三年来王石一直想卖万科，两年前这一计划差点成功，由于第一大股东的反悔而流产。千禧年王石想了却此愿，不知 谁能满足他的愿望……

　　日前，万科董事长王石在中国人民大学的一次演讲中明确表示，三年来他一直想卖万科，为万科引进有实力的大股东 。他渴望2000年万科能打通国际融资渠道，与一流的房地产公司实现强强联合。

　　在两年前本报记者对王石的专访中，他曾透露过，一家大机构已经拿着支票跑到了深圳，但第一大股东深圳特区发展 集团（简称深特发）突然反悔了，王石与机会擦肩而过。

　　今年10月29日，本来日均成交量只有7万－10万股的深万科B股创出591万股的历史量，11月5日那一周 又创出周交易历史量，并带动深万科A股强力上升。深万科B股出人意料的异动再次引起市场对收购的猜测，这使万科再次成 为人们关注的焦点。

　　重回跑道

　　经过十几年的发展，万科成为国内房地产界的第一品牌，但王石认为这个“第一”有点虚，因为没有把国营开发商计 算在内。从商品房开工面积来看，万科占的比例并不高。横向一比，1998年万科的销售额为22．69亿元，而同在80 年代成立的海尔、康佳、三九销售额已经上百亿。万科为什么落后了？“因为业务架构错了，多元化经营使万科走了弯路，所 以这两年万科一直在作‘减法’，从多元化经营转向以房地产为核心的专业化经营。”王石自我检讨，“从1998年开始， 万科进入了调整后的经营扩张阶段。”显然，万科要在老本行上大干一番，用6年左右的时间使销售额达到100亿元，每年 以35％－45％的速度增长。他说，今年的销售额将从去年的22亿元增加到32亿元，利润将从2．02亿元增加到2． 8亿元。同时王石一针见血地指出，万科的核心竞争力正面临挑战，市场营销与物业管理方式被模仿，现在万科需要再形成新 的核心竞争力，首先要形成规模，形成区域市场垄断。

　　缺少资金

　　土地成本高是万科多年来没有解决的问题。在北京，万科拿不到一手的土地，如果能拿到和附近项目同样的地价，万 科每平方米商品房的成本价格至少能下降500－1000元。

　　更大的问题在于缺少资金。万科虽然是上市公司，并发行A股和B股，但B股实际上已经失去筹资能力，A股配股资 金又远远不够。而滚动发展，万科将丧失市场扩张的良机，所以短期内必须筹到充裕的资金。万科直接到香港上市有很大难度 ，但如果万科被香港上市公司并购，或者与香港上市公司换股，都可以达到间接上市的目的。

　　王石认为，万科的经营规模还很小，年销售额只有香港最大的房地产开发商新鸿基销售利润的13，借鉴这些公司几 十年的发展经验，可以使万科少走弯路。

　　渴望松绑

　　万科早在1988年就进行了股份制改造。当时万科是市属的四级企业，在人事任命、财务等方面都受制于人，有一 次王石被撤职，而新任命的经理不敢上任，此事才不了了之，王石又继续打理万科。正是这些非市场干预的行为刺激王石一定 要搞股份制。事实证明，此举对万科后来的发展产生了重大影响，可以说是万科发展的制度保证。王石非常清楚地认识到这一 点，所以尽管当时的大股东深圳新一代公司对万科没有投资，但仍拥有60％股权。王石说：“比例多少并不重要，关键在于 要把产权界定清楚。当时万科在深圳搞股份制成功了，四通在北京也搞股份制，但至今都很模糊。”

　　改制后随着大量增发社会法人股和B股，1994年深圳新一代的股权比例被稀释到6．62 ％。从1996年到 1998年深特发以6．42％控股万科，今年7月深圳投资管理公司将大部分万科股权划转给深特发，深特发的持股比例从 而上升到9．35％。

　　万科的股权分散程度在整个中国证券市场是比较特殊的，1993－1997年，其最大股东持股比例始终没有超过 7％，1998年前10名股东持股比例总共为23．95％，是一个典型的大众持股公司，较易成为收购对象。同时，万科 又是中国民营企业中少数的能连续10年稳定、快速成长的企业之一，1998年其房地产业务在集团的盈利份额稳步上升至 89．8％。万科是证券市场上难得的“壳”资源，而深特发作为万科第一大股东，在经营上难以给万科支持。万科并购何时 能够完成，关键在于深特发的态度。不过从王石的决心来看，这只是迟早的事。

　　强强联合

　　万科需要引进什么样的大股东？其实王石已经讲得很明白：专业化、有资金实力和融资能力，甚至有土地储备，所以 并购方不外乎有资金实力的港资地产商和在港上市的中资地产商，因为内地地产商的实力还不够。万科有的是什么？品牌和市 场占有率。

　　从并购方式来看，国际上经常采用的换股方式更利于并购双方，而现金收购会增加收购成本。换股方式是否可行，关 键在于深特发是否想急于变现。可以判断，收购应该是友好收购，而非敌意收购，所以不应该从二级市场入手，而是采用协议 转让的方式。但是万科的特殊性在于B股，其B股价格在2．5元左右，大大低于每股净资产值（3．8元），所以从B股收 购可以降低收购成本。

　　谁瞄准了万科？

　　港资背景的地产商使人想到李嘉诚、香港地产界老大新鸿基等等。中资背景的地产商中与万科关系比较密切的要数华 创。据最近的《万科周刊》报道，11月初王石与黄铁鹰和华远总经理任志强有过会面。黄铁鹰是万科的独立董事，又是外经 贸部窗口公司、香港上市公司华润创业有限公司（股票代码0291）的执行董事兼副总经理，及香港上市公司华润北京置业 （股票代码1109）的董事局副主席，华润创业以36％控股北京华远房地产股份有限公司。华润创业1997年入选香港 恒生指数成份股，1998年总资产为217亿港元，净资产收益率为13．94％，每股收益是0．81港元，账面现金有 41．31亿港元。主要业务包括物业发展、食品与饮品。1996年万科将“怡宝”蒸馏水股权转让的对象就是华创下属公 司，看来两家已结识数年。双方高层领导也有沟通，华创一直盯着万科，对万科的管理层及详细的财务状况非常了解。

　　如果华润入主万科成功，双方房地产和零售业务就能够互补。万科要将零售业务万佳百货分拆出来，在2－3年内上 市。华润在零售方面拥有华润超市，最近华创又增持了华润集团子公司五丰行（主要业务是肉禽出口、饮品、零售）的股份， 增强了零售与食品方面的实力。如果将万科的万佳百货并入华创的零售业务，会加速其扩张。

　　在房地产方面，万科拥有品牌，华远在北京有最好的土地储备。华远的土地储备优势众所周知，尤其是在西城区的繁 华地段，外地来京的房地产公司很多都通过华远拿到土地。如果万科能与华远合作，受益最大的就是北京万科，而北京万科是 万科各分公司中利润率最高的。

　　不论万科收购是否属实，万科的股本结构与良好的壳资源，以及王石引入大股东的决心，希望千禧年能圆王石的梦。 于宁徐冰