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从去年底开始，以短期债上扬为开端，国债市场走出了持续上升行情，截至上周已连续7周以阳线报收。不但挽回了去年因升息大幅下跌后的损失，而且收复了去年4月以来的全部失地。即使目前看空之声不绝于耳，但上周即新年之后的第一个交易周除国债96(6)外,其余各只国债都以红盘报收。
长期以来股票市场和国债市场一直存在着此消彼长的关系，股市始于2001年的熊市已
持续了三年多,而且直到现在走向仍不明朗，这使得相当多的“热钱”流出，其中相当部分资金转向债券市场。同时近年来每年的1、2月份都是债券发行市场的真空阶段，而资金相对充裕。这从近期央行公开市场操作的情况可以看出来。
到去年年底,宏观调控取得明显收效，CPI从去年第四季度起逐步回落，升息的压力进一步减轻，使得近期再度加息的预期降低，有利于国债收益率保持在较低水平，因加息而过度放大的利空有了修正的可能，为国债现券价格稳中走高提供了空间。
但是值得注意的是,由于如下几个因素的存在，短期内国债价格继续上升的空间受到抑制。
首先，国债价格的整体上扬已经持续了较长时间，国债指数已运行到去年4月大幅度下跌前的平台下沿即98点附近，技术上调整的压力增大，尤其是上周末各券种虽然价格都有不同幅度的上升，但成交量明显没有默契的配合，即价量呈现背离状态。
其次，资金面临考验。历年来大规模债券发行往往从3月份启动，为满足投资需求,市场预计月底将发行10年期长期国债，发行量可能在200亿至300亿之间,短期内会分流一部分二级市场资金；最近保险公司直接投资股市的禁区已经打开，保险公司的资金运做布局势必进行调整，目前估计将有550亿的资金转向股票市场，这也将造成国债二级市场资金的流失；往年交易所国债活跃的投资主体——券商受到行业景气度的限制，投资国债的热情和实力大大降低，特别是理财业务的全面清理，使券商投资国债的资金捉襟见肘；由于人民币升值预期和外汇占款压力巨大,2005年央行仍将巨额发行央行票据，央票市场相对稳定无风险收益也将使债券市场资金部分流失。
此外，虽然国内加息压力减缓，但提高存款准备率的预期一直若隐若现。尤其是美国继续加息的可能性较大，处于高位的中长期债券将不可避免地走向价值回归，必将从侧面影响我国的利率走向和债券市场的价格。
目前从二级市场国债的投资价值来看，虽然经历了持续两个月的上升，但剩余期限短的国债的收益率依然高出税前同期银行存款利率，而且近期马上升息的可能性不大，因而值得作为短期投资的选择。中期债适逢加息周期，持有风险偏大，买入应谨慎。长期债经过多个经济周期，可以平滑因周期变动而导致的利率波动风险，在目前我国长期投资的金融产品匮乏的背景下，也是一个不错的选择。
国债指数日K线图（来源：经济参考报）
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