周下跌171点，跌幅1.97%，周K线呈现一根反弹回落的长阴线。

　　美元：技术面信号向淡

　　承接5月中下旬构筑的双底形态，美元在6月5日下探87.63点之后快速反弹，至6月23日最大涨幅约330点。但上周美元在利率决议的利空打压下先扬后抑，大幅回吐本月反弹幅度，使得月K线晚节不保，留下明显上影。目前唯一支撑美元市场的货币紧缩概念渐渐成为过眼烟云，使得美元在颤悠悠的反弹中快速倒下。目前整个技术面也使得美元后期走势呈现向淡信号。

　　从如图所示的月K线形态观察，6月K线呈现冲高回落的十字星。4、5、6月份的K线组合目前只能客观理解为“下跌两颗星”，此为下跌中继形态。而多头期望的宏观双底目前仅是海市蜃楼，先克服92.60附近的颈线再说。而从美元至01年121.01下跌至04年80.39点后的反弹来看，该宏观波段反弹的23.6%黄金分割已在90点附近构成美元反弹的有效反压，故近两年的美元仅仅为宏观下跌趋势中的弱势中继而已。技术指标上，月线布林中轨及中枢线共振于87点左右构成美元的终结反压；月线RSI位于常态利空区域；月抛物转向线在05年8月以来首次发出趋势转空信号；月KDJ呈死叉向下的利空信号；进入7月以后的月线MACD也将形成趋淡信号的死叉。

　　从周K线形态来看，美元呈现一阴尽吞两阳走势。如图所示，美元在05年11月前后呈现较为明显对称的波浪运行态势。从04年底的80.39点至05年11月的92.63点，美元刚好形成一个标准的上行五浪，第3浪作为主升浪的特征也非常明显。而至92.63点之后，美元似乎会对应形成一个下跌5浪呢？这种可能性很大，目前美元已经在非常标准的H1H2回调通道中完成了其中4浪，第5浪的下跌似乎也呼之欲出。从浪形特征来看，第3浪的下跌较为明显，第4浪的反弹高度非常符合技术规范：刚好遇阻于以80.39和92.63为高低点形成的组速2/3线；也精确遇阻于美元至92.63点下跌至83.59点之后反弹的38.2%黄金分割位，理论与实际精确到一点不差；也精确遇阻于通过87.83点与83.59点形成H1轨道线后，进而推导出的H2回调趋势线反压；还有，如日线图所示，也刚好遇阻于以92.63和83.59为高低点形成的阻速2/3线：上述四点的精确共振，构成了美元4浪反弹于87.04点的终结。整个周线技术面同样呈现向淡信号。

　　从日K线形态来看，周四周五的长阴累积回吐了此前三周的振荡反弹幅度，短期市场信心受到较为明显打击。周初美元可能首先考验84.80点附近的支撑情况，如果稍时停顿之后即再度果敢破位下行，那将延续第5浪跌势，美元可能首先需要在81.30左右寻找暂时的支撑。技术指标上，美元已下穿布林中轨，周初可能首先考验布林下轨于84.80点附近的支撑；RSI呈现向弱信号；抛物转向线发出趋势向淡信号；KDJ在高位呈现顶部背离后，目前呈现死叉向下；MACD也于上周五呈现高位死叉，意寓短期美元可能转弱。

　　白银市场：回暖信号有待确认

　　国际白银市场，六月银价整体呈现大幅下跌后的回稳走势。5月11日银价见高15.17美元之后呈现单边回落走势，至6月14日下试9.38美元之后回稳走高。但6月28日以前的走势，银价弱势反弹势态明显，月末最后两个交易日以10.20美元为起点劲扬7.64%。为六月K线留下16.8%的长下影立下汗马功劳。目前六月K线仍有12.53%的绝对跌幅，即月K线形成下影相较于实体略长的长阴线。如月K线图示，就宏观趋势而言，银价应该还存在一个宏观的第5浪上行，但目前应该关注的是回调4浪的低点是否已经探明，笔者倾向可能还需要一定反复夯实的过程，通过第3浪运行的推导，银价回调的绝对底部区域应该在9～9.50美元区间，也就是说6月14日形成的9.38美元有可能是银价回调的绝对底部，但即便银价还存在一个C浪的调整，可能也难以下穿9美元。而6月长下影的长阴线也意味着多空博弈激烈，7月的行情不会一帆风顺，可能还有反复。

　　从周K线形态分析，如图所示，上周银价呈现一根中长阳线，近三周银价呈现回调企稳的“早晨之星”K线组合形态，意寓银价在7月初仍将维持惯性走高惯性。银价从5.43美元上行至15.17美元，为笔者此前提到的宏观上升3浪，而第4浪回调低点从图中可以看出，3浪的二分位支撑明显，但动态支撑可能考验回调的61.8%黄金分割位(9.15美元)。而以图示中5.43和15.17美元形成的阻速线，其2/3线极可能构成银价回调的终极支撑。技术指标上，周线布林中轨与中枢线在11.20～11.60美元区间的反压恐将在7月初得以显现；周线RSI依然处于弱势常态区域，尚未形成利多环境；趋软的KDJ、MACD依然可能抑制银价的反弹。

　　从日K线形态分析，如图所示，30日均线与半年线共振将形成短期银价延续反弹的反压，突破之后则将上行寻找季度均线反压，而下档年线将成为银价回档的强劲支撑。此外，图中所示，银价至见底9.38美元之后的反弹，首先在10.75美元附近承压于银价至15.17美元下跌至9.38美元后反弹的23.6%黄金分割位明显，进一步上行将考验38.2%黄金分割位(11.59美元附近)反压；当然，笔者以为最为强劲的反压可能在触及以15.17和9.38美元为顶底的阻速线2/3线，该线可能形成与某一黄金分割线的共振。日线技术指标则呈明显回暖态势，周五的劲扬使得银价至5月12日以来第一次企稳至布林中轨及中枢线上方；RSI打破短期平衡进入常态利多区域；抛物转向线至6月22日以来即发出趋势可能转暖的信号；KDJ、MACD皆呈良好金叉上行态势。

　　从基金在COMEX期银市场中的持仓变动分析。截至6月27日当周，基金在COMEX市场中期银的净多持仓由前交易周的22473手减持至19840手，净多减持2633手，对应银价基本持平。净多持仓处于至2003年6月以来的绝对低位水平，在宏观上行的大背景下，投资者应该是考虑与基金一道战略建仓的时候。但从截至6月27日当周的持仓变动来看，基金似乎也因对消息面的预期所有偏差，略微看淡后市而存在一定减仓行为，故在基金尚未做好准备的情况下，投资者对基于消息面刺激的银价上扬宜保持一份警惕。如果一个失败的C浪在7月产生，笔者认为应该是建仓的最佳时机。

　　黄金市场：金价回暖明显，仍为脱离反弹性质

　　国际黄金市场，金价至5月12日见顶730美元后，一直持续至6月14日皆维持单边回调走势。特别是6月13日开始的加速打压呈现短期明显逼空态势，金价两日内最大累积下跌约10%，从600美元上方下跌至541.90美元，在市场一片恐慌中，笔者断言，金价月内底点尚难预测，但月度收盘绝对不会向下偏离580美元太远。6月14日至6月28日，金价呈现弱势反弹，半年均线构成金价反弹的强劲反压。但月末最后两个交易日金价在美联储低调货币紧缩的刺激下，从580美元跳涨至613美元左右收盘，两日累积上涨5.7%，为6月K线留下13%的长下影线贡献颇丰。

　　从月K线形态观察，如图所示，六月金价呈现下影很长的中阴线。与五月的长上影形成宣明对照，一上一下的长影线形成揉搓K线组合形态，意味着金价在连续大幅上涨之后的市场分歧较为明显，多空博弈剧烈。从金价于1980年850美元下跌至99年251.70美元后形成的各黄金分割反弹位来看，二分位(550.85美元)在06年2、3、6月对金价的支撑非常明显，短期反弹可能首先会考验61.8%黄金分割位在621.45美元附近的反压。月线布林指标显示，580美元下方皆是逢低战略建立多头的区域。其它月线技术指标皆体现金价仍维持着较强的中长期势态。

　　从周K线形态观察，如图所示，近三周金价已呈现较为明显的“早晨之星”K线组合形态。意味着金价至730美元的回调走势可能暂告段落。笔者一直将05年5月31日金价413美元定义为新一轮宏观牛市的起点，上行至730美元后产生的黄金分割如图所示，二分位571.50美元既是金价06年1～3月的反压，也是6月金价回调的支撑，该价位附近应该是金价波段回调的有效支撑区域。而图中所示的L1、L2、L3、L4趋势线也非常有效地构成了对金市的作用。而由413与730美元为低高点形成的阻速线，其2/3线的走向应该为投资者于今后市场中留意。金价技术面要明显好于白银，上周收盘金价已企稳至布林中轨与中枢线之上，回升势态明显较银价更为强劲；周线RSI则依然位于50下方略微偏淡区域，市场信心有待于进一步恢复。其它技术指标仍略微偏空。

　　日线图上，如图所示，首先我们可以非常明显地看见半年线在6月28日以前对金价反弹的明显反压。目前已承压于30日均线反压，再度向上将面临季度均线更为强劲的反压。此外，从金价730美元下跌至541.90美元见底之后各反弹黄金分割位来看，23.6%黄金分割反弹位(586.30美元)在6月28日以前一直成为金价反弹的有效反压，目前金价开始考验38.2%黄金分割反弹位在613.75美元的反压，再度向上是二分位于635.95美元的强劲市场作用力，基本与季度均线形成共振。此外，也基本是以730和541.90美元为顶底形成的阻速线2/3线位置所在。投资者宜高度留意。