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试点股三一重工修改对价方案，非流通股东只不过向流通股东每10股多送05股，复牌即以7％的涨幅高开，直至收盘涨幅也达204％；在三一重工的带领下，跌跌不休的大盘似乎也有止跌的迹象。
笔者始终认为，股权分置改革存在双赢方案，关键是非流通股东要懂得“退一步海阔天空”的道理。即以三一重工为例，原方案为非流通股东向流通股东10送3派8，实施后大股
东持股将由18亿股减至162亿股，修改方案为10送35派8，实施后大股东股权为159亿股，两者相比，大股东不过多送出300万股，按每股815元的净资产计算多送2445万元。然而就是这么一点点小利好，股价便从1960元涨至20元，按原方案大股东市值为3175亿元（162亿股×1960），按修改方案其市值为318亿元（159亿股×20），表面看大股东送出2000多万，实际上市值并无损失还略有赚头。而这仅仅是多送05股，如果大股东再退一步，改为10送5、送6、甚至10送8，股价肯定还会涨，公司的所有股东都会从中获利，市场也会逐渐回暖。
即便如此，三一重工补偿仍未到位。这里有两个标准可加测试：一是股价，按目前方案，三一重工可折算成10股送45股（8元现金同815元的净资产基本接近，可折算1股），理论上股价应上涨45％，可目前实际涨幅不足2成。二是投资成本，三一重工是2003年7月发股的，募股资金到位后公司净资产约15亿元，其中非流通股投入6亿元，流通股投入9亿元，即非流通股同流通股的投入之比为4比6，可此后的股权比例却为75比25，以60％的投入才拿到25％的权益，这无论如何是说不过去的。若将股权比变为5比5，非流通股就得向流通股10送10（二者各12亿股），就算流通股东以60％的投入拿到40％的权益，也得10送6（非流通股从18亿股减至144亿股，流通股从06亿股增至096亿股）。其他三家试点企业，清华同方约涨2成，紫江企业涨1成，金牛能源反而下跌2成多，同其送出的对价相比，均未达到理论价位，说明补偿都不到位。
什么叫补偿到位？有一个简单的办法就是参照历史成本。目前上市公司净资产合计19万亿元，除了约1000亿元由H股、B股股东贡献外，A股流通股东贡献了8000亿元，非流通股东充其量贡献8000亿元（其他2000亿到3000亿元为历年利润积累），也就是说，A股流通股东与非流通股东对公司权益的贡献基本是5比5，可目前他们的股权比例却是3比7。非流通股既然也要像流通股那样取得流通权，理应把当年多占的权益“吐出来”，即大家都有流通股，股权一半对一半，稍一计算就可得出非流通股平均应对流通股10送6。也许有人会说，非流通股东多系创业者，创业资本理应溢价，话是不错，问题是非流通股东投入的多为高估了的实物资产，而流通股全部是真金白银，两者“对冲”，应该是两不吃亏。
那么，如果真按10送6，会不会造成国有资产流失？答案是不会。现在两市A股市价总值约31万亿元（共6700亿股，平均股价465元，其中流通股2100亿股、流通市值9400亿元），平均市盈率约16倍。10送6后流通股和非流通股持股均为3350亿股，若维持31万亿元市值、465元的股价不变，两者市值均为155万亿，要知道非流通股按净资产计算仅为122万亿元（4600亿股×每股净资产265元），不但没有流失反而大大增值了。纵然股价再下跌2成，即跌至390元左右，流通股和非流通股市值都还有13万亿元，流通股东补偿了3000亿到4000亿元，非流通股东也有近千亿的增值，而到时市盈率将降至13倍，难道还不足以吸引大资金吗？
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