加息背景下国债投资策略及不同品种国债的异同

　　近期国债市场连续飘红，吸引了不少投资者的目光，恰逢财政部马上要发行两期国债

　　连续飘红的国债市场让很多投资者对交易所债券刮目相看。怎样才能投资交易所国债？它与银行里卖的凭证式国债有什么不同？在升息周期下，投资国债的策略又是什么？

　　上周六，在本报举办的财富课堂之《国债投资讲座》上，来自银河证券投资咨询部的陈海滔及李春雷两位分析师为近百名热心读者进行了答疑解惑。

　　李春雷说，银行发的国债和证券公司所发的国债虽然都属于国家债券，但在发行方式上，凭证式国债的发行额度分配到银行各 个机构网点，使用纸质记账凭证；而记账式国债则通过证券公司营业部购买，电脑记账，无纸化发行。

　　据介绍，凭证式国债的发行利率，是财政部参照同期银行存款利率及市场供求关系等因素确定的；记账式国债的发行利率，是由国债承购包销团成员投标确定的，一般均高于凭证式国债。

　　凭证式国债提前兑现时，按持有时间设定分档利率计算利息，一般高于银行存款提前支取收益；而记账式国债一上市即可交易变现（一般在发行期结束后一周内上市），变现时的收益为交易价格与应计利息之和，应记利息是按发行时的票面利率计算，每天累计。

　　李春雷说，跨市场发行的国债在证券公司和银行均可以代销（如2004年第三期记账式国债），该品种国债上市后，通过银行也可以自由兑付，但银行兑付时的交易价格采取“做市商”制，交易价格由银行根据市场情况制定；每天公告的价格较为固定，一般一天一个统一价格，通常买入价高于同等条件下交易所国债品种价格，卖出价低于同等条件下交易所国债品种价格，且每家银行的交易价格也不一样。

　　陈海滔说，投资国债，人们比较熟悉的是通过一级市场，即在银行柜台购买，对于二级市场的买卖，则知之不多。其实，通过证券营业部买卖上市国债，也不失为一较佳的投资选择。他认为，相对于非上市国债，上市国债有其自身优势。首先就是流通性强，上市国债由于在交易所上市，参与的投资者较多，因而具有很强的流通性。只要证券交易所开市，投资者随时可以委托买卖。因此，投资者若不打算长期持有某一债券到期兑取本息，则以投资上市国债为好，以保证在卖出时能顺利脱手。

　　目前证券营业部都开通自助委托，因此，投资上市国债可通过电话、电脑等直接委托买卖，不必像存款或购买非上市国债那样必须亲自到银行或柜台去，既方便又省时。

　　陈海滔说，相对于银行存款而言，各上市国债品种均具有高收益性。这种高收益性主要体现在两方面：一是利率高。上市国债其发行与上市时的收益率都要高于当时的同期银行存款利率。二是在享受与活期存款同样的随时支取（卖出）的方便性的同时，其收益率却比活期存款利率高很多。

　　投资指南

　　债券投资的三种方法

　　(1)完全消极投资(购买持有法)

    即投资者购买债券的目的是储蓄，获取较稳定的投资利息。这类投资者往往不是没有时间对债券投资进行分析和关注，就是对债券和市场基本没有认识，其投资方法就是购买一定的债券，并一直持有到期，获得定期支付的利息收入。

　　(2)完全主动投资

    即投资者投资债券的目的是获取市场波动所引起价格波动带来的收益。这类投资者对债券和市场有较深的认识，属于比较专业的投资者，对市场和个券走势有较强的预测能力，其投资方法是在对市场和个券作出判断和预测后，采取“低买高卖”的手法进行债券买卖。如预计未来债券价格\(净价，下同\)上涨，则买入债券等到价格上涨后卖出；如预计未来债券价格下跌，则将手中持有的该债券出售，并在价格下跌时再购入债券。这种投资方法投资收益较高，但也面临较高的波动性风险。

　　(3)部分主动投资

    即投资者购买债券的目的主要是获取利息，但同时把握价格波动的机会获取收益。这类投资者对债券和市场有一定的认识，但对债券市场关注和分析的时间有限，其投资方法就是买入债券，并在债券价格上涨时将债券卖出获取差价收入；如债券价格没有上涨，则持有到期获取利息收入。该投资方法下债券投资的风险和预期收益高于完全消极投资，但低于完全积极投资。

　　课堂问答

　　问：在发行期和二级市场买国债有何区别？

　　答：发行期一般时限较短，发行数量有限，不一定能够保证买到。而二级市场上的国债品种，只要开一个股票账户或基金账户，即可随时购买，方便灵活，但需交纳1‰的手续费，即100元手续费1角。

　　购买二级市场上的国债品种持有到期后，除了可以保证每年固定的年收益率以外，还可以通过市场价格的变动获得一定的差价收入。

　　问：目前有很多理财品种，您认为哪种最好？

　　答：值得投资者注意的是：货币市场基金、人民币理财、信托理财、分红保险都是委托理财性质，投资者与委托金融机构之间存在一种委托和受托关系，它不是投资者将钱贷款给金融机构使用，也不是对金融机构的股权投资，更不是类似于国债、储蓄存款一样的东西。

　　投资者的本金虽安全，但收益是不确定的。比较市场上现有的理财品种之后，我们认为最适合中小投资者的投资组合就是国债加货币市场基金。

　　问：购买凭证式国债和记账式国债的手续费各是多少？

　　答：购买凭证式国债的开户费为10元，赎回手续费为2‰；而记账式国债开立基金账户卡的开户费仅需5元，卖出手续费为1‰。

　　而在还本付息方式上，凭证式国债的本金及利息需持有到期后方能一次性支付，且需客户到银行办理；记账式国债的利息按年支付，自动划到账户，可自由支配。