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研究结论：预计二级市场配售中签率为0.034168419%；
申购代码：739038(沪)002038(深) 申购日期：2004-8-25
发行价格：12.00元 申购上限：19000股
发行数量：1900万股 发行市盈率：19.23倍
发行方式：二级市场投资者定价配售 发行后总股本：6899万股
拟上市地点：深圳证券交易所
一、公司概
况
北京双鹭药业股份公司主要从事基因工程药物和生化药物的研发、生产和经营；及化学原料药及制剂、抗生素等产品生产和销售。其中基因工程类生物药物占主导地位。
公司属于国内生物制药骨干企业，主营业务突出，生产的基因产品科技含量较高，并拥有核心技术自主权。近三年来，公司凭借自身技术优势，产品市场份额不断扩大，在市场竞争中处于有利地位。公司主导产品欣吉尔2002年市场份额占到31%，立生素市场份额为20%左右，迈格尔是是目前国内仅有两家生产厂家之一，扶济复、贝科能为本公司独家产品。除药品生产与销售收入外，公司也获得部分药品研发成果(新药证书)转让收入。
目前主要发达国家每年人均药品消费约为300 美元，中等发达国家约为50 美元，而我国的人均药品消费只有10美元左右。随着我国经济水平不断增长，国内医药市场潜力巨大。同时，国内制药企业近年来在产品质量、营销策略等方面都有很大进步，企业竞争实力明显提高，国内产品逐步取代同类进口药物已是发展趋势，因此公司未来市场空间十分广阔。
加入WTO 后，医药市场逐步开放，各跨国医药公司纷纷进军国内市场，市场竞争更趋激烈。公司从事的生物制药领域，国内企业资产规模普遍较小，在资金实力、技术水平和研发能力等方面都与国际巨头存在很大差距。因此，公司未来几年机遇和挑战并存，在自身科研投入和成果应用方面有待进一步提高。
二、财务分析
公司近三年业务收入保持了持续高增长势头，2002、2003和2004上半年主营业务收入同比增长率分别达到56.65%、43.06%和42.11%；平均利润率也保持在50%以上。总体盈利能力较强。但随着国内药品价格不断下调，未来几年公司产品销售收入和盈利增长可能将受到一定冲击。
截止2004 年6 月30 日，公司资产负债率为12%。其中流动负债占总负债的74.29%；流动比率和速动比率分别为6.49和5.91。总体看，公司资产负债率偏低，流动资产质量较好，基本不存在无法偿债风险。但这也表明公司在财务杠杆运用上存在不足，还有很大拓展空间。
综合而言，公司成长性良好，财务结构稳健，净资产和销售收入在国内生物制药行业中超过同行企业一般规模，各项指标处于相对优势地位。
三、募集资金运用
公司此次拟发行1900万股，扣除发行费用后，预计实际募集资金净额21，202万元。募集资金主要用于基因工程药品、化学药品的技术改造，公司技术中心建设三类项目。具体将投向以下项目：
项目名称 |
投入资金
万元 |
建设期
年 |
内部收
益率（％） |
投资回
收期（年） |
预计新增利润
万元 |
重组人白介素－ 11 制剂技术改造 |
2970 |
1 |
46 ％ |
3 |
2681 |
重组人碱性成纤维细胞生长因子生产车间改造 |
3700 |
1 |
21 ％ |
6 |
1000 |
重组人粒细胞集落刺激因子增加规格、剂型技改 |
3200 |
1 |
23 ％ |
6 |
790 |
庚铂等抗肿瘤药物原料和针剂车间技改 |
3600 |
1 |
26 ％ |
4.5 |
810 |
抗艾滋病新药司他夫定制剂技改 |
2950 |
1 |
42 ％ |
3.8 |
1729 |
萘哌地尔等固体制剂技改 |
3500 |
1 |
285 |
4.6 |
1100 |
双鹭医药生物技术中心建设 |
3897 |
3 |
－ |
－ |
－ |
上述七个项目总计需用资金量23,817 万元，本次发行股票所筹集资金将全部用于上述项目，不足部分和后期投资将利用自筹及银行贷款等方式筹措。
四、申购分析
双鹭药业将采取全额向二级市场投资者定价配售的发行方式，考虑到申购上限等原因造成的市值浪费情况，预计参与申购的比率为48.71%。发行对象为2004年8月20日持有沪市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投资者，截至2004年8月20日沪深两市流通A股市值合计为11448.5亿元，分析认为总申购股数约为557.7亿股，预计市场平均中签率为0.034068419%。
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