国金投资：广安爱众中签率预测及申购分析

　　研究结论：预计二级市场配售中签率为0.1008689%。

　　申购代码：737979(沪)003979(深)         　　申购日期：2004-8-20
　　发行价格：4.00元                           申购上限：65000股
　　发行数量：6500万股                         发行市盈率：20倍
　　发行方式：二级市场投资者定价配售           发行后总股本：16517万股
　　拟上市地点：上海证券交易所

　　一、公司概况

　　公司主营业务为水力发电和电力供应、天然气供应、自来水生产和供应。属于电力行业。公司现有水电站9座，装机容量40,240千瓦，110KV变电站2座，35KV变电站13座，在公司供电区域内建立了以110KV为基础，35KV为骨架的供电网络804公里，年发电能力2亿千瓦时、年供电能力可达15亿千瓦时；自来水厂3个，城市供水管线96公里，日供水能力5.5万立方米；天然气配气站四座，城市供气管线230.1公里，日供气能力16万立方米。其中2003年电力业务占主营业务收入87.44%的份额。

　　20世纪90年代以来，世界电力工业发展变化迅速，随着世界各国装机容量的不断增大，世界发电量也呈迅猛发展之势。电力工业在我国国民经济中同样也是具有先行性的重要基础产业，与国民经济的关系极为密切。受投资的拉动以及国内外市场需求和价格等因素影响，近年我国生铁、钢、成品钢材、十种有色金属、铝材、水泥、化肥等高耗能产品产量均保持了较快的发展速度，使我国近年全社会用电量增幅巨大。这为电力行业的快速发展提供了发展契机和广阔的市场需求。

　　公司地处川东盆地的广安市，处在重庆与成都的中间地区，为川东地区重要的区域经济中心。作为区域性电力公司，取得了特许经营权，广安市为其主要供电区域。 近年该市GDP以12.5%速度增长并伴随城市化率的提高，这都大大带动电、水、气需求。同时四川丰富的水利资源、天然气资源也为公司发展提供保障。公司还涉足自来水、天然气业务，为未来公司业绩成长提供新的动力。

　　总之，从当前宏观层面来看，我国电力供应还相对不足的情况下，公司的经营风险相对较小。且在国家西部大开发的引导下，电力行业将会有更大发展。在国家加大厂网分离的改革下，公司供电业务有望进一步提升业绩。在公司进行股票融资后，产能有望扩大，对公司长期发展提供动力。

　　二、财务分析

　　从资产的构成比例看，至2004年6月，公司固定资产主要包括水电站、变电站及以110KV为基础，35KV为骨架的电力网络，自来水厂、城市供水管线，天然气配气站、城市燃气管线等；流动资产以货币资金为主，由于供电、自来水和天然气供应的行业特点，存货数额较少；无形资产主要是土地使用权。可见公司资产质量较好。

　　2001-2003年度，公司主营业务收入分别为11,776.39万元、13,343.78万元、17,428.32万元，呈现出持续稳定的增长趋势。电力、自来水、天然气业务毛利率三年都保持了30%以上的增长，表明公司具有较好盈利能力。

　　2003年度的经营活动流入流出比为1.29，每股经营现金净流量为0.49元。显示出公司现金流量充沛，收益质量高。

　　公司2004年6月30日流动比率、速动比率分别为0.73、0.66，母公司资产负债率为62.33%。公司流动比率、速动比率较小，短期偿债压力较大。不过公司流动资产质量较好，现金流状况良好，在当地银行当中具有良好信用借款能力，短期偿债的压力不会太大。公司资产负债率稍高，但还处于一个相对安全的水平。

　　三、募集资金运用

　　1、投资16,774.32 万元于广安凉滩电站扩建工程

　　该项目建成后，平均年销售收入为 3,108.89 万元，年均利润总额 2,147.48 万元，全部投资财务内部收益率为 13.75%，投资回收期 9.73 年，在机组投产后的第七年即可收回全部投资，投资利润率 12.79%。

　　2、投资 3,685.13 万元于广安市城区天然气管网改扩建工程

　　该项目建成后，平均新增年销售收入为 1,812.03 万元，年新增均利润 300.80万元。工程具有较好盈利能力，财务内部收益率为 9.24%，投资回收期为 10.71年，投资利润率为 8.16%。

　　3、投资 3,506.07 万元于广安市城市给水管网改扩建工程

　　该项目建成后，平均年销售收入为 1,165.61 万元，年均利润总额 399.89 万元。财务内部收益率(所得税后)为 6.24%，所得税后投资回收期为 10.39 年，所得税后投资利润率为 11.41%。

　　4、投资 1,812.80 万元于广安前锋 110 千伏输变电工程

　　该项目建成后，年新增销售收入3387.90 万元，利润总额 435.51 万元，财务内部收益率为 13.96%，投资回收期为 8.93 年。

　　四、申购分析

　　广安爱众采取全额向二级市场投资者定价配售的发行方式，考虑到申购上限等原因造成的市值浪费情况，预计参与申购的比率为55.31%。发行对象为2004年8月17日持有沪市或深市已上市A股市值不低于10,000元的投资者，根据截至2004年8月17日沪深两市流通A股市值合计为11650.71亿元，分析认为总申购股数约为644.4亿股，预计市场平均中签率为0.1008689%。