久联发展(002037)上市定位分析

　　公司2003年每股收益为0.44元，按发行后股本摊薄为0.28元；2004年上半年实现每股收益0.23元，按发行后股本摊薄为0.1464元，主承销商汉唐证券。

　　贵州久联民爆器材发展股份有限公司主营业务为民用爆破器材的研发、生产、销售；爆破工程施工及技术服务；化工产品的销售。民用爆破器材主要包括炸药、雷管、索类火工品。民爆器材行业是国民经济基础性行业,其产品广泛应用于基础设施建设、能源、农林等重要领域。

　　公司为全国的行业龙头，2003年度按现价生产总值、工业增加值、实现利润总额、主营业务收入、实现利税总额等5 项指标排名，均名列同行业第一。民爆器材具有高危险性，是国家专控产品，管理制度严格。"十五"期间，除特殊需求外，原则上不再批准增建新厂，也不再批准现有企业主要为扩大生产能力而非提高工艺技术水平、改进产品质量的项目。基本被卡死的行业准入门槛，使得民爆器材行业具有较高进入壁垒，也促使已有企业通过改进技术来应对竞争。

　　公司地处素有"八山一水一分地"之称的贵州省，民爆器材和爆破工程应用较多。同时国家的西部大开发政策加大了对贵州省基础设施建设的投入，对公司而言是一次极好的机会。公司在贵州民爆市场处于绝对的龙头地位，市场占有率很高。公司募集资金投资项目为新型替代产品，符合国家政策导向，市场前景较好。同时这些项目建设周期都较短，普遍在12个月左右，较快产生效益 。

　　近期大盘不断破位的走势，给最近上市的中小企业板块的股票首日表现带来不小的冲击。虽然，整个市场在1300点附近出现小幅反弹，但是目前反弹的行情仍不明朗，大多主力机构仍未加入多方阵营。从周五上市新股宜科科技来看，虽然业绩优良，但由于前期屡次击破发行价的事实打击了市场的信心，追涨者不多。因此，首日涨幅有限。具体到久联发展而言，虽然行业领先地位明显，但是业绩一般，同时，与先期上市的同类股票雷鸣科化(资讯 行情 论坛)相比，优势并不明显，而且我们后面提到的两大风险也给其二级市场首日表现带来较大的不确定性。

　　综合上述分析，我们认为久联发展二级市场首日定位在8.2-9.1元之间，涨幅在23.12%-36.64%。

　　风险提示：

　　1、产品结构调整风险

　　目前，公司生产的民用爆破器材产品主要是84＃粉状铵梯炸药、火雷管及导火索产品，传统产品在产品结构中比重较大，如被列入淘汰产品的铵梯炸药占公司炸药总产量的77%，被列入淘汰产品的火雷管占公司雷管总产量的38%，公司面临较大的产品结构调整压力。如果公司产品结构调整跟不上市场发展需要和国家产品结构调整政策需要，就可能被迫对现有传统产品进行限产或停产，影响公司正常生产经营。

　　2、大股东控制风险

　　公司由集团公司作为主发起人，将民爆器材业务类资产全部投入股份公司而设立。集团公司剩余资产的规模较大，但赢利能力不强。目前，集团公司的利润主要来源于对股份公司的投资收益，其他业务暂时处于微利或亏损状态。为维持自身的生存发展，集团公司可能利用其控股地位，对股份公司的生产经营活动实施操纵，甚至损害其他中小股东的利益。

　　其他机构预测：

　　广州博信：7.30元

　　浙江利捷：7元-7.8元

　　万国评测：7元-8元

　　成都证券：7.5元附近

　　广东证券：7.6元-8.6元

　　第一证券：7.50元-8.50元

　　金通证券：7元左右

　　博星证券：8.5元-9.5元

　　益邦投资：7.5元-8元

　　天力顾问：6.7元-7.4元