牛市后信托公司该做什么

　　牛市后信托公司该做什么？

　　记者 金立新

　　研究数据是一件很有意思的事。在信托市场就有这样一组数据，很是发人深思。

　　西南财经大学信托与理财研究所发布的《2007年11月信托产品月度报告》显示，11月份成立的产品募集资金仍主要投向证券市场，已成立的证券投资类信托产品募集资金规模占了总规模的93%。

　　而用益信托工作室对去年10月份信托产品的统计显示，10月证券投资几乎成为信托资金投向金融市场的惟一方式。数据显示，10月份证券投资产品发行数量33个，发行规模为40.17亿元，占当月总发行规模的72%。

　　再反过头来看2005年和2006年对信托产品的统计数据，金融、房地产和基础设施建设成为了信托产品的“三驾马车”。用益信托工作室的统计显示，在投向金融市场的信托资金中，在2006年———股市已经进入牛市阶段后，证券类信托产品在发行规模中的比重虽然名列第二位，但其在总规模中的占比也仅为25%，与名列第一位的贷款方式51%的占比比较，明显要少得多，更与去年10月、11月证券类信托产品近乎100%的占比不可同日而语。

　　毫无疑问，牛市当中，信托资金投向股票市场是一个不错的选择。那么，牛市以后呢？信托公司该做什么？在股票市场泡沫的惊呼一再响起的时候，这一点的确到了该思考的时候了。

　　还是让我们来看一看信托公司重新登记后产品排行中的“三驾马车”。

　　第一驾马车——房地产信托。2003年6月央行出台121号文件以后，房地产信托在2003年第四季度出现“井喷”行情，投向房地产领域品种的数量和金额分别比第三季度增加22个、22.9亿元，房地产信托独占信托业“鳌头”。此后直至2006年，房地产信托一直位居信托产品前三甲。但此时的房地产信托产品发行已有所萎靡，用益信托工作室的统计显示：2006年，国内集合资金信托市场共发行房地产信托90个，募集资金规模146.47亿元，与2005年相比，发行数量下降了25.6%，发行规模下降了约6.9%。导致房地产信托萎靡的原因在于银监会54号文的颁布。银监会下发的“54号文”指银监会《关于进一步加强房地产信贷管理的通知》，作为国家对房地产宏观调控的具体落实，“54号文”要求，信托公司开办房地产贷款业务，或以投资附加回购承诺等方式间接发放房地产贷款，要严格执行《关于加强信托投资公司部分业务风险提示的通知》(即“212号文”)有关规定，严禁向项目资本金比例达不到35%(不含经济适用房)、“四证”不齐等不符合贷款条件的房地产开发企业发放贷款。此举使房地产信托产品的发行受阻。此后，虽然一些信托公司在房地产信托上采用股权投资形式绕开政策限制，但也未成气候。此外，作为房地产信托的一种形式，REITs的创设与推出虽然在信托行业进行了多年的研究与探索，但到目前为止也仅仅是一种探讨。国内真正成熟的REITs并未出现。最重要的是，由于房地产行业是国家宏观调控的重点行业，因此在可以预计的未来几年内，房地产信托不可能再次成为信托公司的主要盈利点。

　　第二驾马车是基础设施建设。目前，信托公司在基础设施建设领域的资金运用方式，大多采用的是贷款形式。但是，去年3月1日开始实施的《信托公司管理办法》明确规定，对向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30%。该规定的出台是源于管理层引导信托公司回归主业、避免和减少信托公司从事与银行同质的业务的初衷。但这一措施也使得一直以来以贷款方式进入基础设施建设的信托产品受到了约束，去年以来信托公司投资基础设施建设的资金锐减，用益信托工作室的统计显示：2007年11月信托公司投向基础设施建设的资金仅占投资总额的5%。这一现象说明，以贷款方式所进行的基础设施建设投资不符合信托公司的发展方向，因此不能成为支撑信托公司发展的主要盈利点。信托公司要在这一领域继续发挥作用，必须在集合资金的资金运用方式上进行创新。

　　第三驾马车就是投资于金融的信托产品，而在投资于金融的信托产品中，银信合作产品和证券投资类信托产品又是其主要内容。去年以来，随着股票市场的火爆，证券投资类信托产品逐渐成为在各类信托产品中占据最主要地位的产品。证券投资类信托产品的火爆，不仅是因为股票市场的火爆。去年3月1日开始实施的信托新政对信托公司贷款类资金运用方式的限制也是造成这一现象的原因之一。有业内人士告诉记者，信托新政实施后，信托公司的转型需要一个过程。而在这个过程中，股票市场的红火让信托公司在转型的迷茫期抓住了一个机遇，因此，证券投资类信托产品开始走俏。但股市不可能永远是红色的，股市的红火过去之后，信托公司该干什么？这已经是一个摆在信托公司面前迫在眉睫的问题。

　　除了信托产品的“三驾马车”，去年信托新政实施后新出现的信托型PE也成为信托业务发展的一个新亮点。但日前，太平洋保险上市前，太保招股说明书(申报稿)表示：“根据保监会2004年《保险公司管理规定》，企业法人或者法律、行政法规许可的其他组织可以向保险公司投资入股，自然人不具备投资入股保险公司的资格。据此，华宝信托投资有限责任公司、北京国际信托投资有限公司和上海国际信托投资有限公司对其信托持股进行了规范。”有业内人士称，这实际上表明了证监会对信托型PE的否定态度。此后，这一业务也将随着证监会对信托型PE的排斥态度而变得前途渺茫。

　　牛市后信托公司该做什么？前后左右看到的似乎都是否定，留给信托公司的只有两条路：或是找到真正适合自己的长线产品而一飞冲天；或是永远在短线产品中苦苦寻觅……