AOL购华纳——其股票暴跌！
http://finance.sina.com.cn 2000年01月13日 09:26 华声报
美国在线公司（ＡＯＬ）宣布与时代华纳集团世纪购并案后，后遗症已逐渐浮现，施洛德投资银行分析师将ＡＯＬ评
等降级，投资人也重新审视ＡＯＬ的网路公司定位，造成ＡＯＬ股票暴跌，在空前天量的热络交投中，创下单日最大跌幅。
ＡＯＬ周一宣布以天价购并时代华纳集团后，美国券商及共同基金经理人都忙于解读这件世纪购并案；周二盘前施洛
德公司科技股分析师纽曼发布研究报告，将ＡＯＬ降等，并把十二个月的目标价由１０５美元，大幅调降为８５美元，并把Ａ
ＯＬ自推荐股名单中除名。
ＡＯＬ周二由于卖单与买单数量不成比例，开盘还延迟了十八分钟，开盘后价位一路下挫，成交量爆出９４００万股
的历史天量，正常时间收盘时股价大跌超过１０％，这是ＡＯＬ单日最大跌幅。
ＡＯＬ的股价变化凸显出高成长的网路公司购并传统公司，投资人必须因应的新课题，ＡＯＬ宣布以换股票方式购并
时代华纳集团前，ＡＯＬ像个年方十五的小伙子，它的营收仅是历史性老大公司时代华纳的五分之一，ＡＯＬ甚至迄今还未能
列名《财富》杂志全球五百大企业榜上。
不过，根据上一季的财务报表，ＡＯＬ的成长率是４６％，时代华纳仅２％，ＡＯＬ的股价在过去二十四个月间，成
长１３００％，时代华纳的股价同期仅成长２８３％，这是华尔街分析师与投资人对投资ＡＯＬ短期价值的忧虑所在。
施洛德投资银行的分析师纽曼便指出：“购并案将显著转变ＡＯＬ及时代华纳，新公司将拥有大量资金流通与更高的
盈余可预测性，但成长率将会减缓。”
纽曼的分析获得大多数共同基金经理人的认同，他们纷纷杀出手上ＡＯＬ持股，造成ＡＯＬ股价暴跌；ＡＯＬ１９９
８年底才成为第一家被纳入史坦普５００种股票指数的网路科技公司，如今分析师与投资人都怀疑日后他们要如何定位ＡＯＬ
的问题。
网路公司，特别是这两年来数以百计的达康．ＣＯＭ公司，在毫无盈余、大部份严重亏损的情况下，经由公开发
行股票，身价一夕摇身一变成为亿万资产的公司，投资人对网路公司看的不是它目前或过去的经营情况，而是未来的无限成长
前景，因此这些公司的股价完全无法以基本面来衡量。
美林证券的权威分析师布拉吉特周二盘中发布的分析报告中指出，投资人心中现在的大问题，就是该把ＡＯＬ定位为
传统价值的公司，还是网路远景的公司。
布拉吉特在ＡＯＬ与时代华纳购并案宣布后，仍对ＡＯＬ维持“买进”的评等，许多分析师也认为，不要小看ＡＯＬ
总裁凯斯出奇招的能力，过去几年来，ＡＯＬ每次股价显著下跌时，事后都证明那是绝佳的买进机会，因为凯斯领导下的ＡＯ
Ｌ始终有办法出新点子，让他的公司与股价维持高成长。
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