杨斯媛

　　近期，股权质押类信托产品在市面上崭露头角。

　　兴业银行本月推出的厦门建发集团信托贷款人民币理财计划就是一款股权质押类产品。该产品募集资金投资于厦门信托设立的“厦门建发集团项目信托贷款单一资金信托”。

　　该信托资金全部用于向厦门建发集团发放流动资金信托贷款，厦门建发集团提供其拥有的建发股份(600153.SH)全流通股1亿股为该信托贷款作质押担保。参考年化投资收益率(含0.80%银行管理费)达到5.10%。

　　联华信托3月份推出的“联信·福日电子流动资金贷款集合资金信托计划”，以福日电子持有的国泰君安证券股份有限公司法人股1000万股进行质押。信托计划规模3000万元，信托期限18个月，预期年收益率6.0%～6.5%。募集的资金将主要用于补充福建福日电子股份有限公司机电产品出口等方面的流动资金。

　　股权质押类信托产品如何运作，风险主要集中在哪里，投资者购买此类产品需要注意什么，与股权收益权产品又有着何种不同，带着这些疑问我们采访了业内人士。

　　紧盯融资企业信用风险

　　“相对来说，股权质押类理财产品将风险控制在一定程度内，这类产品还是比较安全的。”一位中资银行产品开发部门人士表示。

　　对于股权质押类理财产品，“(融资)企业的信用风险是最重要的，也是最需要关注的风险。”该银行人士表示。

　　上述银行人士表示，随着金融危机向实体经济转移，企业的资金链比较紧张，在这种情况下，购买股权质押类理财产品要考虑企业受到危机的影响有多大。

　　目前，采取股权质押的方式取得资金的企业，多以信用等级不高，且需要一些担保措施获得资金的企业。在目前整个信贷环境相对宽松的情况下，大型国有企业和央企获得资金的渠道较多，融资基本不需要股票抵押。

　　对于银行和信托公司来说，要关注企业本身是否足具规模、所处行业和地方经济发展对该企业的依存度是否较高等。“从行业来看，与国家政策鼓励方向一致的行业如交通、能源的相对风险较小，而高污染行业的风险就较高。”该银行业人士表示。

　　融资企业的资质情况直接决定了产品的收益率。“借款人本身资质较好、议价能力较强，银行给出的贷款利率不会很高，收益率也不高；如果企业资金较紧张且需求较大，就会有较好的收益率，但风险也会相对较大。” 该产品开发部人士表示。

　　细剖质押股权性质

　　“除了企业本身，(所质押股权的)上市公司未来发展前景、业绩预测和股票走势也是需要重点关注的。” 上述银行产品开发部人士表示。

　　目前质押的股权主要可分为非上市公司股权、上市公司限售流通股和上市公司流通股三种。

　　兴业银行上述理财产品的质押股权就是上市公司的全流通股，而联华信托产品质押股权为非上市公司的股权。

　　“如果是上市公司限售流通股的话，要清楚其到底何时解禁。”上述银行业人士表示，“非上市公司的股权质押产品，风险相对上市公司会更大一些。非上市的公司需要进行资产评估，寻找市场公允价格，比如在产权交易所的交易历史、投资者对其进行投资扩股，但这不一定是科学、合理的。”

　　此外，投资者还要关注“质押率”，即融资额和质押股票市值的比例。在设计股权质押类理财产品时，出资人一定会要求融资主体进行超额质押，双方确定一个质押率。上述产品开发部人士表示，质押率不能太高，上限是50%，但一般来说银行都能做到30%～40%。

　　股权收益权产品风险较大

　　除了股权质押类信托产品，一种名为“股权收益权”的信托产品也逐渐受到投资者关注。这类产品与股权质押信托产品又有什么区别呢？

　　新时代信托推出的“富贵牛”证券公司股权收益权投资集合资金信托计划，就是一款典型的股权收益权信托产品。

　　该产品投资标的为证券公司股权收益权，预期年收益率6%。具体来看，股权收益权转让方将其持有的太平洋证券(601099.SH)限售流通股票质押给新时代信托，作为股权收益权回购的履约担保。

　　由此可见，股权收益权信托产品，一般采用“购买收益权+溢价回购”的模式，即信托资金先用于购买上市公司股东所持有的上市公司股权收益权，在信托计划终止时，由上市公司或者上市公司股东按照事先约定的价格，对股权收益权进行溢价回购。

　　上述银行业人士解释道，这两类产品实质上都是股权质押，但在法律形式上有所差别。股权质押信托产品实际上是信托贷款；股票收益权产品，把股票的收益权通过信托转让给投资者，到期后再把收益权溢价回购，这也是一种融资行为。

　　该银行业人士指出，相对于信托贷款，股权收益权信托产品风险比较高，法律风险和信托风险都较大，因为股权收益权信托产品不属于信托贷款，不受贷款通则的约束。在股权收益权转让后，融资资金的用途比较广泛。

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