股市巨亏又赶上央行首次加息 保险理财甜苦参半

　　尽管相对于坐拥11万亿储蓄存款的银行，总资产不过1万多亿的保险还是一个“小弟弟”，但其对投资理财职能的诉求却要远远早于刚在去年推出人民币理财的银行。也正因为此，理财市场的尺寸得失都足以牵动保险公司的神经。

　　“中国与其他保险市场的区别是，客户还没有把保险当作必需品，而是希望能够直接从交付的保费中得到回报，因此，长期以来分红险、投资型险种唱主角。”平安保险人士称 ，“作为公司，既然投保人有理财的需求，就应该推出相应的品种来满足。目前，分红、投连、万能等具有投资理财功能的险种占据了保险市场60%的份额”。

　　去年，股市拖累导致的亏损令投资连结险延续了两年前的低潮，加息则令一度热销的银行保险遭遇前所未有的“高台跳水”。如果说股市拖累所造成的是收益率的单纯亏损，那么央行加息令所引发的则是理财市场新一轮的复杂交锋。保险公司在与其他金融机构的竞争中，开始新的产品调整，而这显然是一个先苦后甜的经历。

　　改变投资策略

　　2004年底，保险资金运用的余额达到11249.8亿元，比年初增加了2871.3亿元。在资金投资总量增加的同时，投资结构发生重大变化，债券比例上升，存款比重下降，尤其是在上半年各家保险公司纷纷增加基金投资。这也使得在去年国内153只基金全线亏损的大背景中，没有一家保险公司能够独善其身。

　　截至2004年6月，保险公司对基金、国债的投资比重分别由2003年底的5.1%和15.4%上升到7.1%和18.5%。但新增加的基金投资不仅没有给保险公司带来更高的收益，反而使其深受拖累。

　　国泰君安保险业分析师戴祖祥年中在其分析报告中称，“上半年A股市场持续低迷，各大保险公司总投资收益率均因基金账面亏损而低于净投资收益率(不包括账面亏损)，其中三大上市保险公司(中国人寿、平安保险、中国人保)的账面亏损及亏损拨备增加了40亿元。”

　　按照保监会的规定，传统寿险产品预定收益率必须采用90年代制定的《中国生命表》，不能超过2.5%。因此，保险公司投资亏损所影响的不是这类账户，而是具有投资分红性质的投连、万能等非固定收益产品。

　　公开数据显示，由于2004年股市低迷，以基金作为主要投资对象的投资连结险不可避免地出现亏损。新近披露的统计数据显示，截至2004年12月末，9只投资连结保险的20多个投资账户有6成账户价值下跌，尤以投资证券基金的进取型、成长型账户的跌幅最大。

　　在这样的形势下，2004年10月的加息犹如一棵救命稻草，为受基金拖累的保险公司打开了另一扇投资大门。

　　据保监会披露的数据显示，自10月，保险公司连续三个月减持证券投资基金。投资额从去年9月高峰持有的743.61亿元，降至12月末的575亿，减持幅度高达22.7%。与此同时增持了357.8亿元的国债，国债的投资由9月的2293.88亿元增至12月末的2651.7亿元。

　　戴祖祥分析，加息对国债价格造成压力，价格下跌，但其收益率却明显提高。“从2003年的3%多，涨到现在的5%以上，这对保险公司很有投资吸引力。尤其是寿险公司，贴现时间长，投资中长期国债可提高新增资金的投资收益率。”

　　平安保险人士则告诉记者，保险公司弃基金而转投国债是为了使保险公司的资产与负债相匹配，避免出现财务危机，这是保险公司向理性投资的回归。

　　保险公司投资策略改变的效果很快显现，去年11月末开始，9家保险公司投资连结保险中的近2／3的账户的单位价值出现回升，其中部分账户涨幅在1%到3%。瑞泰保险公司的投资经理张韬认为，国债收益是导致投连险部分账户价值回升的重要原因。 争食理财市场

　　但加息也带来了负面的影响。北京保监局的有关负责人向记者透露，某保险公司的银行保险产品在加息前每天能有30多万的保费进账，可加息后，销售量几乎为零。

　　由于保监会规定分红类险种的预定年收益率不得超过2.5%，而加息后5年期利率上调81BP至3.6%，即使扣除利息税后也已经超过银保产品利率上限。

　　“以往银保产品的定位就是存款替代产品，主要销售给进入银行存放存款的客户，回报率略高于银行存款，同时还有一点保障功能。”平安人寿董事长特别助理、北美精算师李源祥说，“所以银行一加息就直接受到影响。”但他认为，银保产品销售下降的主要因素并不是收益率，而是加息打击了银行柜台销售人员的信心。尽管银保产品的收益率略低于银行存款，但保险公司未来会对此进行增补，问题是银行销售人员已经习惯了将银行保险的收益率与存款进行直接对比来进行推销，加息使他们很难再以此进行推销。

　　来自保监会的信息显示，早在去年上半年，有感于下半年加息预期，平安已开始压缩银行保险产品，至年底，其银行保险同比下降了43.8%。

　　令保险公司欣慰的是，目前，保险公司近一半的资产以协议存款的形式放在了银行，加息所带来的收益提高显而易见。“加息可以提高保险公司投资资金的收益率，增加‘利差异’。”戴祖祥指出，“国内利率上调后，在剔除加息对保单销售的负面影响因素的情况下，中国平安、中国人寿及中国财险的2005年每股收益可增加约1.1%、0.9%及0.3%”。

　　表现在理财市场上，加息初期丧失收益率优势的保险公司，在去年的最后两个月里开始着手收复失地。其中，万能险成为主打。进入11月，平安、友邦、安联大众人寿等保险公司纷纷将10月的万能寿险的年结算利率提高至3.2%以上，有的甚至推出新的保底收益率达到2.5%的万能险产品，而以往万能险的保底收益率多在1.75%。

　　平安保险李源祥告诉记者，“万能险成为了去年下半年瞩目的亮点，这个产品要每个月公布利息，产品可以更快地反映银行加息的影响，所以很快就宣告利率上调。符合加息后消费者的回报预期。”

　　来自友邦广州分公司的消息称，去年11月该公司的万能险销售额超出5000万，较过往月销售额增长67%。

　　袁满