安信信托：定向增发获股东大会通过

　　兴业证券

　　●此次增发完成后，公司将有2张信托牌照，即可在北京和上海同时发展业务。目前中信信托已经取得新牌照，安信信托预计随着对固有资产实业投资处理的加快，有望在08年取得新牌照。由于信托公司无法设立分支机构，与其他信托公司相比，公司在渠道方面获得发展先机。

　　●信托行业的整顿及理财市场的发展为龙头公司带来难得的发展机遇。中信信托2007年1-9月实现营业收入10.32亿元，比06年全年水平增长123.26%；实现净利润5.65亿元，比06年全年水平增长150.82%。

　　●公司固有资产运作结构变动推动业绩增长。首先，投资比重增加，07年3季度末交易性金融资产比06年末增加73.21%；可供出售金融资产增加至15.47亿元，比06年末增长679倍；而贷款余额降至14.78亿元，比06年末下降31.85%。

　　●理财市场发展带动公司信托资产大幅增长。截止2007年3季度末，中信信托的信托资产管理规模超过1，689亿元，比2006年全年增长338.7%。信托资产规模增长和资本市场牛市行情给公司带来3.7亿元手续费净收入，比06年全年增长120.66%。

　　●如果此次定向增发过会，我们预计公司07年、08年和09年净利润分别为－333万元、14.25亿元和26.25亿元，每股收益分别为－0.007元、0.78元和1.45元。

　　●按照我们的估值方法，中信信托07年股权价值为73.2亿元，信托资产管理价值为269亿元，共计价值342.2亿元，按增发后股本计算，每股价值增厚18.84。同时根据我们的盈利预测，定向增发后公司08年、09年公司股权价值分别为114亿元和131亿元，信托资产管理价值分别为480亿元和640亿元，分别共计594亿元和771亿元，折合每股32.7元和42.46元。由于目前公司增发尚未结束，我们暂时不对公司进行评级。