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央行于21日晚间“出其不意”地发布了汇率改革公告，受此刺激，各路资金昨日纷纷进场，股市放量大涨。
昨日上证指数一路震荡走高，午后升势加速，收盘涨2.52%，报1046.32点；深成指涨2.15%，报2782.89点。两市成交金额达179亿元人民币，是昨日80亿元的两倍多。B股涨幅更大，沪B涨7.15%，报55.01点，成交1.44亿元。
有分析师表示，从盘面观察，人民币的升值消息明显影响着股市。事实上，上证B指在前几天即开始跳水，而无论是恒生指数，还是国企指数均呈现屡创新高的走势，国内A股算是最为“迟钝”的了。人民币升值对股市的影响将分板块而有所区别
香港国企指数昨日在利好刺激下也再上一个台阶，创下近17个月的新高，收市报5139.1点，升48.42点，全日成交高达85.89亿港币，比前日激增了近五成，创下今年最大的单日成交量。
世纪证券分析师陈逊称，在全球经济一体化的影响下，人民币升值使境内资产的境外估值水平一次性降低，从而提升国内股市的价值。
从资金供应分析，此次汇率变动影响资金最大的是QFII资金，新增60亿美元的额度相对减少了人民币资金2％。但是从长期来看，由于人民币继续升值的预期将长期化，因此可以断定，QFII入市的速度将加快，并且会在较短时期内用完旧额度并申请新的额度。
陈逊表示，人民币升值对于国内股市无疑是一个利好。但由于中国的资本项目进行管制，大量热钱不能畅通进入A股市场，因此对香港股市的影响将大于A股市场，H股和红筹股是较大的受益者。同时，国内A股市场将产生分化，行业影响较好和较差的A股价格将会分化，资产价格变化不同的A股价格也会发生变化，具体分行业来看，航空、电力、有色金属、房地产影响较优，纺织品行业影响较差。
航空升值难敌油价
人民币升值的消息，让长期处于油价“重压”之下的航空股大大喘了口气。昨天航空板块涨幅遥遥领先，上海航空涨幅4.98％，东方航空上涨7.11％，南方航空涨4.18％，海南航空更是在早盘就封上了涨停板。
分析人士认为，由于国内航空公司负债率达80%，且负债主要是美元或日元，负债绝对额高，因此，人民币一旦升值，将直接给航空公司带来可观的汇兑收益，减轻负债成本，此外，人民币升值还将促进航空出境游的快速增长。
经测算，人民币每升值1%，航空公司的毛利率将提高0.5个百分点。以南航为例，其资产负债率基本维持在70%左右，其中融资租赁款78%左右为美元负债，20%为日元负债；银行借款中，54%为美元负债，美元及日元兑人民币的汇率每变动1%，汇兑损益分别为0.98亿元和0.18亿元。
但申万分析师李树荣认为，如果国际航油价格仍一路上升，人民币升值的收益并不能与之相抵。2005年一季度，各航空公司客座率同比都有一定增长，但由于航油成本高企，纷纷爆出大幅亏损，此次人民币升值的消息，无法使其二季度的经营业绩发生逆转。
银行喜忧参半
广发证券昨天发布研究报告认为，人民币升值将使有外币资产缺口的银行资产价值下跌，有外币负债缺口银行的资产价值则上升，从5家上市银行2004年末的数据看，清一色都有外币资产缺口，缺口数额从大到小排列分别是民生、深发、招行、浦发和华夏；从占资产比重看排列则是深发、民生、招行、华夏和浦发。根据数据比较，业绩受升值负面影响由重到轻的排列分别为深发、民生、华夏、招行和浦发。但影响都不足1%，所以短期对业绩影响有限。
从中期看，汇率形成机制有所变化，一方面考验银行外汇相关业务的应变能力，如国际结算业务、外汇理财和外汇自营等业务，都面临客户、进出口发展方向和结构上的多重调整压力；另一方面宏观经济运行和调控手法都加入汇率因素，对不同行业而言经营变动可能性加大，对银行而言，宏观和行业的经营变动风险可能将加重银行不良资产负担。
房地产短期看好
由于货币升值预期会导致外资的涌入，并大量投资到房地产上，从而增加房地产投资需求，昨日房地产板块也受消息刺激出现整体上扬。金地集团涨8.10％、世贸股份涨7.4％、金融街涨6.67％、万科A涨6.12%、华侨城A涨4.31％。
东方证券吴刚表示，人民币升值2％，升值幅度远远小于市场预期，同时改以前的盯住美元为参考一篮子货币，加大未来币值变动的余地，这将引起国际市场对人民币持续升值的预期。同时，我国宏观经济的长期稳定增长以及土地资源的有限性，导致市场对我国房价长期看涨。国际游资进入房地产市场，一方面可以坐享人民币升值，另一方面获得房产增值，持续性升值预期将增加对房地产市场的投机性需求。
中信证券分析师则认为，汇率改革对于房地产业有利好与利空两个方面。利空影响在于货币持续过度升值，会导致经济减速（因为FDI下降、净出口下降）、外资需要下降，从而使房地产需求下降，并会导致通胀水平下降，从而使房地产价格涨速下降。
利好在于升值预期将导致外资对房地产的投资需求加大。货币升值预期却会导致外资的涌入，并大量投资到房地产上，从而增加房地产投资需求，推高房价，这是货币升值过程中必然会发生的。其次，收入效应及财富效应导致国内房地产需求增加。
利空与利好影响相叠加，形成升值对房地产的最终影响，因此，升值的最终影响取决于升值后宏观经济走向：如果经济能保持较高的增长，则升值对房地产是利好；如果出现衰退，则房地产亦将受损。
造纸优质公司“享福”
造纸行业昨日也受惠于人民币汇率改革消息的影响，板块上涨幅度也居于前列。其中，民丰特纸涨停、博汇纸业涨8.12％、石岘纸业涨6.46％、晨鸣纸业涨3.30％、华泰股份涨3.75％。
华夏证券研究员李大刚则维持造纸行业“中性”评级。他认为，人民币升值缓解了行业的成本压力。由于中国林木资源比较匮乏，国内造纸企业的优质原料都是从国外进口，而且近几年进口木浆和废纸的数量越来越大，2004年进口木浆732万吨，同比增长21.39%；进口废纸1230万吨，同比增长31.13%。从2003年起，受国际纸浆价格上升的影响，整个行业成本增长速度超过行业的销售收入增长速度，造成行业增收不增利。
人民币升值2%缓解了行业成本压力。重点公司将会受益，国内上市公司中的晨鸣纸业、华泰股份、博汇纸业将会从中受益。这三家纸业重点公司所用的原材料大多从国外进口，人民币升值2%将会降低公司的经营成本，增加公司的净利润。
晨鸣纸业、华泰股份涨、博汇纸业的估值水平已经具有投资价值，人民币升值将会成三家公司股价上升的催化剂，因此给予上述三家公司“增持”的评级。
申银万国分析研究指出，我国造纸行业供需缺口明显，加之新闻纸、铜版纸、箱纸板子行业目前正在进行反倾销，升值对行业的负面冲击将较为有限。假定其他条件维持不变，仅考虑升值后成本下降因素，测算结果显示，人民币升值2％，将使我国造纸行业利润总额直接提升8.8％。
纺织短期冲击较大
人民币汇率改革启动后，纺织服装行业受到的冲击最为突出。雅戈尔昨日跌1.75％，报收于3.36元。鲁泰A跌2.86％。华泰证券陆丰告诉记者，他们已下调纺织板块的行业评级至“减持”。
东方证券施红梅称，纺织服装行业作为一个出口依存度较高的行业，受人民币升值的影响较大，不考虑其他的因素，最直接的影响就是导致成本上升和毛利下降，同时降低出口产品的竞争力。
据具体分析，此次人民币升值2%将导致棉纺行业、毛纺行业和服装行业营业利润分别下降4.96%、2.14%和2.2%左右，当然对行业内优势公司的影响总体较小。
但是，从长期看，未来很有可能存在的人民币持续升值，对纺织服装行业的杀伤力更大，在升值幅度不断提高的情况下，纺织服装企业的议价能力和行业出口竞争力将逐步减弱，同时出口受阻的回流，将进一步加剧内销的激烈竞争，拖累行业整体的盈利能力。
湘财证券的分析师则表示，考虑到此次升值幅度不高，并且相关企业在前期接下半年出口订单时为了避免人民币升值的影响已经有所提价（平均提价3%以上），因此一些重点公司所遇到的困难不会对其业绩造成实质性的利空。
另外，上周以来，由于人民币升值预期的再次升温，纺织服装板块已经经历了新的一轮普跌（几家重点公司跌幅都在10%以上），现在不确定的幅度变成了实际的2%，市场应该会有一个理性的回归。不过，不排除短期内板块整体非理性加速下移的可能。
作者：早报记者 孙立云 汤涵婷
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