调查数据显示：恢复征收存款利息所得税后，在1000名被调查者中，只有7．7％的居民仍有提高储蓄水平的愿 望，而有约40％的居民在考虑降低储蓄水平，另有超过65％的居民开始倾向于各类投资。据权威部门统计，截至11月末 ，全国城乡居民储蓄存款余额为59185亿元，比10月末减少了85亿元，而与去年11月份18％的储蓄单月增幅相比 ，差距极为明显。细心的人可能会发现，11月份的居民储蓄负增长已是今年以来第三次出现了，上两次储蓄存款余额下降出 现在7月份和10月份，在这两个月中，城乡居民储蓄分别下降了26亿元和94亿元。

　　中国证券报消息，如果说造成7月份储蓄负增长的原因是5．19行情所显现的“财富效应”，以及6月10日央行 的第七次降息，那么，在证券市场没有一次象样行情的10月和11月，储蓄存款余额连续两个月的再度下降无疑应归结于降 息作用的延续性和对存款利息所得税的开征。

　　利率大降分流资金 储蓄增幅冲高回落

　　纵观今年全年的储蓄增长状况，我们可以用四个字来形容：大起大落。

　　今年初，储蓄存款延续了去年的快速增长势头，2月份，全国储蓄月增长额达到了创纪录的2473．8亿元，仅此 一月就比1992年全年的储蓄增加额还多39亿元。在此之后的3—5月全国储蓄月增长额也均超过了500亿元，前5个 月的储蓄累计增加额近5600亿元。

　　而随着央行第七次降息及证券市场5．19行情的悄然发动，从6月份开始，城乡居民储蓄存款增速急剧减缓，6月 份，全国储蓄存款仅增加206亿元，7月份则出现了负增长。从7月初—11月末，居民储蓄存款余额只增长了12亿元， 与前5个月的增长形势形成强烈的反差。而在决定向储蓄存款利息所得征税后的10月份，全国居民储蓄存款余额更出现了负 增长94亿元的局面。

　　储蓄存款何以出现大起大落的现象？有关专家分析，自去年12月央行第六次降息后，1年期整存整取利率降为3． 78％，由于物价持续下降，因此储蓄的收益率依然较高，而同期的国内证券市场经过漫长的下降过程，处于极度萎靡的状态 。另外，由于社会保障体系改革的加速，居民对未来支出的不确定性增加，希望增加储蓄以防将来对住房、医疗及子女教育等 的支出增加。物价持续下降，实际利率的不断升高，预期支出的增加以及股市的低迷导致了上半年储蓄的高速增长。

　　然而，今年6月10日央行第七次降息后，由于存款利率的降幅加大，一年期整存整取利率已降至2．25％，活期 存款利率更突破1％的心理线，降至0．99％。利率的再次大幅下降，使人们对储蓄的目的发生了改变，为获取利息而存款 的人大为减少。就在此时，来势汹涌的5．19行情，到6月中旬已发展到令人疯狂的地步，股市迅速扩大的财富效应，把许 多人的目光吸引到了证券市场上来。从6月份起，储蓄增速开始明显呈现下降态势。而证券公司的营业部则车水马龙、人满为 患。

　　8月底，国家出台了关于对储蓄存款利息所得征税的实施办法，按照规定，储蓄存款利息所得税率为20％。这样， 储蓄存款的收益进一步降低，一年期整存整取的收益率下降至1．8％。今年的降息和征收利息税等政策，使得居民的储蓄意 愿明显降低，而投资意愿则大幅增强，这也是今年储蓄存款余额出现大起大落的最主要原因。

　　定期存款渐遭冷落 一级市场颇受青睐

　　在今年的储蓄急剧分流的过程中，出现了一个令人瞩目的现象：定期存款大幅下降。据统计，今年前四个月全国新增 活期储蓄存款占新增储蓄存款的比重为37％，比去年同期提高约10个百分点。而从6月份开始，定期存款的比重急剧下降 ，许多城市的定期储蓄出现了较大幅度的下降。

　　据有关部门透露，从今年初到10月份，北京市人民币储蓄定期存款余额上升211亿元，活期储蓄存款余额上升1 01亿元；而6月—10月，全市定期储蓄增长额实际为－44亿元，活期存款则增加57．5亿元。这份统计数据表明：自 6月份以来，北京市居民储蓄中的活期存款还在平稳增长，而定期储蓄则出现了急剧的下滑。

　　中国人民银行济南分行提供的一份统计数据说明了相同的问题：自今年6月份以来，山东省定期存款持续负增长，而 活期储蓄存款所占存款总额的比重则由年初的17．4％上升到11月份的18．9％。储蓄存款呈现明显的活期化、短期化 倾向。

　　定期存款为何突然遭到冷遇？一位朋友给我算了一笔帐。

　　在一家研究所工作的田先生今年30来岁，是软件工程师，收入较为丰厚。田先生告诉我说，“今年降息之后，定期 储蓄存款收益率下降了一大截儿，征收利息税后，利率与活期储蓄利率更接近了。一年期整存整取的利率，扣除利息税后实得 为1．8％，而活期储蓄的利率则为0．8％，两者相差不过一个百分点，而在6月10日降息之前，它们之间的息差为2． 34个百分点。”目前，他已与弟弟合开了一个股票帐户，专用于股票的一级申购，他说，“做股票申购的收益既高，同时也 很安全。而二级市场风险则比较大，我并不是内行，也就不去做它。原来我还有一些定期存款，到期后就都没有再续存，现在 只留一部分活期存款，其它资金则全部用于申购。新股申购就是碰运气，运气好就挣钱，运气不好也不赔，不过，资金量越大 ，收益就越稳定。”

　　据测算，按照今年上半年的新股发行速度，以10万元资金进行连续申购，年收益率约在5％，收益率要高出储蓄及 国债许多。而进行一级申购的风险也极小，在没有新股发行的时间又可以得到活期储蓄的利息。如果急于用钱，方便的银证电 话转帐系统也极为简捷。难怪股票一级市场申购受到了越来越多人的青睐，其中不乏有一些居民也像田先生一样，联合亲戚朋 友共同集资申购，以扩大资金规模，提高新股的中签率。

　　日前，北京一家小型证券营业部的经理曾向我们介绍，今年5月—10月，这家营业部的客户保证金由2000万元 上升至5000余万元以上，增长幅度超过150％。而目前新股冻结资金的节节上升，也充分说明了储蓄资金正在向一级市 场聚集。

　　储蓄高增长猛刹车 投资渠道走向多元

　　改革开放以来，我国居民储蓄一直呈现高增长态势，1978—1988年全国城乡居民储蓄存款平均以每年30％ 以上的速度增长，到1988年居民储蓄存款余额已经达到3798亿元人民币，为1978年210亿元的18倍。

　　1989年以后，居民储蓄存款余额依然保持了旺盛的增长势头，1989年—1998年十年间，银行存款余额平 均增长率为30．9％。名义居民储蓄存款年增长额也从78年的29亿元上升到了96年的最高值8856亿元。

　　而如果按目前的增长态势测算，到今年底，居民储蓄存款余额将很可能保持在59200亿元左右，这样今年储蓄环 比增速将会低于12％，增速之低为改革开放20年来所少见。在1988年—1997年的10年中，居民储蓄存款环比增 速最低的年份为1997年，当年的存款环比增长率为20．1％。

　　实际上，从96年央行第一次降息以来，储蓄存款的增长率在逐年下降，95年为37．7％，96年为29．9％ ，97年为20．1％，98年为17．1％，到今年则已降至12．5％以内。可以发现，随着储蓄收益率的降低，在风险 相差不大的情况下，资金正在寻找能够取得较高回报的投资渠道。

　　储蓄的分流说明居民的金融资产正在向多元化方向发展。金融资产的多元化不仅提高了金融资产的收益水平，而且多 元化的结构也降低了银行的经营风险。更重要的是，在目前银行普遍“惜贷”的时候，储蓄向资本市场和消费市场的分流，将 会使储蓄向投资转化的效率大为提高，这样也就能够更快地对经济产生推动作用。

　　有人可能会问：储蓄存款的大量分流是否会对商业银行的可用资金造成一定影响？实际上目前大多数银行的资金仍很 充裕，而有个别中小金融机构可能存在一定的资金缺口。11月18日，中国人民银行又下调了法定存款准备金率，商业银行 的可用资金增加了约2000亿元，如此一来商业银行的可用资金将会更为宽裕。

　　在目前的利率和经济环境下，居民储蓄存款将告别持续了数十年的高增长时期，进入一个新的低增长的时代，主要表 现为定期存款的持续分流，以及所导致的定期存款的比重在居民金融资产中的比例持续下降。当我们回首1992年—199 4年，这几个经济比较活跃的年头时，不禁发现，那时的居民存款中定期储蓄的比例也明显地处于一个较低的水平。这是不是 意味着，我国的经济目前也正在走向活跃？