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本周交易所国债市场开始出现下跌。上证国债指数周收盘98.42点，成交81.75亿元，比上周放大约30%。只有010405、010411等短期品种略有上扬，其他品种大多收跌。下跌居前的是010308（－0.68%）、010110（－0.62%）和010404（－0.55%）。这些品种多是由于2005年一期记账式国债发行中标利率大大低于预期而开始大幅回落的。比较具有代表性的是301国债，此债由于在交易所托管量较大，是交易所债券市场机构重点运作的品种。301券仅在周一惯性冲高，之后抛盘开始大量涌现，随后连续四天出现放量下挫。交易所债的持续上涨可
能就此告一段落。
从2005年一期国债发行至今的收益率曲线来看，三年以下短期品种收益率有明显的下降，而5至10年期的品种收益率开始上升，但是尚未恢复到中标利率公布前的水平，后市虽然会有反复，但是资金开始回避利率风险，流向短期债券寻求回避风险的趋势已经显现。
本周公开市场操作力度继续加大。央行本周新发行四期票据，共计1200亿，延期缴款500亿，到期450亿，本周基础货币净回笼1250亿，再创历史新高。尽管发行量如此之高，但是央行票据的中标利率却继续下跌，一年期的央行票据新发行利率下跌到2.80%的水平，而三年期的长期票据却开始略有上扬。这说明市场一来资金过于充裕，二来利率风险正在加大。由于央行发行票据的手段日渐困难，提高存款准备金率的可能性正在加大，如果央行票据发行突然有所收手，极可能预示准备金率的提升。
基本面上价格形势更加严峻。国际原油价格再度暴涨，达到前期55元的历史高点，大大加强了市场对通货膨胀的预期。宝钢、日本新日铁及韩国浦项制铁均与世界上最主要的2家铁矿石生产商就今年度矿价达成了最后协议，价格涨幅都为71.5％，大大高于此前预计的30%的水平，引起全球钢铁市场大震动，国内钢铁市场更是“涨”声一片，恐慌情绪开始扩散。在今年水电煤气等公共产品面临恢复性上调的压力下，上游的原材料价格不仅没有回落反而再度暴涨，使今年物价形势更加严峻，市场对刚刚公布的CPI仅1.9%的数据表示极度怀疑。
另外，中央正在密切关注经济过热的势头。
综上所述，基本面的情况正在恶化，资金过于充裕，央行调控力度不断加大，提高准备金率的可能性大增。债券市场开始出现回避利率风险的走势，资金流向短期债券，中长期债风险加大。
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