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经过长期的低迷,筹集设立证券投资者保护基金、商业银行设立基金管理公司试点工作进入实质性操作阶段等利好逐渐兑现。2月份股指走出多头行情，12个交易日上涨114.18点，成交1275.26亿元。期间较为明显的特征为：2月22日之后的5个交易日在半年线位置遇到了较大的压力，并同时出现调整。
从2001年至2004年，由于各方面的原因，导致了市场从2月开始的下行阶段。从2001年
开始下跌以来，A股市场除2003年上涨3.28％之外，依次下跌了24.36％、17.52％和15.85％，和2001年最高点相比，上证指数至今年2月已累计下跌了47.13％，并创出5年多来的新低！从行为金融学角度讲，短期内股市会偏离实体经济，但从长期来讲，整个经济周期的螺旋式上升、行业增长及其上市公司利润、现金流、股利分配的增长等必然会反映到股票估值上，虽然，股权分置为首的问题没有得到解决，但解决它们的预期正在接近，相对于长期投资而言，潜在风险逐步降低。
沪深股市的整体估值水平已处于合理水平。2005年2月28日，市场估值水平比“5.19”相应水平低30％左右，2月底，上海A股算术平均价格为6.38元，平均市盈率（扣除亏损股）为19倍，平均市净率（扣除非资产股）为2.14倍。估值水平分别比“5.19”相应水平低30％、34％、31％。
“两会”的政策信息令人期待政府工作报告中关于对于抓紧落实“国九条”的指示，将直接继续促使各管理部门之间的协调性和支持股市健康发展的思想统一性。这将为股市深化市场化改革和制度改革提供良好的环境。
综合以上分析，上指1300点下方属于下跌空间有限，市场系统性风险不大的低点位区域，反弹仍将延续，大势谨慎乐观，反弹的高点和持续的时间将取决于政策的支持力度。但由于目前走势的反弹性质，1350点上方属于月度高风险区域，3月中下旬也可能出现风险拐点。
国元证券张瑞
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