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上周五上海国债指数报收于103.411点，比前一交易日下跌了0.15%，尽管上周国债指数又创下了新高，不过，投资者谨慎的心态开始显现，市场上涌现出了一定的抛盘力量。
分析师们认为，当前，大量资金囤积在债券市场和货币市场，这是导致目前市场利率不断走低、券价不断走高的根本原因。经过较长时间的上涨，债市已经到了阶段性高点，资金到了该套现的时机，债市继续走高存在很大的难度。
央票利率持续走高
不断走高的央票利率在很大程度上压抑了投资者的持续做多热情。公开市场招标中确定的3年期央行票据的发行收益率明显走高，中标利率3.06%，较前一周同期上升6个基点；同时，央行还发行了2005年第五十九期央行票据，期限3个月(91天)，利率1.2069%，与上周同期持平。
周五，央行在公开市场发行400亿元央行票据，发行量与上周同期持平。至此，上周央行实现350亿元资金的净回笼。
机构看好企业融资券
南方基金固定收益部总监刘情剑表示,短期融资券可以提供比央行票据、短期国债更高的收益率水平，这对货币市场基金是有吸引力的，刘情剑说。在国外，短期的企业票据正是货币市场基金主要的投资品种之一，在国内，随着短期融资券规模的发展，融资券也可能会成为货币市场基金的重要投资对象。
他还特别提到，短期融资券具有信用风险，这对投资者的交易和研究提出了更高的要求。
普天债券基金经理江明波认为，融资券对于债券型基金也挺有吸引力。他说，虽然融资券的期限较短，但对于债券型基金进行资产配置，也有重要的意义。而融资券发行主体的信用状况、收益率水平以及有关的税收、流动性等因素，将成为主要的考量因素。
即便更长期限的投资者如保险公司，对融资券也相当感兴趣。“这是非常好的事情。”一家大型保险公司债券投资负责人表示，融资券将可以帮助保险公司提高其短期资金的回报。“我们也可以通过融资券的操作，强化自己在信用评估、风险防范方面的能力。
升值热钱套利风险加大
根据中央国债登记结算公司的统计数字，汇丰、德意志和瑞士信贷4月交割量分别为128亿、110亿和51亿。而2004年全年的月均交割量是55亿，今年一季度的月均交割量也只有127亿。
3月汇丰的交割量出奇之低，仅为5亿元，而在4月又一下激增至外资行的最高纪录，128亿，这个数字甚至比1季度全部外资银行的月均交割量还要高。
而去年1、2月还在银行间市场没有一笔交易的德意志银行则属于后来居上者。从2004年下半年开始，其在交易中心的交易量开始逐月上升，2004年的月均交割量为11亿。今年3月，德意志的交易量更是以95亿的交割量，遥遥领先于其他外资行，并在4月继续放量达到110亿。
在新债发行结束后，债市出现的调整反映出市场机构的心态开始谨慎，市场抛压开始呈现。第一创业证券研究报告认为，在货币政策方面，全年仍将维持“松货币、紧信贷”的状况。报告强调，今年汇率的可能变动，将对货币供应格局带来重大影响。（来源：经济参考报）
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