国金：株冶火炬上市波动区间为5.5-6.1元

　　公司2003年每股收益为0.176元，按发行后股本摊薄为0.132元；2004年上半年实现每股收益0.142元，按发行后股本摊薄为0.129元，主承销商华欧国际证券。

　　公司主要从事锌及锌合金、工业硫酸的生产和销售,是国内主要的综合锌生产基地厂家，拥有2条完整锌生产线，电锌年生产设计能力达25万吨，2001年居世界第九位；2002年和2003年公司实际锌产量居国内第一。公司实行的湿法炼锌工艺属目前国际上成熟、国内先 进的炼锌工艺，其整体工艺流程装备达到国内领先水平。主导产品锌锭质量上乘，已达到国际先进水平，在国内外享有良好声誉。

　　公司主导产品销售面向国内外市场，市场占有率在国内锌冶炼行业中居于领先地位，并具有较强国际竞争力。公司生产的"火炬"牌锌锭在伦敦金属交易所(LME)注册，多年来畅销国内外，出口创汇1亿美元以上，公司由此成为我国主要的锌及锌合金生产、出口基地。近三年来，公司生产的"火炬"牌电锌产品占国内市场保持在10%左右。

　　公司主营业务突出，锌锭以及锌合金销售收入占总收入80%以上。随着近年来世界经济复苏和各国对锌产品生产的整合和减产趋势，国际市场上锌产品的供求局面有望进一步改善，预计未来两年世界锌产品价格仍能处于高位水平。在国内市场上，初级锌产品已达到饱和状态，但相关深加工产品需求还主要依赖进口。据相关部门预计，2005年我国镀锌板产量将达到870万吨，耗锌将达到39.15万吨；铸造锌合金产量将达到44万吨，结构件镀锌产量将达到38万吨等，市场发展潜力十分巨大。公司本次募集资金主要用于技术改造，进一步提高深加工产品比例，从而有利于更好发挥公司核心技术优势，增强产品价格风险的抵抗能力。

　　综合而言，公司发展战略迎合市场需求趋势，未来业绩和盈利预期应该看好，发展空间较大。但是，由于公司所处行业特殊性和产品结构单一性，锌冶炼产品市场价格和电力等能源供应一旦出现较大市场波动，将直接对公司的未来盈利和经营状况产生巨大影响。此外，未来该产品市场竞争日趋激烈，公司在技术开发和治理污染能力上需要及时跟进，与国际紧密接轨。

　　目前大盘迭创新低，市场信心缺失，大盘底部尚需确认。综合公司基本面分析，公司定位应在锌业股份(资讯 行情 论坛)(000751)和中金岭南(资讯 行情 论坛)(000060)之间，我们认为株冶火炬二级市场首日定位在5.5-6.1元，首日涨幅在57.14%-74.29%。

　　风险提示：

　　1、 原材料供应及价格风险

　　公司的上游业务相对较弱，在目前锌精矿供应紧张的形势下，公司没有自己的矿山，锌精矿需要外购，对原材料供应商的依赖程度较高。原材料占产品成本近70%，若原料供应不足或价格上扬，将对公司业务造成重大影响。

　　2、 锌价变动的风险

　　锌价是影响公司利润最直接和最重要的因素，公司存在因锌价变动而导致的相关风险。

　　3、 电价变动的风险

　　公司所用电价每度变动1分钱，将对公司的电费支出造成900万元的变动。电价变动对公司经营业绩影响很大，公司面临电价变动的风险。

　　其他机构预测：

　　广州博信：4.8元附近

　　益邦投资：4.6～5.4元

　　第一证券：4.2～5.2元

　　广东证券：4.3～5元

　　博星投资：4.5～5元

　　天力顾问：4.6～5.2元

　　金通证券：4.5元左右

　　平安证券：5.7～6.3元

　　浙江利捷：4.5～5.3元

　　闽发证券：4.5～5.3元

　　成都证券：5.7元附近