“日元升，欧元贬，美元居坐跷跷板”
http://finance.sina.com.cn 1999年12月14日 10:22 和讯中金网
美元和欧元现在币值相当，日元刚好也呈直线排列，即１欧元约等于１美元约等于１００日元。于是，在美国市场人
士中目前流行一种很形象的说法：“日元升，欧元贬，美元居坐跷跷板”。但短期看，这“一升一贬”很难出现“一贬一升”
的反复，而且问题并非出在“居坐跷跷板”的美元身上，而纯粹是市场选择的结果。
在东亚，美元最近走势低迷，在今年内对日元贬值超过一成，近来虽然日本政府投入数１０亿美元支撑，美元还是迅
速滑落至４年来最低的价位。在欧洲，美元的势头却很是威猛，对即将届满周岁的欧元一路攀升。美元价位在亚欧两洲一降一
升，答案主要要从亚洲（主要是日本）和欧洲不同的经济表现中找。
尽管日本最近公布的经济数字并不像预期的那样好，但其经济在盘整８年之后终于有起色，吸引外资大量涌入，抛售
美元和欧元以购入日元资产（日元资产日前又接近最低价位）。相反，欧洲经济虽然没有日本在过去１０年中那么糟，但工资
成本过高和过度管制等结构性问题却挥之不去。许多分析人士指出，欧元对美元和日元的弱势反映出投资者已日益达成一项共
识，认为欧盟将在比以前所预期的更低的门槛来解决这些问题。
无论日本和欧洲的资产如何重组，从美联储的测量标准来看，美元的价位一直也没有被高估，而且在过去２年中并没
有大的变动（但在过去１０年一直稳定升值）。这也许可以为美国财政部部长萨默斯无意与日本合作干预美元兑日元汇价做一
注脚。萨默斯日前表示，美国的美元政策“并未改变”，而且“一个强势的美元是符合美国利益的”。
日本拼命想阻止日元升值。日元升值将使外销涨价，使其出口商品的竞争力降低，并使日本公司海外盈余缩水。可是
东京知道美国不合作就很难左右汇率。日本银行日前在大藏省指示下进场买汇收效甚微，一般认为日本银行将不会以其他更激
烈的手段来遏制日元再度升值。不过如果日本股价重挫则可能促使日本银行考虑扩大货币供给。日本的银行手中持有大量股票
，股价重挫有可能造成第二次银行危机。好在到目前为止，日经指数对于汇率走势无动于衷。这部分是由于外资涌入逢低建仓
。据估计在１１月的头三周中外资对日股买超逾６０亿美元，对其他资产的直接投资也相当可观。外国投资者无视日元直线升
值仍然大量抢购日元资产，似乎是在为日本的经济复苏投下重注。
欧元目前的价位远低于今年元旦诞生时的１欧元兑１．１６美元。此前欧洲各国金融当局对欧元的弱势似乎并不担心
，但近来欧洲央行的态度已有所改变。欧元长期疲弱固然有推动出口增长的功效，但进口物价上升会刺激通货膨胀，欧洲经济
整合也会因之受挫。然而，即便欧洲央行真的进场干预，从日本银行的实践来看，能否收到预期的效果也仍是存有疑问的。
同样道理，美元对日元的颓势对美国经济也决非一点威胁也没有。１９９５年美元兑日元汇率大贬。一度跌破１美元
兑８０日元大关，美日两国曾联手进行干预。当时就有人担心，如果不扭转这种走势，日本的出口商会垮，美国的通货膨胀也
会急速上升。眼下美元兑日元的汇率远低于去年创下的８年来高点１４７日元，也远低于今年５月的１２４日元，但从萨默斯
放出的话来看，美国金融当局日前似乎还不太可能大力干预市场，因为美元就全球而言还维持着“强势”。
总而言之，日元与欧元一升一贬，主要是市场力量作用的结果，不依任何人的好恶为转移，政府干预至多只能起到一
些暂时的效果。市场人士普遍认为，目前三大货币正在走向１美元兑１欧元兑１００日元的价位。三种货币币值呈直线排列，
是货币市场造成的意外，而对旅行者来说倒是带来许多方便，在欧洲可以将欧元直接换算成美元，在东京则只需要将价目后面
去掉两个零就是美元价位，很好算。
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