今日新股：思源电气上市定位预测

　　股票代码：002028                            上市日期：2004-08-05
　　发行价格：7.80元                            发行数量：1340万股
　　发行市盈率：19.31倍                         发行后总股本：5300万股
　　中签率：0.0262%

　　公司2003年每股收益0.85元，按发行后股本摊薄0.637元，主承销商为巨田证券。

　　上海思源电气股份有限公司主要从事输配电设备的制造和服务，目前已形成以电力 和电子综合设备为主、以高压电器和高压监测仪器为辅的产品系列。其中消弧线圈自动调谐及接地选线成套装置和变频串联谐振成套实验装置两个主要产品占公司销售收入85%。公司客户主要集中于各地区供电局，同时部分产品也用于钢铁、煤炭、石化等行业供电管理。

　　公司属专业化的新型输变电设备制造厂商，具备独立知识产权和产品专利，核心技术优势明显，同时公司规模、品牌等都处于国内同行的领先地位。公司拥有较强市场竞争力，目前已经建立了全国性销售网络，其中消弧线圈自动调谐及接地选线成套装置的产品市场占有率达32%以上。公司主营业务和利润增长突出，2003年主营业务收入比2001年增长48.0%，同时近三年平均毛利率和主营业务利润率连续保持在55%以上，净资产收益率保持在28%以上，总体盈利能力较强。

　　公司本次募集资金主要投向消弧线圈自动调谐及接地选线成套装置、变频串联谐振成套实验装置、电能质量监测成套装置、高压绝缘在线监测系统、环氧浇注干式铁心并串联电抗器和干式电流互感器六大技术改造项目，以及营销服务网络建设。这些项目成功实施，将进一步巩固公司在国内输配电设备专业市场领域的领先地位。

　　未来几年内，国内电力供求瓶颈局面仍将持续存在。同时国家提出重点发展基础能源设施建设，各级电力部门将进一步加大电源、电网投资和改造力度。在有利政策背景和发展机遇下，预期公司未来业绩和盈利将进一步提高，市场前景看好。

　　近日深沪两市大盘反复上下震荡，预期市场转机回升和持续反弹有待于市场整体信心恢复。根据《上市公司行业分类指引》，思源电气公司属于电气机械和制造行业，目前同行业平均市盈率为48倍左右。同时，目前中小企业次新盘股价大多集中在14元左右，相似盘股的平均市盈率为39倍左右。考虑到公司良好基本面和业绩高成长性，结合近期市场走势，我们认为思源电气上市合理价位在22.0-23.2元之间，实现涨幅33.74%～41.03%。

　　风险提示：

　　1、产业结构单一风险

　　公司产业结构单一，输变电设备的营业收入和利润均占公司总营业收入和利润的90%以上。因此公司产品的市场需求量受到各地供电系统投资改造计划的容量限制；市场拓展面临国内产品需求结构变化影响。如果市场需求数量和结构发生重大改变，而公司不能及时调整产品结构，将对公司生产经营造成很大负面影响。

　　2、财务风险

　　2003年公司的应收帐款占流动资产比例达到35%。应收帐款金额过大会造成公司现金流量不足和短期偿债压力，一旦发生呆坏帐，公司将面临财务危机。同时公司产品主要用于政府投资的国家重点电力工程项目配套，该类工程所需投资额大，建设周期长，对配套工程货款的结算往往滞后，配套装置提供商为保证工程进度往往需垫支较多资金，这将影响到公司的资金周转和融通能力。

　　其他机构预测：

　　天力顾问：21～23元

　　广州博信：24.8元

　　海通证券：20～22元

　　平安证券：23.5～26元

　　金通证券：20～22元

　　第一证券：20～22元

　　成都证券：26元附近

　　万国测评：21～23元

　　浙江利捷：23～25元

　　博星投资：22～24元

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