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从1074点起，沪指一路高歌、拒绝调整，特别是对利淡因素麻木，让很多市场人士惊呼看不懂。在此，我们将对比分析去年1783点之后的调整与本轮行情中投资者博弈心理发生的重大变化，以把握这次跨年度行情的脉络。
1783点下跌之初，大多数投资者都缺乏思想准备，并认为调整不会太深。因此，很多投资者错过了减仓的最佳时机。在下跌途中，还有不少投资者抢反弹被套。当下跌趋势形
成后，大家都期盼有一轮强力反弹，以便逢反弹择机止损离场，但严重超卖后的反弹都“昙花一现”。此后对利好政策的渴望，同样期望市场带来一次认错的机会。但市场对利好消息的麻木，使得沪深股市的反弹不能持久，同时沪指在调整中不断创出低点，投资者对反弹的预期也不断降低。而减仓目标的向下调整，以及抢反弹资金的止损，又成为大盘继续下跌的新动力。
在本轮行情之初，大多数投资者对上涨“同样”缺乏思想准备。经过五年A股市场调整的洗礼，大家对下跌已经能“正确对待”，反而对上涨“觉得不正常”。因此，很多投资者错过了低位建仓的机会。1074点以来的上涨中，不断有投资者逢高减仓。仓轻或减仓的投资者同样盼望大盘出现深幅调整，再给一次低位吸纳的机会。但本轮行情运行至今，沪指还没有拉出一根中阴线，同时轻松收复1200点。市场对1223点压力的担心，以及对新老划段的“恐惧”，都没有阻止沪指的上涨步伐。一些减仓或仓轻机构的反手回补，又成为大盘继续上涨的动力。
通过（表1）对比后不难发现，投资者博弈心理的前后变化有一定规律，就是呈现“反向对称”性。因此，描述1074点的走势并不难，前几年大盘的下跌过程，就是本轮跨年度行情“在水中的倒影”。（图1）是1783点调整走势的倒影，对把握本轮跨年度行情应该有所帮助。由于等待补仓的投资者不在少数，所以在逼空行情走完前，A股市场很难出现大的调整，给仓轻、或减仓的投资者“舒服”拿货的机会。就如同前几年，当大家都期盼反弹减仓离场时，沪深股市的反弹大多昙花一现。因此，本轮行情上涨目标，将超出大多数投资者的预期。就如同前几年，下跌总是超出市场预期一样。
1783点调整以后，几乎每一次减仓都是正确的，而持有、或抢反弹的投资者，不断被持续的下跌“教育”。在本轮跨年度行情至今，逆市减仓的投资者也成为被“教育”对象。预计，本轮逼空行情的调整，将以脉冲式下跌完成，与前几年调整中出现的脉冲式反弹形成“反向对称”。从历史经验看，在一轮逼空行情中，当大家都保持警惕时，逼空行情还将延续，直到大家放松警惕。一般情况下，在出现第三根中阴线之前，市场并不会有很大的风险。
在多方收复1200点之后，基于对去年1223点压力的担心，不少机构建议客户在1200点至1250点减仓，开放式基金被持续净赎回。截止1月13日，相比本轮行情开始，偏股型基金少的被赎回30%，多的被赎回超过一半。其中，工银瑞信、交银精选两只银行系基金规模缩水最大。基金被动减持蓝筹股，给大盘造成很大的卖压，导致A股市场上涨步伐放缓。但沪指并没有出现“大幅下跌”，表明市场中有新的增量资金承接，其中包括炒港股资金回流、房地产资金、换身份的外资。能承接包括基金在内的机构减仓，说明新进场资金的规模很大，且有中线持仓倾向。
海外新兴市场发展历程显示：1、开放之初，新兴市场之前形成的投机泡沫破灭，然后股市进入一个较长时间的低迷期，这时往往是国内的投资者卖出股票，海外投资者买入；2、然后随着海外投资者不断买进，股市逐步走稳并开始上升，吸引当地投资者逐渐买入；3、由于赚钱效应，大量储蓄资金转入股市，形成非常强大的资金推动力量，推动股市长期走牛。目前A股市场正处于第一阶段的尾声，并向第二阶段过度的阶段。从长周期看，本轮行情只是“A股市场长期底部区域”的一个组成部分。目前已有一些机构，开始进场吸纳中线、甚至长线筹码。
上周五，中国石化H股再创历史新高，以4.25港币收盘，折合人民币4.42元。从宝钢、长江的情况看，中国石化的股改对价应在10股送2.5股以上，这样股改后中石化A股的价格比H股至少低16.56%。此类股票还包括：青岛啤酒、海螺水泥、华能国际、上海石化、兖州煤业、马钢股份等。如果国企股指数延续上涨，将对这些A+H股形成“倒逼”，反过来逼迫相应的A股上涨。目前一些资金在A股、H股之间做套利，因此“含权”的A+H股价格“倒挂”时间不会长。这些A+H股都是权重股，一旦它们跟随H股上涨节奏，将对A股市场形成很大的支撑。
虽然1074点以来，不断有投资者逢高减仓，但本轮行情至今，沪指还没有拉出一根超过15点的中阴线。从中线角度来看，本轮至今未出现明显的见顶迹象。本轮跨年度行情究竟在何处止步，恐怕还得看中国石化等权重股的脸色。如果权重指标股缺乏调整动力，则很难使大盘出现大的调整。一旦平稳度过机构集中减仓期，当减仓的投资者看到大盘跌不下去，随着一些机构的反手回补，偏股型基金出现净申购，沪深A股将延续震荡盘升走势。探讨跨年度行情的顶点，恐怕要等到进入4月份以后再说。
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