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21日是国债0502的上市首日，也是实行竞价式买断式回购的第一天，回购品种从203001到203012共12个品种，涉及0410、0411、0501、0502四种国债和7日、28日和91日三类期限。然而，整个交易日竟然出现了“无一人报价、无一笔交易”的尴尬局面。这与其当初的“高调亮相”和市场的热切期望相去甚远。
制度设计有“硬伤”
出现“两无”情况的关键原因可能与买断式回购业务在制度设计上的“硬伤”有关。
首先是结算的担保问题。按照《中国证券登记结算公司国债买断式回购业务实施细则》规定，买断式回购采用“一次成交，两次结算”的方式，两次结算是指初始结算和到期结算。初始结算由中证登对双方担保交收，交易双方几乎不存在交易风险；而到期结算的时候，中证登只负责组织双方交收，不提供担保，双方的交易风险就增加了。
其次是代交收制度缺陷。按照《实施细则》第二十五、二十七条，如果结算参与人以资融券，当T日完成所有的证券交易后结算备付金账户不够，可能会出现“待交付金额”。结算参与人必须在T＋1日最终交收时点前补入结算备付金账户，否则就会影响到该结算参与人正常资金调拨，从而影响到其名下客户的资金调拨。
流动性不足是重要原因
流动性不足的根源在于买断式回购的债券品种少、托管数量小。
上述四种标的券的发行规模分别是：0410为359.1亿元、0411为256.6亿元、0501和0502均为300亿元。总体1300亿元的发行量又绝大部分集中在银行间市场，交易所的托管量相对很少。据内部人士估计，0501在交易所的托管量估计不超过2亿元。尽管无法获得具体的托管数据，但从每日成交量上也能清晰地看出来。除了0410有一天最高的成交额达到过182.82万元、日均交易可能在70万元左右外，其他两只的日均交易都在20万元以下，0501首日交易额也仅为22.83万元。
现券流动性不足，回购交易就受到了极大限制。
买断式回购业务何去何从
目前，市场对买断式回购业务主要有三种看法：
其一，质押式回购的优势还在。采用标准券折算的质押式回购方式，交易所承担了全部的市场风险和违约风险，从而导致一些机构对交易所大量欠库。
其二，市场十分谨慎，适应需要有个过程。尽管买断式回购带有一定的做空机制，可能会有套利机会，但机构对此十分谨慎，不愿“贸然从事”。
其三，当前债券市场又出现了新变化。市场看多的氛围更加浓厚了，机构现在十分珍惜手中的债券，0501、0502又都是热销券种，“好不容易抢到手中了，拿来做回购，担心收不回来”。（来源：经济参考报）
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