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据统计1400点上方有几千亿元筹码被套，目前机构不会杀跌
本报讯昨日，沪深两市先涨后跌，多空主力分歧加剧。其中，沪指最高达到1209点，当即遭遇空头的顽强阻击。尾市，沪市收报1195点，比前日下跌5点。同时，深市收报3208点。昨日的成交金额依旧保持较低水平，两市相加只有92亿元。这表明在弱势之中，“现金为王”的操作策略得到各方越来越多的认同，更多的投资者降低了操作频率。从技术上看，沪
指已经围绕1200点震荡5个交易日，主要目的是等待10日均线的下移。同时，10日均线也对指数产生较大压力。
几千亿元深套
恐慌杀跌概率极小
自从去年跌破千三点之后，大部分的投资者一直憧憬着反弹的来临。尤其是最近创出新低之后，投资者对大幅反弹的出现抱有越来越大的预期。但是，市场没有出现人们所预期的“破后而立”的走势，2月1日1187点之后的反弹表现得尤为疲弱，让投资者大失所望。目前，很多的投资者对后市的预期趋于悲观，担心由于恐慌气氛扩散而出现大量抛盘。
笔者认为，在证券市场宏观面不变坏或者没有重大政策面利空的情况下，目前很难找到大幅杀跌的理由。一般来说，市场中的调整会有一个放量下跌的过程。在这个过程中，恐慌气氛变得浓厚，感到绝望的部分投资者开始进行非理性的抛售，从而造成成交量急剧放大。但是在近几个交易日沪指创出新低的时候，据笔者观察成交量并没有放大，反而是逐步萎缩。从周线上看，自去年1783点下跌以来，市场的成交量也是逐步降低。这就说明经过长期下跌之后，在1200点下方已经深度套牢的投资者，大多数已经不会做出恐慌性的操作。
做出上述判断，主要原因在于市场的平均成本。据最新统计，沪指在1400点上方的位置堆积了几千亿元的套牢筹码。既然市场参与者的成本高高在上，那么从根本上讲就没有杀跌出局的想法。进一步讲，机构不会在此点位杀跌，因为那将导致筹码有去无回。所以，他们只能进行仓位调整，而不会进行风险性很大的非理性操作。所以，在跌破1200点创出新低之后，市场既没有爆发恐慌盘涌出的风潮，又没有引发场外资金入场抄底，整个市场运行十分平静。这种现象说明，投资者已经接受了大盘创出新低的事实。当然由于下跌惯性的影响，后市无量空跌的概率较大，但是出现恐慌性杀跌的概率极小。
股价结构调整
超10元股不足一成
沪指在2001年6月中旬摸高2245点后，结束了牛市循环周期，转而进入熊市调整期。在此期间，股价结构随之进入洗牌阶段。笔者发现在2004年的行情中，市场股价结构的调整较以往任何时候都要深刻和彻底。经过此番调整，目前市场中3元、4元个股的数量极大，高价股则越来越少，10元之上个股的数量目前不到10%，只有114只。超过20元的个股更是凤毛麟角，目前只有10只。
可以认为，市场环境的深刻变化是引导股价结构调整向深层次推进的最根本因素。对证券市场深层次问题的思考，使得市场参与者的心理和行为都产生了极为深刻的变化。市场监管加强、国有股减持推进、基金所倡导的理性投资思维为市场所接受等种种因素，使股市改变了原来“资金拉动型市场”所营造的价格体系。
随着股价结构调整向深层次的推进，原来的市场价值评估体系解体，新的价值衡量标准正在构建。这将是一个非常痛苦的过程，而且需要经历相当漫长的时间。这就决定了股价结构调整将很复杂，在这个过程中必然会出现曲折和反复。从“二八现象”到“一九现象”，再到“一”族的陨落，从超跌低价股带领2002年的全面反弹，到蓝筹股引发2003年行情，再到现在蓝筹股与超跌股同时沉寂，都说明了这个过程将是复杂而漫长的。
北京首放
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