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■刘荣华
近日，纽约商品交易所的黄金期货价格突破每盎司700美元大关，远期合约已达到了每盎司753美元，创下了1981年至今25年来的最高点，之后开始暴跌。同时，全球资源性商品期货价格一片暴跌，由此带动大多数现货商品价格下降。表面上看，商品价格的暴跌主要是其内在价值规律在起作用，但从深层次看，此轮短时期的暴跌，与美元兑欧元等货币的汇
率大幅升值有很大关系。
截止到5月23日，欧元与美元的汇价比从2005年11月14日前的1．1643升至日前1．2968的高位，并以下行1．2850收市，仍相对升值8．8％，美元指数相对下跌了6．5％。鉴于近日欧元在下降，美元则有止跌回升的迹象，美元83．60点应是上升低位，目前处于上升调整阶段，因此，以美元报价的黄金反向下跌在所难免。
从长期来看，黄金价格将继续上涨，若干年后，黄金将达到和超过每盎司1000美元的价位。从历史经验来分析，黄金等贵金属的上升循环周期较长，一般都超过18年，其间又分若干个中小循环周期。黄金等贵金属上升牛市周期结束之前，一般会出现提前调整的现象，有时下跌调整幅度很大，时间往往超出半年以上，给投资金市的投资者造成金市转“熊”的印象。但黄金等贵金属在牛市之中是否进入了调整期，从历史经验看，还是有迹可寻的。
欧元与黄金价格走势有时同步走，有时异步行，但从2001年至今大体是同步的，即欧元和黄金都出现了大幅上升的势头。由于美国的双赤字造成了美元的大幅贬值，欧元由此上升了4年时间，升值幅度达55％以上。伊朗核问题、中东及西部非洲动乱、原油价格上涨等不利因素推动了黄金价格上扬。国际经济研究机构和国际货币基金组织日前公布的预测数据表明：美国2006年4月—8月的经济增长率将稳定在3．88％—4．3％，远远高于欧盟2006年二季度1．65％左右的国民经济增长率。据预测，欧州的经济引擎——德国和意大利，皆因总理换届选举，今年的经济增长不容乐观，近日预测可能要大大低于今年初1．7％左右的经济增长率。况且，至今坚挺的国际原油价格，对欧盟经济影响更大。但据目前美国军方向国际社会的表态来分析，美伊双方动武的可能性不大，因此近期欧元将可能由强转弱。
再回头看看国内经济状况，因2006年1月—5月份银行系统对国内累计信贷额度增幅过快，达到了2004年4月宏观调控以来18％的高水平，而且国内外利率在逐步走高，央行将可能配合国务院出台一些新的金融调控政策，同时，中期还将面对美国巨额外贸顺差带来的人民币升值压力。
迄今为止，中国财政持有美国国债和美元外汇资产达8536亿美元，占美国总债市场份额近7％，一旦美元连续大跌，中国政府资产将大幅贬值。但在目前美元下跌的情势下，中国抛美元买欧元的可能性不大，故对黄金等资源性商品价格短期大幅上升则有一定制约作用。从日前国内证券市场火爆的情况来看，股票市场资金重新进入较多，资金推动型上升较为明显。因资金的逐利性，估计银行及货币市场资金仍将有可能向股市分流，形成一个以黄金等资源性商品投资与国内外股票投资为两极的阶段性跷跷板格局。
由上面的分析可以初步推断：金融商品价格走势也具有事物的两面性，当初欧元的上升推动了主要商品期货价格五年来的大幅上升，如果欧元一旦出现下调现象，主要商品期货价格随之出现同步下调在所难免，至少从资本及投资市场的转换配置来看将是如此。笔者认为，欧元汇价倘若在确立下调的基础上，贵金属黄金、基本金属等资源性商品价格走势均会受到波及，从而下调。
中国黄金市场近期在逐步放开，可以为投资者提供投资、保值、投机等多种需求，不过，短期内金价在国内外经济形势的变化和欧元兑美元走向的双重作用下，不排除在长线上升过程中出现获利回调的可能性，黄金暴跌反弹一段后还可能出现中短期性的调整，投资者投资贵金属应十分谨慎。从历史价位来看，728美元／盎司—666美元／盎司是整个牛市上升0．618黄金分割线价格的技术性压力区，这是一个非常重要的价格区，当国内外大多数投资者看好欧元的升值前景，并全力买进黄金、铜等大宗商品期货保值和投资时，我们对未来的走势应保持一份谨慎乐观的投资思路为宜。
（作者系天马期货公司研究中心高级研究员）
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