上海国际入主浦发为股改铺路

　　随着股权分置改革的深入，A股上市银行对于股改对价摆出不同姿态，其中已经被外资股东染指的银行面临着想象不到的困难。以各种方式进入的外资股东与流通股股东已经展开了一场悄无声息的博弈，如何对价考验着银行与监管者智慧。

　　浦发银行增发A股延期后，公司高层四处公关，全力以赴解决股权分置，外资股东花旗却成为非流通股股东对价谈判的难点；H股缓发的民生银行也不断与外资股东进行沟通， 希望在发行H股前解决股权分置；而已经出现严重资本金危机的深发展，却号称并不着急。

　　没有进行股改的公司不能进行再融资和资产重组申报，而融资政策也明确向完成股改的企业倾斜。上市银行若不早日实施股改，其再融资愿望将无法实现。

　　控股浦发 上海金融大鳄浮出水面

　　浦发银行近日公告，前十大非流通股股东中有六家与该行第四大股东上海国际集团草签了股份转让协议，转让的是它们所持有的浦发银行全部股份，若转让全部完成，上海国际集团将成为浦发银行第一大股东。同时，备受业内关注的花旗和浦发银行如何处理双方的排他性协议的问题，终于在上周有了了断。

　　这六家浦发银行的大股东分别是：第三大股东上海国有资产经营有限公司、第六大股东上海久事公司、第七大股东上海国鑫投资发展有限公司、第八大股东申能股份有限公司、第九大股东东方国际(集团)有限公司和第十大股东上海实业发展股份有限公司。

　　此外，2005年12月24日，浦发银行发布的董事会公告，同意根据《战略合作第二补充协议》终止与花旗银行相应的排他性条款。花旗承诺，将支持浦发银行的

股权分置改革，其原享有的购股权、售股权等权利的终止将随着相关协议的签署而生效，并表示将依据中国法律法规和补充协议确定的原则继续增持浦发银行股份至19.9%.

　　协调非流通股关系 为股改对价做准备

　　因股权分置改革而搁置增发计划后，如何协调资本充足率和正常的业务发展之间的关系，成了浦发银行的当务之急。浦发行董事长张广生对外透露，花旗已愿意支持该行进行股权分置改革。有分析师认为，花旗增持浦发银行与浦发银行的股权分置改革可能是“一揽子”方案，花旗增持后将成为浦发银行大股东。如果这样的话，浦发银行股改棋子能否走活，将先看花旗增持。而花旗衡量浦发银行股改，肯定考虑其控股权及增持成本。

　　再看其它几家上市银行:招商银行第一大股东招商局持有的股权比例最高，为17.95%，持股比例最少的民生银行第一大股东新希望投资有限公司为6.98%。在民生银行另几位大股东中，中国泛海控股有限公司、东方集团、中国船东互保协会分别持股6.58%、5.5%、5.34%。如此分散的股权，势必增加股改难度。面对分散的股权，如何进行股改，确实需要智慧。若上市银行拖延股改则会以牺牲再融资为代价，这又是“岌岌可危”的资本充足率所不允许的。此次浦发的股权结构调整，从多家股东向单一股东过渡，是各个股东博弈的结果，也为其股权分置改革铺平了道路。

　　张广生在参加“上海论坛”时，针对浦发银行的国际化时曾经表示：银行在国际化过程中，必然涉及引进外资股东的问题，相应地会涉及股权方面的安排。因此，银行国际化过程中必然充满了控制与反控制。要明确的是银行国际化过程中一定要注意控制权和话语权问题，要注意实现各方面的利益均衡。

　　上海国际打造金融巨舰

　　浦发银行股权转让完成后，上海国际集团持股比例将从现在的11.74%上升至约21.45%，加之浦发银行目前第一大股东上海国际信托投资有限公司也是上海国际集团的控股子公司，上海国际集团对于浦发银行的持股至少将达到28.46%，撇去股改因素，这一比例将大大高于不久前公告的花旗可能增持浦发至19.9%的比例。如此一来，即便算上为浦发银行股改而支付对价的因素，上海国际集团坐稳第一大股东宝座当无大碍。

　　中信建投

证券分析师佘闵华称：“转让完成后，浦发银行有望成为金融控股集团下的银行，为上海国际集团进行金融综合经营提供更好条件。此外，浦发银行原有的股权较为分散，分散的股权结构不利于统一决策，反而增加协调成本。因此，此次由上海国际集团整合浦发银行的股权，也有利于集中决策。”虽然上述股权转让尚需监管部门批准。但可以肯定的是，在大幅增持浦发银行后，上海国际集团构建金融控股集团的路线正越来越清晰。

　　目前，上海国际集团除拥有上海国际信托投资公司和上海证券有限责任公司两家金融子公司外，还参股了交通银行、上海银行、上海农村商业银行、申银万国证券等10余家金融企业。此外，集团还进入了基金行业，控股了上投摩根富林明基金公司，参股华安基金，并参股上海银行、申银万国、交通银行等一系列金融企业。在浦发银行被纳入旗下后，上海国际集团金融控股的版图将更趋完整。

　　佘闵华同时表示，“在上述股权转让完成后，花旗银行即便增持到19.9%也无法获得浦发银行实际控制权，除非股权等因素再发生变化。因此，浦发银行的未来发展将更多取决于自身。”或许，不能取得浦发银行实际控制权也是花旗银行全力竞标广发银行的一个注解。目前，广发银行的重组正处于白热化阶段，而花旗银行率领的竞标团则非常有望获得过半股份，获得广发银行主导权。

　　上海国际集团的金融控股路径已经得到了政府方面的认可，2005年8月19日，上海国际集团的党政隶属关系正式从发改委转到金融工委和金融服务办。据知情人士透露，政府给上海国际集团定位是“金融

资产管理公司”，5年前，在上海国际信托投资有限公司的基础上组建成立的集团，以金融为主业，具有投资控股、资本经营和国有资产管理三大功能。

　　目前金融业综合经营有三种模式：一是政府行为中的投资型金融控股，如国家的汇金公司；二是以某家银行或金融公司慢慢扩大的金融控股；三是以国有大型实业公司控制的金融控股。据有关人士透露：上海国际集团目前倾向于第一种模式，因为金融企业属于高风险行业，政府主导的投资型金融控股，有利于增强国有资产对金融企业的控制力，有利于经济的安全发展。